“多数基金经理并不是非常聪明的异类，在面临股市波澜震荡中，也会遭遇极端情绪的干扰。这就需要我们通过勤勉的投研工作、前瞻性的研究，以及针对风险变化留足敞口，培育专业化投资素养和情绪管理能力，才能管理‘乘风破浪’的投资组合，实现稳健增值。”谈及自己十多年投研经历的感悟，中邮基金权益投资总监郑玲如是称。

（中邮基金权益投资总监：郑玲）

将风险控制放在首位

用绝对收益理念做好相对收益投资

先后从华中科技大学、北京大学毕业的郑玲，如今已有11年权益投资从业经验。2009年，她加入中国航天科技集团财务公司，从事股票投资业务；2015年12月，郑玲加盟中邮基金，从事专户投资；2018年3月，凭借稳健的投资风格和出色的业绩，郑玲出任中邮基金权益投资部和研究部总负责人。

2018年，中邮基金管理层锐意改革的决心已定，郑玲也受命成为这次改革的急先锋。郑玲上任后的最大难题，就是让中邮基金尽快甩掉“激进”、“彪悍”等极端的标签。2020年，新的投研体系日趋成熟，中邮基金仍然不失狼性，并且已经进化成为一只稳健的“狼”。但郑玲依旧眷念着心中的那片桃花源和自己的投资梦想。今年7月，她再次投身投资一线，领衔管理了中邮风格轮动、中邮军民融合两只公募基金产品，两只产品今年回报分别为53.43%、70.99%，皆位居行业前列。

尽管在专户投资领域深耕多年、投资业绩稳健，但是郑玲坚持谦称“自己只是一个公募新兵”。她以“投资者盈利”为核心目标，通过严格控制组合回撤，提高基金持有人的持基体验，用绝对收益理念做好相对收益投资。

“风险控制是弦，绝对收益策略是箭。”郑玲有些严肃地告诉记者，她始终绷紧风险控制这根弦，拉弓搭箭瞄准目标，一旦锁定猎物，出手势必“稳、准、狠”。在投资策略上，她首先会优选估值足够便宜、未来上涨空间相对确定的投资标的，通过耐心持有等待公司价值兑现；其次，针对实现投资预期目标、短期涨幅较大，甚至估值出现泡沫的标的，她会果断减仓，尤其在系统性高估的市场中，她会构建防御型组合，规避风险暴露；最后，若持有足够便宜的标的再度出现下跌，她会通过深度调研验证买入逻辑，若个股基本面恶化则果断斩仓，若市场“犯错”则会分批次陆续加仓买入。

在投资布局上，她通过自上而下和自下而上相结合的方法选股和择时，从宏观经济、行业景气度、估值变化等角度选择行业和公司，并在上述环境边际变化时开展投资操作。

以今年为例，郑玲7月份开始管理产品时恰逢A股相对高位，她坚决回避市场热点板块，重点布局了疫情受损和困境反转标的，部分个股估值跌至历史相对底部，下行空间有限，但公司基本面具备困境反转条件，未来的业绩将在经济复苏中逐步改善。

也是基于严控回撤的理念，郑玲在投资中绝不盲从，更不会抱团买入处于估值高位的“明星股”。在她看来，即便是优质龙头股，如果过分拔高估值，也会限制股价上行空间，甚至会面临震荡调整压力，给组合带来较大的波动风险。

“一分一厘锱铢必较”

做好精细化投资管理

在低估值提供组合“安全垫”的同时，为个股合理定价则决定了收益的弹性。

在个股定价层面，郑玲会结合个股所在行业未来的变化、个股的业绩增速等各项指标，精确估算个股当前及未来的估值差以及市值上行空间，在投资预期目标实现时迅速获利了结。

事实上，针对个股的准确估值和定价，离不开对行业和个股的深度研究。尽管身兼管理工作，郑玲也坚持对上市公司进行实地调研。只有经过深度调研、长期跟踪，再结合研究员的多方核实，她才会考虑把这个个股纳入重仓股的组合之中。郑玲告诉记者：“每一个基金经理都离不开研究员的支持，产品跑出成绩不仅仅是基金经理的功劳，研究员们的辛勤付出也至关重要。”

