2020年即将过去，过去的10个多月，市场出现了罕见的大波动。年初，在2019年基金业绩大好的情况下，以科技类为主的基金出现了连续的热卖，以半导体、自主可控、新能源汽车为主的科技成长类企业出现了大幅上涨。2月份，疫情暴发，全球的经济活动受到较大影响，整体市场的风险偏好大幅降低，以消费、医药为主的内需表现明显优于电子、新能源等全球供应链的行业。二季度，各国陆续开始复工复产，刺激经济的政策出台，全球市场在流动性宽松的环境下出现了大幅的反弹；进入三季度，国内经济活动的好转，流动性边际不再宽松，海外疫情的二次暴发使得市场风险偏好再度受到抑制，市场整体处于震荡上行的格局。
目前由于疫情在全球范围内的反复，使得全球的经济活动仍然无法正常化。虽然近期疫苗出现了很好的结果，但是在没有大规模使用前，疫情仍将处于“常态化”阶段，而刺激经济也仍将是未来一段时间的重点。在全球经济未出现明显好转的情况下，流动性仍将处于宽松的状态。
疫情造成了一段时间经济上的停滞，但是随着疫情迅速得到控制，中国制造业展现出强大的韧性和动员能力，短时间内不仅保障了国内自己的需求，还给全球提供了必须的生产生活物资，这也让我们重新审视了国内制造业，可谓是全球最完整也是最具竞争力的行业。
过去所提出的高端制造业，经过很长一段时间，我国在政策、研发、技术创新上的大力投入，在优秀企业的带领下，越来越多国内企业在所处领域出现了追上并赶超欧美企业的趋势，这些企业有望在以新能源、5G为基础的新一轮能源、科技革新中崭露头角。
未来半年将进入一个业绩的空窗期，政策和风险偏好将对市场产生比较大的影响。我们将更多地关注三季报出现业绩拐点的领域，比如新能源车；同时，受国际局势影响较大的行业也存在修复的空间，后续需要关注是否能有一个窗口期使得国内企业的竞争力得到持续加强，比如半导体。
整体上，我们更加关注有“增量”的方向，一个是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；另外，在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下，国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业，也是我们关注的重点。组合配置上仍然围绕“科技+消费”，科技股方面，主要以5G产业链、新能源、高端制造为主；在消费股方面，以医疗服务、大众消费品为主。
（作者系农银研究精选混合、农银新能源主题混合、农银工业4.0混合、农银海棠定开混合基金经理） （CIS）
