“世界唯一不变的就是它永远在变化”，大部分的投研人员应该也都认同这句话。我们花费大量的心力、精力、时间以及资源在研究下一个三年、下一个五年甚至下一个十年会有什么变化，以及我们应该如何进行资产配置、策略选择。

但是经历了几年的摸爬滚打，我发现预测下一个时点、下一个变化非常困难。我无数次看到诸如“下一个黄金十年”或是“这次不一样”，甚至“百年变局”的分析，无论是宏观、行业或者公司，令人激动不已，但事实证明这些分析可能又错得离谱。虽然更多时候追寻下一次变局令人感到挫败。

直到有一天，我想起了芒格说的名言，“反过来想，总是反过来想”。既然预测下一个变局、变化总是非常困难的，我们是否能够不再押注这种事物进行投资，转而押注“不变”的事情进行投资呢？我觉得似乎是可行的，无论宏观经济周期怎么运作，无论现在是扩张、收缩、繁荣、衰退，经济增长对权益是正面的、对债券是负面的，这并不会发生改变；通货膨胀对金融资产总是负面的影响，这也不会发生改变，虽然我们不知道下一次增长会高到多高、通胀又会如何波动，但是它们和金融市场的关系在长期总是“不变”的。

押注“不变”而不是押注“变”，可能是一种更好的模式。因为押注“变化”需要高超的技巧、超越智力的智慧眼光和异于常人的魄力，它太难了。但押注“不变”是完全可以基于历史规律研究、总结完成的，它唯一需要的可能是有的时候你需要一些耐心等待这种“不变”的关系发生作用。但对我来说，既然能找到30厘米的跨栏，又何必非往3米高的跨栏上冲呢？

就好像贝佐斯说的那样，“我经常被问到一个问题未来十年，会有什么样的变化？但我很少被问到未来十年，什么是不变的？我认为第二个问题比第一个问题更重要，因为你需要将你的战略建立在不变的事物上。”

（作者系农银汇理基金经理）

（CIS）