9月26日召开的重要会议不同寻常地研究部署了经济工作，强调要加大财政货币逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场。本次会议体现了高层对四季度经济工作的重视，以及在年内努力完成全年经济社会发展目标任务的决心。市场对会议利好反应积极，九月末股市的快速上涨以及债市的调整都充分体现了市场对经济企稳回升的预期。

站在九月末的时间点，市场已完成了情绪反转的第一阶段，后续将进入博弈具体政策的第二阶段。目前一揽子政策中仅有货币政策提前公布，降准降息能够确定性地改善银行体系的负债压力，利好同业存单和短久期债券资产。

展望后市，在财政、地产政策细则出台之前，市场可能会受到政策传闻的影响，短期内波动将会放大，但在月度和季度视角来看，随着货币偏宽松，股票和债券预计均能够给投资者带来一定回报。在做好仓位管理的前提下，避免追涨杀跌。

9月24日国务院发布会上央行潘行长宣布降准、降息以及进一步降准的计划。消息一出债券整体收益率快速下行后反弹，10年国债在短暂触碰2.0%后反弹，30年在2.1%后快速反弹，而中短端下行幅度较为缓和，收益率曲线走陡。 

自7月底降息以来，时隔2个月再度降息，间隔时间为同期最短，降息力度大，足见政策诚意。短期来看，市场预期后续支持性政策会陆续出台，债券市场阶段性转向票息策略，但考虑到降息幅度超出市场预期，债市的博弈中枢或较前期降低，后续会关注债券收益曲线的变化。

权益方面，由于金融机构可以质押持有的权益、债券类资产给央行，进一步购买权益资产，该举措对权益市场影响较大，叠加降准降息落地，都是利好权益市场的增量政策，我们对权益市场后续表现予以关注。

当前公布的8月份社融信贷、通胀、消费等主要经济数据依然处在低位，经济基本面尚处于弱复苏状态。但9月底央行行长宣布降准降息等一系列货币政策举措，9月也罕见地召开政治局会议研究经济工作，表明促进经济增长的优先级提高，四季度可能有一系列政策出台，经济基本面可能有明显改善。

进入10月份，降准降息后资金面有望恢复宽松，对资金价格最敏感的中短端资产将受益，中短端信用债确定性较高，但需警惕负债端赎回对市场的冲击。长端收益率受到可能的宽财政政策冲击，预计呈宽幅震荡走势，曲线有望走陡。关注负债端状况、资金面变化及财政政策对债券市场的影响。

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