乐观人士认为，这是周期性的，是由一系列供应冲击造成的。欧洲公司在疫情期间，通过囤积劳动力和削减工时来应对增长疲软。随着冲击消退，增长逆势转为顺势，我们认为企业将更好地利用劳动力，生产率应该会恢复。

悲观人士则认为，某种结构性和更持久的因素在起作用。他们可能会指出，全球金融危机后资本支出的复苏乏力。他们还可能谴责欧洲僵化的劳动力市场，这种市场可能抑制创新，并阻止市场将资源重新分配给新的、令人兴奋的公司。这些力量可能会使生产力和增长受到抑制。

鉴于宏观结果的背离，市场已经开始越来越多地对美联储和欧洲央行的利率政策之间的差异进行定价。图3显示了1年期美元掉期利率与欧元隔夜指数掉期（OIS）利率之间的差异，其中浅蓝色线代表了未来五年的远期定价。2024年迄今，美国与欧洲的利率差异已经扩大约30个基点，因为市场已经对美联储的降息进行了定价，而对欧洲央行政策的市场定价基本保持不变。

然而，远期市场并没有对未来的利率差异进行太多定价，大部分差异预计在未来五年内逆转。在此背景下，如果欧元区的通胀相对于美国的通胀继续放缓，风险似乎倾向于将短期利差扩大至2018-2019年周期水平附近。