已经肆虐了一整年的新冠疫情，在年终岁末之际再迎变数，2020年12月初，英国、南非先后宣布在其境内发现变异新冠病毒，随后在全球多国扩散。在海外疫情继续蔓延的同时，病毒也在国内多地散发，目前至少已有5地宣布进入紧急状态，30余地开始调整学校寒假时间，北京、上海等大城市则号召居民尽量留在当地过年。
虽然病毒再度小范围散发，但已经历2020年初疫情大考的人们，如今有着更丰富的经验与勇气来应对病毒的挑战。除此之外，战胜病毒的利器“新冠疫苗”也已面世，2020年12月31日，国务院联防联控机制发布消息称，国药集团旗下中国生物新冠灭活疫苗已获得国家药监局批准附条件上市。国药集团的新冠疫苗保护率为79.34%，达到世界卫生组织及国家药监局相关标准要求。
疫情再生变数，新冠疫苗面世，这些消息也刺激着资本市场，给予医药生物板块个股更多的关注，Wind数据显示，截至1月6日，医疗保健板块涨幅已达3.04%，新年前三个交易日主力净流入额达11.45亿元，医药行业能否再现2020年上半年走势仍需时间验证，但作为一条优质赛道，站在长期的角度同样牛股频出。
因此基金君梳理全市场专注医药板块的主动权益基金后，挑出了葛兰、楼慧源、方钰涵三位医药基金经理代表，对他们的投资理念及医药板块后市研判进行盘点总结。
中欧基金：葛兰
葛兰是公募基金经理江湖中知名的“医药女神”，巾帼不让须眉的代表管理人，她拥有9年证券从业经验、5年基金管理经验，当前管理产品涉及领域覆盖医药、电力设备、新能源、消费等多个高景气度行业，是市场上为数不多的拥有大消费、大科技全覆盖研究经验的基金经理。Wind数据显示，葛兰的代表产品2020年全年回报达98.85%，同类排名前1/4，近三年业绩回报达192.63%，目前在管产品规模达343.16亿。
葛兰属于跨界进入投资界的基金经理之一，她是美国西北大学的生物医学博士，作为公募基金界为数不多的医学博士，她对医药医疗领域的前沿动态及研究深度很难有人可以比拟，在她2018年对某创新医疗器械龙头的调研记录中，葛兰分别从该公司现金流状况，存在大量应收账款等问题，问到具体器械使用患者的使用频率，又从其存在的技术壁垒到近期开展异业合作的目的，深度挖掘了该企业的商业模式，市场需求，财务状况，及企业发展目标，调研的全面而细致。
落到具体的产品管理上，从过往的持仓来看，葛兰偏好于具有良好基本面的标的，并且偏好前瞻性布局具有高景气度赛道的优质个股，比如在2020年下半年，对出现机会并经估值消化后，出现机会的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的相关个股进行了布局。葛兰管理的代表产品长期维持高股票仓位运作，基本不择时，其产品主要通过自下而上对个股进行深挖并长期持有，赚取个股盈利增长以及预期差带来的估值变化的钱。
葛兰的持股集中度并不固定，比较灵活。比如在2020年中，降低了重仓股占比，分散持股，历经三季度回调后，又小幅加仓，总体来说在2020年，葛兰的产品重仓持股占比在45%至55%间浮动。
在具体的配置方向上，葛兰表示除了会关注已经证明过自己并且持续优秀的龙头公司，也会看好有潜力能快速长大的新兴成长公司，重点还是以估值和安全边际为前提，希望能更多把握行业和公司发生拐点共振的个股。”
展望后市，葛兰认为医药行业是一个成长性和确定性都非常好的长期赛道。她对医药板块的认知与后文将介绍的楼慧源相同，即医药行业有着科技和创新的双重属性。葛兰表示自己从17年三季度开始，就开始看好创新方向，在持仓中与创新相关的医药标的一直是重仓板块。未来葛兰表示投资的重点领域聚焦在科技、医药、消费三大核心赛道上，她表示中国的产业链在这类领域已积累多年，正处在一个快速发展和爆发的阶段。
交银施罗德基金：楼慧源
楼慧源是一名拥有金融、医药双学历背景的新锐基金经理，她本科毕业于浙大应用生物科学专业，后考取复旦金融硕士，入行之初在“投行贵族”中金公司担任研究员，积累了医药行业上丰富的研究经验与认知，15年加入交银施罗德，继续深扎医药行业研究，直到3年后首次担任基金经理，Wind数据显示，截至1月6日，楼慧源代表作已取得204.16%的任职回报，目前在管产品规模达123.69亿。
在楼慧源眼中，管理医药基金的类似于管理一只“迷你”全市场基金，她举例说明，在医药板块中，品牌中药、医疗服务这一细分领域具有消费属性，而创新药、医疗器械又具有科技属性，原料药板块因受上下游产品价格影响呈现波动，与周期行业相似。这样的特性使得基金经理需要具有多元化的投资逻辑，以及对行业扎实深度的研究，既要看的大而全，也要会聚焦小而精。
