情绪降温，A股再迎回调

上周A股市场明显回落，沪指失守3400点。全周上证指数下跌1.60%，深证成指下跌2.65%，沪深300下跌2.29%，中证A500下跌2.36%，创业板指下跌3.34%，中证红利指数相对抗跌，微跌0.35%。港股市场亦有所调整，恒生指数下跌1.13%，恒生科技指数下跌4.10%。

整体来看，目前市场风险偏好降温，叠加即将迎来财报季，近期或可关注低估值高股息的红利板块表现。

行业方面，申万31个一级行业仅有5个行业上涨，石油石化（1.51%）、建筑材料（1.40%）、家用电器（1.19%）、环保（1.16%）、公用事业（0.77%）等表现靠前；计算机（-5.32%）、传媒（-4.96%）、电子（-4.09%）、美容护理（-4.06%）、食品饮料（-4.03%）等表现靠后。

海外方面，3月美联储如期暂停降息，与1月的声明相比，美联储此次声明强调了经济前景不确定性在增加，1月声明中的措辞为“经济前景不确定”。后续新闻发布会上，鲍威尔首次提到关税，并承认特朗普政策影响到经济。当前，10年期美债收益率维持在相对高位震荡，一定程度抑制全球资金风险偏好，也对港股市场成长板块估值带来一定压力。

（数据来源：Wind，截至2025年3月21日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

央行重磅发声：择机降准降息

3月17日，1-2月份主要经济数据出炉，具体来看：

高基数下，生产端同比增速有所回落，但整体保持平稳增长。在春节错位以及闰年导致2024年2月多一天的背景下，2025年1-2月面临的基数较高。1-2月工业增加值、服务业生产指数同比分别为5.9%、5.6%，较去年12月分别回落0.3、0.9个百分点，但整体仍然保持平稳增长。

以旧换新政策和春节假期拉动消费，社零增速有所改善。1-2月社零总额同比增长4%，较去年12月增速改善0.3个百分点。其中餐饮收入增长4.3%，是去年下半年以来的最高增速，可能反映了假期消费的拉动。随着政策的落地见效，未来以旧换新相关消费可能会进一步释放。

政策前置发力带动下，三大投资项皆有所改善。1-2月固定资产投资同比为4.1%，较去年12月上升1.9个百分点。结构中，房地产、基建、制造业同比分别为-9.8%、10.0%、9.0%，较去年12月上升3.5、2.5、0.7个百分点。

人民银行货币政策委员会2025年一季度例会在近日召开，本次例会在国内经济形势研判、政策取向方面，基本延续了上季度例会口径。往后看，下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控的弹性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

鲍威尔首提“关税”影响，美联储将择机而动

当地时间3月19日，美国联邦储备委员会结束两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。

与1月的声明相比，此次声明强调了经济前景不确定性在增加，1月声明中的措辞为“经济前景不确定”。此次声明也删去了1月声明中“实现就业和通胀目标的风险大致平衡”的措辞。美联储注意到美国短期通胀存在上行风险，就业存在下行风险，而关税等政策放大了这种不确定性。这也意味着当前货币政策更多带有观望和相机决策的状态，需要依赖客观数据进行决策。

在随后举行的新闻发布会上，鲍威尔首次提到关税，并承认特朗普政策影响到经济。鲍威尔强调，美联储没有必要急于调整政策立场，“如果经济保持强劲，通胀没有持续向2%迈进，我们可以更长时间保持政策限制。如果劳动力市场意外疲软，或者通胀下降速度比预期更快，我们可以相应放松政策。”

点阵图显示，2025年降息次数仍为两次，但从分布上看，倾向于大幅降息的官员数量较去年12月减少，而倾向于降息1次甚至不降息的官员数量增加。美联储内部对于2025年降息幅度分歧收窄，不过对长期中性利率水平的分歧仍高。

（数据来源：wind，截至2025年3月21日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

上周A股市场成交较此前有所下降，不过单日成交额均突破万亿元，全周日均成交额15496.84亿元，较前一周日均16,557.35亿元小幅下降6.41%。指数表现来看，各类指数上周均有所下跌，风格方面来看，科技、消费回调，防御性强的红利资产相对抗跌。截至上周五，中证红利指数股息率在6.31%的相对高位，长期布局性价比凸显。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。