成立于2004年的申万菱信基金，在公募发展的大时代迎来了15周岁生日。作为沪上一家老牌基金公司，如今也面临成长的困惑，究竟该如何才能蜕变新生，在愈发激烈的竞争大潮中乘风破浪。

作为掌门人的申万菱信基金总经理来肖贤，这几年一直在寻找一个基金公司的生存发展道路，在这个强者更强、行业进入者越来越多的时代，看起来有点焦虑迷茫，实际上蕴藏诸多机会。

“申万菱信给自己的定位是做指数与量化投资的专家。”来肖贤最近在接受中国基金报记者采访时表示，除了要积极布局产品线，补齐短板，更希望在相对有优势的领域做精细化管理，一方面做创新指数产品，切入细分市场，寻求贝塔；另一方面做更好的量化增强策略，实现更高的阿尔法。

今年，申万菱信中证500指数优选增强基金获评首届中国公募基金英华奖“2018年度最佳指数增强基金”。当时，来肖贤在朋友圈感言：“从中证500指数优选增强再出发，我们十分明白这将是长跑的漫长过程，需要您的持续关注、鼓励和陪伴，感谢所有的投资人、伙伴和团队。”

打造全产品线 发挥指数与量化投资优势

来肖贤曾经担任申银万国证券国际业务总部投资分析师、部门副经理，2004年就加入申万菱信基金管理有限公司，历任监察稽核部副总监、督察长、副总经理等职务，2016年任职公司总经理。

“对于一个基金公司来说，不能有明显的短板，对各类型客户服务越全面，未来综合实力越强。”来肖贤对完善公司产品线很重视。经过十多年打磨，如今申万菱信形成了涵盖指数型、债券型、股票型、混合型、ETF和货币型六大领域的基金产品线。

据了解，目前在申万菱信的强项指数投资领域，宽基方面有沪深300价值指数、中小板指数、深证成指基金，为了满足客户对成长股的需求，还将推出针对成长股的指数基金。

去年ETF市场火爆，爆款频出，申万菱信也推出了上证50ETF基金。“虽然这个产品很传统，而且市场上也有好几个巨无霸，但最重要的是我们通过布局切入了ETF领域，后面就能继续开展更多的业务。”来肖贤说，“宽基的‘坑’已经都被占了，这几年下来连脚都放不下了，我们想着去抢占新的市场，找到足够的市场需求，提前切入新的子领域。”

同时，申万菱信在指数量化领域不断布局，已有包括中证500优选、沪深300增强等多个指数增强基金，也有量化小盘、量化成长等主动产品。

来肖贤认为，最考验量化的是指数增强，只有把基本功练好，市场才会承认其量化能力，再看主动量化做得如何，因为主动量化把波动、跟踪误差放宽，自由度更大。“量化属于‘长跑型’，短期可能不是最强的，但从长期来说，量化跑赢指数的概率较大，量化产品的设计逻辑本身就是从基本面出发，只要你认为基本面是长期的主导因素，大概率会跑赢。”

来肖贤表示，在量化方面有多种考虑，未来会按照市场风格划分，根据成长、价值等不同因子去选，也可以做择时、对冲，不断优化布局，例如推出对冲型公募基金，“但这需要监管的进一步放开，股指期货标的正常化，基差波动减小，折溢价收敛，市场越来越有效”。

据了解，目前申万菱信旗下共管理开放式基金34只，客户数超过586万户。在指数产品线上，拥有宽基指数型、行业主题指数型、指数增强型、ETF等多个类型；在量化领域也多次获奖，例如量化小盘基金，曾经拿过三年期、五年期明星基金奖。

补齐固收短板 主动权益“主题化”布局

近年来，以权益见长的申万菱信基金也在逐步完善债券产品线。“过去固收一直是让我们很焦虑的一块业务，现在在补短板。”来肖贤说，对于一个基金公司而言，债券投资是必须要布局的。

他说，首先，投资固收产品的客户是最多的，“做资产管理，客户最多的领域不去碰，是不现实的”；再者，固收产品线的布局对主做权益的公司来说起到一个平衡作用，就算赶上市场不好的年份也能活下来，所以，固收必须保持一定的规模。“从某种逻辑上说，投资权益类资产有季节窗口，因为投资者风险偏好不可能一直很高。过去二三十年，股市是牛短熊长，但债市很少有超过18个月以上的连续熊市，大多时间都走得比较强。我们认为，今年下半年信用债还将有机会，债牛有接近两年的周期。”

据了解，目前申万菱信拥有货币、纯债、可转债、二级债基等多个类型的固收产品。来肖贤称，现在基金行业的专业门槛越来越高，越是晚切入可能就会越难切入，“所以我们要未雨绸缪、尽早布局，如果赶上股市不好的年份再去布局债券，可能来不及，因为客户不是一天能培育出来的，合作伙伴也说要找行业中最专业的人。尽管对于弱项的开拓过程会很痛苦，但我们必须去做，跟上市场节奏。”

