相信各位朋友都度过了一个充实的五一长假。在我们欢度假期的同时，海外大部分股市是持续开市的；五一期间，海外主要股指涨跌互现，俄罗斯RTS, 越南胡志明指数、法国CAC40指数涨幅相对领先，道琼斯指数再度创出新高，标普500指数小跌，纳斯达克跌幅较大，另外，东盟国家相关股指都出现了下跌。

资料来源：Wind 资料日期：2021/5/1~/5/5

长期数据显示五至十月美股表现相对落后

可能不少朋友曾经听说过海外股市有“五月出场”的格言。意思是每年5月往往是市场转弱的开始，差不多是该卖出的时候了。这说法最早来自于一句英国的俗谚 ”Sell in May and go away, and come back on St. Leger’s Day.”是指当时英国的贵族商人们通常会从五月离开伦敦，前往其它更温暖的地区度假，直到大约九月中旬的赛马会才回来。演变到后来，欧美的机构投资者同样习惯在气温回升的劳动节后陆续休假，有些假期甚至长达一个月，导致在这段期间交易相对清淡，在历史统计上，也出现了股市在每年五月至十月期间，大部分表现不如十一月到四月期间的情况。

LPL Research近期的报告显示，在历史上12个连续六个月区间的标普500指数表现，五月到十月这一区间的平均涨幅是最低的，而十一月到次年四月的平均涨幅则最高。

资料来源：LPL Research, Factset 资料日期：1950~2021/4/30

周期轮动和盈利基本面比翻日历更关键

那么，目前投资海外应该“在五月出场”吗？历史的统计对当下的投资仅供参考，而不应一味照搬。一来，每年所处的经济周期不同，在个别的年份，也曾出现过五到十月的表现较为突出的情况，以2019年来看，万得数据显示，标普500指数在2019年5-10月上涨3.11%,而2019年11月到2020年4月却下跌了4.12%，这当然和新冠疫情导致美股在2020年三、四月大幅走低有关；后续的2020年11月到2021年4月标普500上涨了27.87%, 但这更多是因为经济周期由谷底翻升，同时和美国疫情的改善，以及疫苗接种进展快速，带动经济活动的恢复有关，而不是因为基于历史统计的必然。

因此，只遵循所谓的日历交易模式而不考虑整体的经济情况，以及企业的景气和盈利状况，并不是一个恰当的投资策略。此外，退出和重新进入市场的机会成本可能很大。相较而言，以美股长期熊短牛长的走势来看，买入并持有（Buy & Hold）能是中长期更好的投资选择。

就今年来说，投资人应更多关注周期的轮动和企业盈利的基本面。首先，美国从经济数据上来看，美国一季度GDP环比折年率为6.4%, 较去年四季度4.3%进一步上升；其次，美国经济分析局公布4月份美国个人储蓄率达到33%，创下历史新高，储蓄额则达到6万亿美元，是有史以来次高的数据；此外，随着未来经济活动的开放，这些储蓄可望回流至消费，二季度的经济数据有可能更为亮丽。4月份制造业PMI为60.7，非制造业为62.7, 表现仍然强劲。这些数据表明了美国经济已进入复苏的早、中期，而在这样的阶段中，顺周期股票往往都有相对更佳的表现。

过往美股5月走弱，和4月中下旬起美国企业陆续公布第一季财报有一定的关系；今年一季度美国企业盈利表现亮丽，彭博数据显示，截止5月6日，标普500指数成份股中已有399家公布了今年一季度的财报，其中87.7%超预期，高于去年任一个季度，而整体一季度的盈利增长预期达到23.89%；强劲的盈利将有助于推动后续股市上涨。

资料来源：Bloomberg 资料日期：2016/6/30~2021/3/31 2021年1季度值为预测数据

总结来说，“Sell in May”策略在今年或许并不适用。受益于经济复苏的周期性股票和盈利基本面强劲的企业，预期在二季度仍然有持续表现的机会；如果投资人自去年以来获取了一定的收益，则可以考虑“5月出场并留下”，也就是说，卖出那些不想长期持有的头寸，落袋为安；但同时也坚持持有投资组合中具有中长期增长潜力的标的，这或许是一个投资人可以考虑的策略。

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