一、市场回顾

6月，国内A股市场一改5月以来的涨势，前半个月以横盘为主，随后小幅下跌，最终有所收回，成交额维持在万亿元左右，市场活跃度有所下降。板块上跌多涨少，科技类的光伏、新能源车、通讯以及周期类的石油、化工涨幅较大，酒店餐饮、旅游、金融等相关板块走势较弱。股指基差方面，主要股指基差在6月期间出现了2次“扩张-收缩”过程，其中沪深300指数和上证50指数在上旬达到-1%的峰值后在中旬收敛至-0.5%，随后再次扩至-1.5%左右并在月末回归至-0.5%附近，中证500基差波动模式类似但幅度较小，最高达-1%。尽管市场动荡、基差收敛，但50指数股票多头策略和股票对冲策略在6月依然获得了正收益。

美股方面，6月美股三大指数整体保持上升势头，但走势略有差异，纳斯达克一路上扬鲜有调整，道琼斯指数走出深V并已至前高附近，标普500在6月中下旬经短暂调整后继续昂扬向上。板块方面，通讯、医疗健康、软件、非耐用品消费、零售、金融、互联网、电子板块涨势较好，采矿、材料、物流、化工板块短期表现较弱。受加强监管影响，中概股整体弱市横盘，个别股票跌幅较大。港股以横盘下跌为主，恒生指数、恒生国企指数均在近期出现了大幅下跌。50指数成份基金涉及美股、港股较少，所受影响有限。

大宗商品方面，欧佩克+会议在讨论减产协议上存在较大分歧，国际油价上升势头有所减弱，受美联储缩减资产购买（taper）态度的影响，美元震荡走高，金价持续走低但跌势趋缓。受部分有色金属抛储以及农产品相关政策影响，国内商品宽幅震荡并略有上涨，波动率有所降低，工业品整体上表现强于农产品，有色、黑色、建材、软商品板块表现较强。期货市场板块分化、波动率降低为50指数CTA及衍生品策略的获利带来了一定的难度。

二、指数表现

（一）整体情况

1、中基优选私募基金50指数

2021年6月，中基优选私募基金50指数（以下简称“50指数”）表现良好。在A股震荡上行、商品阶段性波动率降低的市场环境下，50指数稳步向上，涨幅达0.96%。

今年以来，50指数盈利5.34%，跑赢沪深300指数并获得了7.84%的超额收益；从基准日2019年7月1日至今，50指数累计盈利超过80%，是沪深300指数累计收益33%的两倍有余，超额收益接近50%。

业绩指标方面，基准日以来50指数年化收益率接近35%，为同期沪深300指数的两倍有余，50指数盈利能力突出；风险方面，50指数年化波动率为13%，显著低于沪深300指数的19.85%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，50指数的夏普比率达到2.44，远高于沪深300指数的夏普比率0.66。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在6月期间表现良好，涨幅为0.15%。

今年以来，50稳健型指数盈利4.41%，超越沪深300指数，取得了6.9%的超额收益。

综上，50稳健型指数具有更低的波动性与回撤，表现出较高的业绩稳定性，长期获取稳健收益可期。

（二）月度表现

6月，中基优选私募基金50指数“逆市上涨”，在沪深300下跌的情景下依然获得了正收益。

在自2019年7月起至今的24个月中，中基优选私募基金50指数有15个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的10个月中，50指数均跑赢沪深300指数。

2019年7月以来，沪深300指数有14个月上涨，累计上涨幅度为58.12%，50指数在这些月份中涨幅接近56.25%，从比例上看捕获了沪深300指数近97%的涨幅，表明50指数几乎完全获得了沪深300指数上涨时的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300下跌的10个月中，50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有6个月“逆市”上涨。这10个月里沪深300指数累计跌幅达27.32%，50指数“逆市”获得累计4.82%的正收益，显示出优异的防守能力。

综合沪深300指数上涨和下跌两部分看50指数，可以发现50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

三、成份表现

（一）分策略表现

1、中基优选私募基金50指数

2021年6月，A股以震荡为主，重心缓慢上行、衍生品市场波动趋于降低，50指数上涨0.96%，三类策略中股票多头策略、对冲策略对指数有正贡献，股票多头策略为指数贡献约0.82%的收益，对冲策略贡献0.2%、CTA及衍生品策略亏损0.06%。

整体上看，高波动性的股票策略上升势头不改，为指数提供了大部分收益，CTA及衍生品策略曲线持续稳步上升，表现出优异的稳健性，对冲策略整体上运行平稳，近期已走出回撤并开启上涨步伐。CTA及衍生品策略和对冲策略为指数稳定贡献收益，提升了指数的防守能力，股票多头策略波动率较高、进攻性强，近期较好的表现带动了指数上涨。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

50稳健型指数6月盈利0.15%，其中对冲策略贡献了0.43%，股票多头策略、CTA及衍生品策略分别亏损0.09%、0.19%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略保持上升势头，提供了一定的收益。作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进50稳健型指数的长期稳健走势。

（二）基金相关性

1、中基优选私募基金50指数

相比于沪深300指数，50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.4，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.06。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.63，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.27、0.26，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

50稳健型指数策略间的相关性更低，且存在“此消彼长”式的负相关关系。三类策略的相关性绝对值最高不过0.3，其中对冲策略与股票多头策略、CTA及衍生品策略均为负相关，股票多头策略与CTA及衍生品策略虽为正相关，但从绝对值上看是三者间最低的。

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.29，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.70，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.44。

（三）成份基金表现

6月，50支成份基金中有33支基金净值上涨，三类策略中股票多头策略和对冲策略下的大多数成份基金盈利。

二级策略上看，股票多头策略下二级策略有不同幅度的盈利，其中择时/轮动、动态灵活配置、成长-价值均衡配置风格的成份基金收益率靠前，对冲策略的月度盈利来主要来自量化中高频策略，CTA及衍生品策略下量价中高频策略也有所斩获。

说明：

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相关资料：

1、《投资圈大事件！中国基金报私募基金指数正式发布！》

2、《中基优选私募基金50指数编制说明》

3、《中基私募50指数十问十答》

4、《投资圈大事！刚刚，中国基金报主动型指数：中基私募50稳健型指数正式发布！如何编制？表现怎样？权威专家解析，十问十答全看懂》

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6、《中基私募50稳健型指数十问十答》

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