另外，在主动权益方面，申万菱信这几年在考虑“主题化”的布局思路，针对某一有前景的行业发展趋势，推出相关产品，如新能源汽车、消费增长、智能驱动等主题基金。

来肖贤认为，主题布局的好处在于它的风格不易漂移，只要这个阶段投资人接受这个主题的逻辑，就可以配置，比较简单，基金经理也可以扎在里面做研究。“一个新兴产业发展起来，存在很强的多变性。如新能源汽车行业，政策有没有补贴对其影响很大。我们需要观察其动态盈利点，规模达到一定程度后的发展趋势。如果投资人看好新能源汽车的发展，将信任变成信仰，就可以投资。”

另外，来肖贤也表示，将在主动权益方面建立研究基础上的组合，这样，就算基金经理发生变更，由于基金公司的研究体系是相对稳定的，只要把研究体系搭建好，整个投研的基础不会差。

15年成长转型新道路 在优势领域走差异化发展路线

国内公募基金经过20年的发展，如今已经面临不一样的新局面，一是头部效应显著，二是行业竞争者变多。

相关数据显示，按日均有效管理资产规模口径统计，2017年底排名前30位基金公司的市占率为75.04％，2018年中期又上升3个百分点；从基金IPO发行数据看，2018年度IPO排名前30的公司募集资金额占总募资金额的80.66%。来肖贤感慨，公募行业头部效应越来越明显，市场的集聚效应非常强，排名靠后的公司不断被挤出。

同时，公募行业进入百舸争流的新时代。证监会数据显示，截至今年2月底，基金管理公司的家数达到122家，取得公募资格的资产管理机构也有15家。值得注意的是，2018年公募基金公司获批数量创出多年新高，全年共有12家新基金公司获批设立。

行业竞争形势正在变得愈发激烈，公募基金行业达到一定体量以后，会开始进行整合，中小公司如果想生存下来，必须走差异化道路。来肖贤表示，长期来看，所有的资产管理公司，不管怎么做，最终都是两条发展路径：一是抓住市场的贝塔，乘势而上；二是靠个股的阿尔法，精雕细琢。有些公司通过过往业绩树立优质品牌，以最低成本轻松实现变现，一些明星基金经理爆款的诞生，背后大抵如此；有些公司则走大而全、拼资源和实力的道路，比如去年多家大型基金公司ETF规模再创新高。

那么，面对新形势，申万菱信该怎么走？来肖贤说，由于政策环境的变化，申万菱信基金这几年来业务转型跨度非常大。从最初的主动管理到后来的指数化、场内交易所分级基金，再到现在的指数、量化产品。“我们在做持续的转型，产品结构和资产结构发生了急剧变化，不光是业务转换的问题，还包含经营模式的转换。”

他向记者表示，ETP产品（交易所场内交易产品）仍然会是申万菱信长期发展的目标，“因为我们有强大的指数管理团队，金融工程人才比较多，在指数编制上得心应手，思维比较活跃。申万菱信不会放弃传统优势，把它扔一边做别的，成本会更高。”

同时，看准基金行业指数化发展的大潮，申万菱信将在贝塔这条路上走下去。来肖贤认为，海外公募基金发展出现指数投资趋势，如先锋、富达和贝莱德做得非常大，未来中国资产管理行业ETF肯定是最大的方向，费率下降不可避免，“现在国内很多大型基金公司都在抢占ETF高地，已经将宽基指数的赛道占领了，从逻辑上来说，只要砸得起资源，宽基肯定是最优秀的，它有足够大的容量。所以，对于小公司来说，需要自己开发指数，找别人没有开发过的指数先抢占位置，进行卡位。”

另外，申万菱信也会做阿尔法。来肖贤说，当贝塔的领域被占完、费率越来越低，后面市场会争抢阿尔法，阿尔法是一个奢侈品，不会打价格战，拼的是机制和人才。“基金行业是最轻资产的，最直接要依靠人，如果没有优秀的人难以创造好的业绩；如果没有好的机制，也很难招到优秀的人。想要挖掘市场的阿尔法，取决于基金公司内在的投研竞争力，能否建立起很强的品牌，如果没有一定的规模无法养活一个团队，就没办法将阿尔法做好，无法做精品。所以，未来就算公司资源有限，我们也希望向优秀的团队倾斜，在量化选股、主动投资方面发力。”

来肖贤给申万菱信的定位是，未来要在相对优势的领域，做精细化管理。“我们相对优势领域是量化和指数，精细化管理意味着未来我们在产品布局方面会更加细致，一是指数类贝塔产品，不断有创新的指数，会切入更加细分的市场，风格更鲜明，找特定的定位和标的；二是量化类阿尔法产品，量化模型做得更好，增强策略比别人做得好，量化精耕细作，把业绩做上去。”