本周（03/25-03/29,下同），央行公开市场全口径净投放7,780亿元。上周（03/18-03/24,下同）为净回笼170亿元，近两周合计净投放7,610亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比上周均多数上行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展8,500亿元逆回购操作，同时有220亿元逆回购到期，单周净投放8,280亿元，另外周内还有500亿元国库现金定存到期。综合下来，本周央行公开市场全口径净投放7,780亿元。下周（04/01-04/07,下同），央行公开市场将有8,500亿元逆回购到期，其中周一至周三分别到期500亿元、1,500亿元、2,500亿元，因周四至周六为清明节假期，期间到期资金顺延，即周日到期4,000亿元。此外，周三（4月3日）还有800亿元国库现金定存到期。本周，银行间质押式回购成交额日均为61,359亿元，比上周减少9,595亿元。其中，R001日均成交额49,008亿元，平均占比80.3%；R007日均成交10,358亿元，平均占比16.3%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，多数上行其中，DR001周均值环比下行约2BP；R001/R007/DR007周均值环比分别上行约7BP/41BP/10BP。本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，多数上行。3月29日本周五收盘，较3月22日上周五收盘，DR001环比下行约6BP；R001/R007/DR007环比分别上行约27BP/73BP/15BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势分化。DR001本周稳步下行，维持在1.70%至1.78%之间，周五报收本周的低点1.71%附近，与3月22日上周五相比下行约6BP。DR007与DR001走势不同，DR007本周震荡上行，周五报收2.00%之上，与3月22日上周五相比上行约15BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所不同，两者利差有所走阔。3月29日本周五两者利差为79.64BP，而3月22日上周五两者利差为21.22BP。2023年12月25日至27日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为-18.13BP，较上周均值21.84BP，利差有所收窄，并倒挂。3月29日本周五的利差为17.39BP，较3月22日上周五的-55.88BP，利差有所收窄，并倒挂。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比减少；AAA级1Y发行利率上行。（wind 3月30日数据）本周同业存单总发行量为4,445.60亿元（日均889.12亿元，低于上周日均2,252.88亿元），环比上周下跌6,818.80亿元；净融资额为-650.10亿元（日均-130.02亿元，低于上周日均801.38亿元），环比减少4,657.00亿元。AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.33%，较上周上行1BP（前值均值为2.32%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率以下行为主。其中，1月期下行约6bp，报收2.08%附近。3月29日周五，1年期环比下行2.43BP，报2.24%附近，其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比减少。
二级市场方面，本周国债期货普遍上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周以下行为主；国债/国开债关键期限利差以走阔为主。（wind 3月30日数据）本周新发利率债76只，融资3,799.65亿元，环比上周减少2,807.09亿元；总偿还量为2,770.01亿元；净融资额为1,029.64亿元（上周为3,400.26亿元），较上周减少2,370.62亿元。其中，国债净融资均有所减少；地方债、政金债净融资有所增加。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（4/1-4/7），发行计划方面，国债2只，共2,600.00亿元；地方债2只，共194.00亿元；政金债4只，共410.00亿元。
（1）全周看，本周国债期货普遍上涨。
全周来看，30年期主力合约涨1.06%，10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.15%。其中，10年期主力合约在3月6日报收历史新高104.20，之后震荡回落，3月22日上周五报收103.81，本周震荡走势，全周震荡向上，3月29日本周五报收104.01。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，以下行为主。相对3月22日上周五，3月29日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，普遍下行。
3月29日本周五，10Y国债下行1.50BP，报收2.2901%，回到2.30%之下，3月6日其曾报收2.2650%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。国开债各期限收益率环比上周，以下行为主（20Y、30Y收平）。3月29日本周五，10Y国开债环比下行0.76BP，报收2.4106%；3月6日其曾报收2.3593%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：3月29日与3月22日关键期限国债收益率情况
图11：3月29日与3月22日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别走阔不到1BP/3BP、1BP/2BP、3BP/7BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为-3.36BP，较上周均值-3.65BP，利差维持倒挂，倒挂幅度有所变浅，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为54.16BP，较上周均值52.11BP，有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美债各期限收益率走势有所分化；日德债各期限收益率走势以下行为主；英债各期限收益率走势以上行为主。
美国国债各期限收益率走势，周环比有所分化；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。3月28日本周四，较3月22日上周五，各期限收益率环比走势有所分化，其中中短端以上行为主，其他期限以下行为主，但幅度均有限。本周，2Y期国债收益率收平,报收4.59%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。10Y期国债收益率，本周环比下行2BP，维持4.0%关口之上的4.20%；3月18日，其曾报收4.34%，创2023年11月30日以来的新高（4.37%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。图15：3月28日与3月22日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变深。3月28日本周四倒挂至-39BP（上周五3月22日为-37BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-33.50BP，上周均值为-36.20BP，倒挂均幅度有所变浅。图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。3月28日本周四倒挂为-189.74BP（上周末为-191.49BP）。相对于上周五3月22日，本周五3月29日，日本政府债券各期限收益率以上行为主（除超远端有所上行外）。本周五3月29日，2Y期政府债券收益率，报收0.1890%（环比下行1.70BP），3月26日报收0.2070%，创2011年4月初以来新高（0.2070%）。10Y政府债券收益率本周环比下行1.20BP，本周五3月29日报收0.7500%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。