一、债市回顾

本周，央行公开市场进行120亿逆回购操作，到期4500亿，全周净回笼4380亿元，DR007围绕于1.85%附近波动，资金面呈现平稳状况。现券方面，地产限购政策新增城市取消，政府债发行将加快推进以及社融数据弱于预期叠加影响，债券收益率涨跌互现。利率方面，相较前一周收益率曲线，各品种利率小幅上移，10年期国债收于2.31%附近，10年国开收于约2.41%；信用方面，收益率多数下行，信用利差和等级利差压缩。

二、市场信息

1.中国4月CPI同比上涨0.3%，前值涨0.1%，环比0.1%，核心CPI同比0.7%，环比0.2%。分项来看，食品项同比-2.7%，与上月持平，环比-1%，猪肉价格略有上升但处于低位，菜价水果环比走弱，非食品项同比0.9%，较3月上升0.2个百分点，环比0.3%，回升幅度高于季节性水平。4月PPI同比-2.5%，较上月上升0.3个百分点，环比-0.2%，分项生产资料环比-0.2%，同比-2.5%，生活资料环比-0.1%，同比-0.9%。

2.央行公布4月金融数据显示，4月社会融资规模新增-1987亿，同比多减14236亿，其中非标融资-4254亿，同比多减3111亿，为主要拖累项，政府债券融资-984亿，同比多减5532亿；新增人民币贷款7300亿，同比多增112亿，中长期贷款占比较上月下降，其中非金融企业中长期贷款新增4100亿，同比少增2569亿，居民中长期贷款新增-1666亿，同比多减510亿；4月M2同比增速7.2%，前值8.3%，M1同比-1.4%，前值为1.1%。

3.海关总署数据显示,以美元计，中国4月出口同比增1.5%，前值降7.5%；进口增8.4%，前值增1.9%；贸易顺差723.5亿美元，前值585.5亿美元。

4.央行一季度货币政策报告表示，国内经济回升向好态势有利条件较多，势头进一步巩固和增强，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，发挥中央银行政策利率引导作用，防范高息揽储，盘活被低效占用的金融资源，可能会使得信贷总量增速放缓，但真正需要资金的高效企业反而会获得更多融资。

三、后市展望

节后流动性整体稳定，超储率处于低位，存单价格边际抬升，手工补息政策影响未平，新增城市取消地产限购，房地产行业下滑对经济拖累预期或有减弱，关注本轮政策效果，特别国债发行可能将会提速，阶段上供给层面有所扰动，债券市场环境多空交织，或处于震荡行情。组合建议以信用为主要投资方向，利率交易增加安全边际，提升久期调节频率，保持资产流动性。

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