2024年07月第3周5个交易日市场整体估值有所修复，日均成交额6595亿元。除中证500和中证1000外，各主要指数均有不同程度表现，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨0.37%、1.92%和0.33%。创业板指和科创50分别上涨2.49%和4.33%。北上资金净流出193.23亿元。中信一级行业分类中，农林牧渔、食品饮料、国防军工和非银行金融板块表现较好，分别上涨3.79%、3.35%、2.98%和2.81%。汽车、基础化工、通讯、有色金属、纺织服装和轻工制造板块表现相对较弱，分别回调2.07%、2.23%、2.75%、2.87%、3.18%和3.40%。

中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报发布。会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”。会议强调“到2029年中华人民共和国成立80周年时，完成本决定提出的改革任务”，即未来五年将是全面深化改革的时段。

关于经济体制，会议指出“高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障”。需要注意的一是会议强调“既放得活又管得住，更好维护市场秩序、弥补市场失灵”，即有效市场和有为政府相结合；二是会议再次强调十八大提出的“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”。关于高质量发展，会议强调“完善推动高质量发展激励约束机制，塑造发展新动能新优势”，即政策在谋划既能激励地方政府推动高质量发展的积极性、又能约束债务风险的长效机制。关于科技体制改革，会议指出“教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑”。关于宏观调控领域改革，会议指出“深化财税体制改革，深化金融体制改革，完善实施区域协调发展战略机制”，即财税体制、金融体制、区域发展机制是改革三项重头戏。关于财税体制改革，二十大报告表述为 “健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系”，这应是本轮财税体制改革的主框架。关于对外开放，会议强调“开放是中国式现代化的鲜明标识”“要稳步扩大制度型开放”，制度型开放是相对于商品和要素流动型开放而言的。

会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，显示出对今年年内经济增长的重视。在二季度GDP同比增速较一季度有所放缓的背景下，这一系列表述尤为重要。7月底政治局会议将进一步做出具体定调和部署，是否有相应稳增长政策值得关注。

国内2季度实际及名义GDP增速从1季度的5.3%和4.3%回落至4.7%和4%，显示经济回升动能出现波动，上半年增长录得5%、达到年初制定的全年经济增长目标，其中外需回暖对经济增长拉动效果较为明显，净出口对2季度名义增长的贡献尤为显著、且呈逐月上升态势。净出口对上半年实际GDP的拉动达到0.7个百分点。往前看，暑期出行活跃度升温或带动部分消费需求回升、一线城市二手房成交改善的持续性仍待观察，“稳内需”政策或仍需加码从而进一步巩固名义增长边际企稳的趋势，现有周期下，地产周期的企稳回升以及广义财政支出扩张是周期复苏的关键。

6月的经济活动数据显示内外需剪刀差有所走阔，出口链相关生产、制造业投资保持相对较强增长，但消费增速回落、地产周期仍在偏弱区间。6月工业增加值同比增速从5月的5.6%小幅回落至5.3%，高于市场预期的5%，出口持续走强或对工业生产形成一定支撑。分行业而言，铁路船舶、计算机电子、有色冶炼等行业生产同比维持两位数同比增长。汽车制造对工业增加值的贡献从5月的0.6个百分点进一步回落至0.5个百分点，水泥制品增加值仍同比下降。6月社会消费品零售总额名义同比增速从5月的3.7%回落至2%，部分受电商购物节错位的扰动，但可选消费需求整体仍不足。6月餐饮同比增速较5月的5%略回升至5.4%、部分受低基数提振。汽车类同比降幅较5月的4.4%小幅走阔至6.2%，化妆品、家用电器6月同比增速均较5月的18.7%和12.9%明显回落至-14.6%和-7.6%。建筑装潢类消费同比较5月略收窄至-4.4%、家具类同比从5月的4.8%回落至1.1%，显示地产周期回落仍对地产链相关消费带来拖累。6月固定资产投资增速较5月边际回升0.2%至3.6%，其中房地产投资同比降幅收窄，制造业投资同比边际持平、而基建投资同比加速上行。6月基建投资同比增速从5月的3.8%明显上升至10.2%，5月财政边际宽松带来的资金效应或对6月基建形成一定支撑。制造业投资6月同比增速持平于5月的9.3%。分行业而言，有色冶炼加工、金属制品、通用设备及专用设备等行业均录得1到2成左右的同比增长，而下游行业中，食品制造、农副食品加工以及烟草制品同比录得2到4成增长，对制造业投资增速整体形成支撑。6月房地产开发投资同比降幅从5月的11%收窄至10.1%。低基数提振下、6月房地产销售面积和金额同比降幅从5月的20.7%和26.4%收窄至14.5%和14.3%。总体而言，6月地产成交同比多数改善，主要受基数效应提振，一线城市二手房成交放量，可持续性仍待进一步观察。

重点关注：1）地产及地产相关板块，2）AI，3）国产替代及顺周期板块。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中美科技摩擦变化

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