对于交易过程，郑玲更是以精细化的操作，认真管好每一分钱。比如，她在交易上偏向左侧分批次建仓，虽然建仓期间净值会有波动，但相对右侧建仓要更为从容，也能获取行业困境反转的β和个股α收益；另外，在调仓换股时，她经常向交易员给出限价委托指令，力争在目标价区域买在相对低点，卖在相对高点，实现投资收益最大化。

“虽然当前我管理的产品规模不大，但我会用心管好投资者的每一分钱，一分一厘、锱铢必较，通过精细化管理为持有人实现稳健增值。”

正是遵循上述投资风格，郑玲管理的投资组合呈现出“领涨抗跌”的特点，以中邮风格轮动基金为例，郑玲在管期间产品超基准回报为22.71%，最大回撤5.66%，实现了净值曲线的平稳向上。

谈到A股后市的投资机会，郑玲认为，明年A股的投资机会隐藏在行业细分领域和结构性方向中。

她分析，新冠疫情影响逐步消退，明年货币和财政政策不会边际更宽松，在此背景下，拔估值的市场行情不可延续，特别是部分业绩增速不及预期的个股，可能会迎来调整。

在选股逻辑上，郑玲表示明年将会更加审慎，以上市公司的盈利端作为投资主线，并着重寻找以下两类投资机会：一类是未来2-3年会维持在高景气度周期，且业绩增速能够消化当期估值的优质上市公司；另一类是仍未被市场所发掘，但因行业或公司出清，先于其他行业和公司估值见底且业绩将回暖的上市公司。

着眼长期业绩

打造更具战斗力的“狼性”团队

当前，距离2018年3月郑玲出任中邮基金权益投资和研究部负责人已两年有余，谈及自己的管理感悟，郑玲表示，“大道至简，管理就是化繁为简。如今中邮基金践行绝对收益理念，实施长周期业绩考核及投研一体化量化评价制度，充分发挥团队协作的战斗力。”

举例来说，不同于以往基金经理在投研体系中的主导地位，中邮基金强调“投研并重”，建立了基金经理与研究员的互评制度，用制度的标准化和透明化实现投资和研究的双引擎驱动。同时，加大了研究员推票业绩的量化考核，让研究能力的差异完全通过客观的考评结果体现，减少了主观分数的占比。

“单打独斗不可能造就常胜将军，”在郑玲看来，互评制度将鼓励基金经理向研究员传授实操经验，研究员也通过提升研究能力支持基金经理的投资管理，研究成果向投资转化的效率快速提升；投研互动的良性循环也有利于团队成员间互相补位，弥补认知盲点，减少判断失误的风险，并逐步形成更具凝聚力、战斗力的团队文化。

此外，规范透明的量化考评制度一方面有利于打磨团队成员，激励大家争相成为独当一面的业务“尖兵”， 带动团队整体实力持续向好；另一方面，也能最大程度保证每个团队成员得到公平、公正的回馈，形成“能者上、平者让、庸者下”的人才绩效考核效果。

在“大刀阔斧”的改革之后，中邮基金正在渐入佳境。虽然目前投研团队的整体状态仍未达到郑玲最理想的预期，但她认为“慢即是快”，只要当前的投研考评体系保持运转，团队就能持续优化。

随着管理工作逐渐程序化运作，郑玲将更多心力投入到产品管理中，“我不会去搏短期排名，只希望拉长到三年维度看，我的产品能被市场认可为业绩优秀、风格稳健的产品，我也希望在这个过程中能找到那些认同我投资理念的持有人，我们一起用时间熨平市场的波动，最终收获好的收益和投资体验，这也是对我热爱投资的最大鼓励。”