宏观数据上，8月经济数据延续磨底态势，内需相关的CPI、社融信贷需求仍偏弱，外需相关出口增速边际放缓。往后看，关注9月政治局会议与后续“十五五”规划增量政策部署。

具体来看，2025年8月中国出口金额同比+4.4%，较前值有所回落，其中对美出口降幅增大，对拉美出口也有所下滑，或源于8月技术性抢运的退温，以及新一轮关税落地致使拉美转口地位被削弱，对欧、日、东盟出口表现较优。分商品来看，半导体等高新技术产品和汽车、船舶等科技制造产品增速居前，前期抢运对需求有所透支的消费电子出口增速有所回落。8月进口增速回落至1.3%，主因大宗品价格下跌影响，能源、农产品以及原材料等进口增速明显回落。

8月我国CPI同比增速下滑至-0.4%，主因24年同期高基数的影响，环比增长也弱于季节性，主因食品价格对CPI形成拖累，服务价格韧性较强，对核心CPI形成支撑。8月PPI同比增速回升至-2.9%，一方面受到基数影响，另一方面也反映“反内卷”政策初见成效，煤炭、钢铁和公用行业PPI环比均明显改善，光伏、新能源车价格降幅也有所收窄。8月份企业盈利在低基数效应下同比明显回暖，单月利润同比增长20.4%，但内生动能仍显不足，呈现“量跌价升”的特征，结构上上游原材料制造业受益于“反内卷”政策利润同比增长22.1%。总体而言，当前工业企业利润的回升仍属结构性改善，整体基础尚不稳固。

8月新增社融2.57万亿，同比少增4630亿元，基本符合预期，存量社融增速回落至8.8%，受24年高基数影响，政府债券同比明显少增，对社融支撑有所减弱。信贷总量与结构仍偏弱，8月新增人民币贷款5900亿元，同比大幅少增3100亿元，低于市场预期。结构上居民与企业中长期贷款同比少增，显示居民消费与企业投资意愿仍然较低。8月M1同比增速回升至6.0%，主因24年同期“金融挤水分“所导致的低基数以及权益市场活跃拉动居民存款活化，8月非银存款同比仍大幅多增。M2同比增速持平为8.8%，信贷投放有所放缓，但财政资金落地加快对M2有所支撑。

8月制造业PMI小幅上升0.1%至49.4%，连续5个月处于收缩区间。结构上供需两端均有所改善，生产改善程度强于需求。反内卷政策影响下，原材料与产成品价格指数均有所回升，但原材料价格涨幅高于产成品，后续需重点关注上游涨价能否向下游价格和企业利润传导。8月服务业商务活动指数环比提高至50.5%，升至2025年高点，主要得益于暑期服务和出行处于高景气区间以及资本市场服务活动表现亮眼；建筑业景气明显回落，地产基建需求拖累仍明显。

总体来看，当前经济内生动能复苏仍待稳固，国内通胀和社融仍在磨底，PMI仍处于收缩区间，居民消费和企业投资预期仍偏弱，外需动能进一步放缓，需求的改善有赖于政策的持续发力。后续重点关注财政对投资端的拉动，以及反内卷政策落地执行效果。

宏观政策上，9月26日，央行货币政策委员会召开第三季度例会，建议加强货币政策调控，引导金融和机构加大货币信贷投放力度·。

9月29日，中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题；同日，国家发改委举行新闻发布会介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。

9月30日，财政部、商务部宣布，开展消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设，中央财政将对试点城市给予资金补助；同日，国家发改委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。

10月9日，国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，提出调研评估行业平均成本、加强价格监督、规范招标推优表行为等。同日，商务部宣布对境外相关稀土物项和稀土相关技术实施出口管制。工信部三部门调整2026-2027年新能源车购置税减免技术要求。次日，宣布自10月14日起对美船舶收取特别港务费，作为对美方加收港口服务费的对等反制。

海外方面，美国经济前景因政府停摆与贸易紧张局势升级而蒙上阴影。政治层面，美国联邦政府因两党未能通过临时拨款法案自10月1日起陷入“停摆”，导致包括就业数据在内的重要官方经济统计发布暂停，加剧市场不确定性。经济层面呈现消费动能放缓与通胀风险并存的复杂格局。

8月消费者信贷仅微增3.63亿美元，增速为六个月来最低。而政府停摆导致约75万联邦雇员停薪休假，进一步抑制消费能力。

与此同时，尽管核心PCE物价指数仍处高位，特朗普政府于10月10日宣称拟对华加征100%关税并管制"关键软件"，此举已引发美股大幅震荡，并可能加剧国内通胀与全球供应链压力整体而言，美国正面临内部政府停摆、经济数据走弱与外部贸易摩擦升级的多重挑战。

9月29日，特朗普再次威胁对境外制作电影征收100%关税，美国商务部发布出口管制穿透性规则。

10月1日，美国联邦政府因资金用尽，时隔7年再度“停摆”。

10月2日，普京表示恢复与美全面关系符合俄国家利益。

10月4日，中方在世贸组织批评美国“对等关税”措施，高市早苗当选自民党总裁，预计将接任日本首相。

10月8日，欧盟委员会发布两项人工智能战略，以加快工业与科学领域对AI的应用。

10月9日哈马斯发表声明宣布达成停火协议，加沙战争已经结束。

数据来源：海关总署（20250908）中国人民银行（20250912）国家统计局（20250831）

大宗方面，随着美国联邦政府停摆、美联储降息预期及法国政局不稳，本周黄金高位震荡上行，原油价格先升后降。截止至10月10日当周，COMEX黄金价格上涨3.15%至4035.5美元/盎司；NYMEX原油价格为58.2美元/桶，环比下跌4.04%。

原油方面，本周呈现先涨后跌走势。周初受地缘冲突及OPEC+温和增产支撑，油价走强；随后加沙停火协议签署及对华关税威胁引发需求担忧，市场情绪逆转，油价大幅下挫。往后看，原油市场多空因素交织，OPEC+稳步增产及需求疲软将压制油价，而地缘冲突与页岩油成本提供支撑，油价或延续震荡走势。此外，美联储降息节奏将通过市场流动性影响其短期波动。

黄金方面，美国政府停摆、美联储降息预期及地缘政治风险共同推动金价历史性突破4000美元大关。尽管美联储对通胀的警惕令降息预期小幅降温，且加沙停火协议一度引发获利了结，但俄乌冲突升级、美国政府停摆持续以及全球央行的持续性购金需求，共同巩固了金价在高位的震荡走势。展望未来，金价可能由美联储降息周期、全球央行购金及地缘冲突带来的避险需求共同支撑。