图17：3月22日与3月29日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。本周四3月28日，环比上周五，10Y期收益率下行6BP，报收2.33%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比下行1BP，收在3.29%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比收平，报收2.82%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图18：3月28日与3月22日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止3月26日，相对一周前的3月22日）。其中10Y下行约2BP，报收3.9900%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。图19：3月26日与3月22日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变弱；产业债/城投债发行规模均有所减少，产业债/城投债净融资均有所减少；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比减少。AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率多数上行/有所分化；AA级产业债/城投债信用利差均以走阔为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。产业债方面
（wind 3月30日数据）本周新发行产业债（wind口径）361只，融资2,886.86亿元（环比上周减少588.96亿元）,总偿还量为3,558.63亿元，净融资额为-671.77亿元（上周为1,069.57亿元），较上周环比减少1,741.34亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 3月30日数据）本周新发行城投债（wind口径）191只，融资1,135.22亿元（环比减少198.92亿元）,总偿还量为1,299.17亿元，净融资额为-163.94亿元（上周为204.00亿元），较上周环比减少367.94亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为4,022.08亿元（上周为4,809.96亿元），环比上周减少787.88亿元。两者净融资合计为-835.72亿元（上周为1,273.57亿元），环比上周减少2,109.28亿元。
图22：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.97%（前值2.86%），企业债AAA级主体发行利率3.05%（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率3.07%（前值2.91%），短融AAA级主体发行利率2.17%（前值2.24%）。AA级产业债方面
除了1Y、3Y、4Y、6Y、7Y等少数期限收益率有所下行，其他期限收益率普遍上行。3年期AA产业债收益率，本周五3月29日收至2.7559%，较3月22日上周五下行1.90BP，3月7日报收2.7277%，创2010年5月31日以来的新低（2.7076%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图23：3月29日与3月22日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。
图25：3月29日与3月22日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差以走阔为主。
除6Y信用利差有所收窄外，其他期限信用利差以走阔为主，其中短端走阔最明显。3年期AA产业债信用利差走阔了3.85BP，其中3年期AA产业债收益率下行了1.90BP,而3年期无风险收益率下行了5.75BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了5.72BP，评级溢价下调了1.87BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减轻。图26：3月29日与3月22日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为23.46BP，而前值均值为25.58BP，有所收窄。图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，有所分化。
其中，1月期内上行明显，1月期下行明显，其他期限变动不大。3年期AA城投债收益率，3月29日本周五收至2.7361%，较3月22日上周五下行1.03BP，维持在3.00%关口之下；2月29日收至2.6913%，创2006年2月22日以来的新低（2.6906%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图28：3月29日与3月22日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，但下行期限更多。图30：3月29日与3月22日AAA城投债收益率曲线变化情况
除1月内超短端和中长端有所收窄外，其他期限信用利差以走阔为主。3年期AA城投债信用利差走阔了4.72BP，分解看3年期AA城投债收益率下行1.03BP，3年期无风险收益率下行了5.75BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了5.72BP，评级溢价下调了1.00BP。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减轻。图31：3月29日与3月22日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为15.39BP，而前值均值为15.99BP，有所收窄。图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
一级市场方面，本周1只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。
本周1只转债上市，首日表现较好。益丰转债，上市首日开盘119.10元，收盘涨幅20.62%，报收120.62元。
本周1只转债发行（伟24转债）。
本周转债市场下跌，交易环比量增。本周中证转债指数较上周下跌0.49%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交2,498.41亿元，日均约499.68亿元（高于上周日均405.09亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数多数下跌，万得全A下跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300、中证1000分别下跌0.23%、1.72%、2.73%、3.96%、1.87%、0.21%、2.76%；上证50上涨0.72%。全市场看，万得全A周下跌1.45%。图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。其中，5个行业收涨，24个行业收跌。其中有色金属、国防军工和美容护理行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.51%、0.32%、0.21%；传媒、煤炭和计算机等行业领跌。个券方面，转债市场跌多涨少。总共544只公募可转债，其中，417只个券下跌，124只上涨,3只收平。跌幅靠前的转债为翔港转债、泰坦转债、中装转2、淳中转债、新致转债、中富转债、丝路转债、信服转债、芳源转债等9只可转债，周跌幅在7%以上；涨幅靠前的转债为华体转债、益丰转债、卡倍转02、海泰转债、山河转债、商络转债等6只可转债，周涨幅在10%以上。转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。截至3月29日周五，全市场可转债的中位数价格是112.38元（前值为113.43元），与前值相比下跌1.05元；全市场中位数转股溢价率为44.31%（前值为41.27%），与前值相比上行3.04pct。免责声明
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