从其代表作过往业绩来看，楼慧源的投资风格为擅长从中观、微观入手优选成长股。这让她的产品呈现出较强的盈利能力，Wind数据显示，她的代表作近一年夏普比达2.66，风险回报比高于同类平均水平，除此之外，她掌管的产品风险控制能力也较为突出，代表作在18年的年度回报为-8.63%，远小于同期沪深300的-25.31%与同类平均水平。
在具体的选股逻辑方面，楼慧源会先通过研究各赛道中长期的产业发展趋势，尽可能保证产品会前瞻性布局具备高景气度和高持续性的优质赛道，自上而下，在确定的赛道上选择个股，她表示自己比较注重个股的商业模式与价值观，这两点事关一家企业能否走的长远，在高景气度赛道中，具有优质的商业模式的企业，代表着良好的现金流，较强盈利能力和长期成长潜力，但这样的企业价值观也需要过关，一家专注并正直的公司才能走的长远。
从其代表作具体持仓来看，她的持股集中度并不过高，任职以来前十大重仓股占比在47%至50%左右浮动，在医药板块中子行业较多，加之不同子行业具备的属性也不一致，其股价受影响的因素较多，所以楼慧源偏向根据当下市场行情，精准切换各细分板块。具体来看，在2020年三季度中，随着疫情得到控制，医药板块遭遇回调，从8月起至9月，上证医药指数跌幅达-10.62%，在这期间，楼慧源观察到一批长期确定性高的中长期品种被估值充分，她认为，在2020年三季度的调整后，医药板块具备以时间换空间的可能，所以开始密切关注科创板、创业板的优质新标的进行配置。
对于医药行业，楼慧源表示站在长期的角度继续看好四类赛道，第一，受益于消费升级的品质医疗服务和医药消费品，第二，受益于技术驱动、治疗范式升级的创新药和创新器械，第三，受益于国产替代的高性价比药械和诊断产品，第四，受益于人才红利的承接全球需求的医药制造/研发服务。
上投摩根基金：方钰涵
“医药生物是过去十年少数几个回报超150%的行业，未来10年，医药生物仍将是A股市场中最具投资价值的行业之一。”来自上投摩根的基金经理方钰涵表达了她对医药行业的投资信心，Wind数据显示，截至1月6日，其代表作任职近3年来回报达111.87%，目前在管产品规模为31.23亿。
方钰涵具有丰富的海外求学经历，拥有复旦与意大利博科尼大学双硕士学位，其中意大利博科尼大学在《2020QS世界大学学科排名》中商科排名全球第7名。这些经历给予了她较为广阔的投资视野，方钰涵是市场中为数不多在管产品同时包括QDII与主动权益产品的公募基金经理。
2020年年中，方钰涵管理的QDII基金在在年内取得了34.23%的成绩，领跑QDII基金业绩榜，远超同期业绩比较基准收益率3.20%。与此同时其管理的主动权益基金也捕捉住几只涨幅翻番的医药与医疗器械龙头股，取得了不俗回报，Wind数据显示，其代表作2020年度回报达79.24%，位居同类前1/4的水平。
从具体的持仓来看，方钰涵倾向于选择具备高成长确定性的大盘股，其持股集中度较高，过去一年均维持在55%以上的水平，最高接近百分之60%，产品的超额收益主要依靠重仓持有的优质标的。Wind数据显示，该产品过去一年的夏普比为2.8高于同类平均2.02的水平，在承受同等风险时，方钰涵的产品往往能获得更高收益。
结合持仓以及方钰涵管理产品过往公告，可以看出她的投资理念是坚持中长期价值投资，具有专注挖掘企业的商业模式、赛道前景、估值水平合理的特点。
方钰涵表示自己在选股时，首先会关注标的所在赛道的天花板是否够高，其中具体关注的指标包括行业长期需求稳定增长，产品渗透率是否有潜力快速提升等。其次会关注考察标的公司的竞争优势在何处、管理层价值观是否与商业模式相匹配。在此基础上，判断当前标的公司估值水平是否合理，如果估值过高，那么等待合适的价格再持有也十分重要。
医药板块历经2020年下半年回调，当前中证100医药指数显示医药板块当前市盈率为52.7，上半年市场主基调可能仍需继续消化估值，在2020年其管理产品的三季报中，方钰涵就表示医药行业的调整，背后的原因主要是在消化短期估值，这将是测试公司抗压能力的机会。很多公司在此过程中快速响应和变得更加柔性，很多产品或服务因此受到了下游客户更快速的认知，海外销售局面更快速打开，合作更加紧密，转化为企业更长期的品牌竞争力。
展望后市，方钰涵认为，投资医药行业，核心还是投资于老龄化带来的市场机遇和医药领域的创新。她表示在市场调整的过程中，将会把仓位更加集中在看好的优质赛道中，例如医疗服务、创新生物药、创新医疗器械等。这些赛道受益于老龄化的长期需求，也与国家鼓励创新衍生出来的产业链生态息息相关，充满了长期的投资机会，特别是在市场调整的过程中，更有可能提供更好的入场机会。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。
