在英才辈出的私募江湖，从容投资算是比较特别的一家。掌门人吕俊做基金经理已经整整20年，他擅长把握宏观大势，做大类资产配置，投资范围相当广，从A股、港股到美股，覆盖股票、债券还有商品，等等。
因为出色的业绩表现，2020年，从容投资获得中国基金业英华奖50强公司称号；旗下从容医疗精选基金获得了一年期股票策略（医疗行业）产品奖。
吕俊坦言，2021年全球经济复苏将会持续，带来投资者信心的提高，有利于支撑风险资产的价格，所以今年看好海外的权益资产，尤其是科技股，还有大宗商品的投资机会，同时看好国内权益资产，比如医疗健康、制造业、军工等。中长期看好黄金投资，但短期可能会有回调；对债券比较谨慎。
继续看好海外科技股机会 长期关注黄金
这几年，从容投资将投资视野拓展到了海外。2020年，在海外市场大起大落之中，吕俊通过分析企业基本面、做空做多一些标的，赚取了丰厚的投资收益。
吕俊告诉记者，2020年投了一些中概股，比如某在线娱乐公司，处于高速成长期，市场占有率不断提高，其用市值来估值，未来空间很大。还有某飞机制造商，受到全球疫情冲击，一度损失非常大，从容通过做空也获得了不错的收益。“我们的海外投资主要是基于对公司基本面的判断。如果公司好，成长很快，正在滚雪球的过程中，就做多；如果它的基本面出了问题，市场竞争特别激烈，业绩出现下滑，就做空。”
据了解，从容投资推出了海外产品，表现很突出。吕俊表示，海外基金可以投港股、美股和A股，范围更大。“我们2020年在新能源上也赚了很多，投资了港股的某新能源汽车公司，美股某家做光伏材料的公司。”
吕俊坦言，接下来依旧看好海外科技股的投资机会，虽然估值很贵，但是增长也比较快，科技革命的浪潮还处在进行时。“美股科技牛市已持续了10年，目前还看不到转向衰弱的迹象。当然，也有局部的泡沫，并不是说所有公司都是好的，比如新能源车几家公司出现大起大落，这是科技投资的正常现象。科技股不像茅台等消费品，它的增长速度快，但不是匀速的变化。我认为海外的科技牛市投资机会还很多。”
2020年，吕俊在黄金的投资上也比较成功。他认为，去年上半年黄金涨得好，根本原因是美元滥发，美元表现不行，黄金作为保值的货币就上涨，“2020年黄金先涨后跌，从长期来看黄金每年都有一些回报，我们长期看好黄金，但是短期会有技术性回调。2021年还是比较宽松的预期，仍然是央行放水和负利率状态。美国第二轮刺激要等拜登上台之后，至少也是上万亿美元的规模；现在负利率可能有一点收缩，最近10年期美元债券的利率上升了，所以要建立黄金期货合约的多头。”
2021年看好股票商品等风险资产 关注医疗、制造业和军工
对于接下来的宏观环境，吕俊的看法是，2021年全球宏观最大的特点是全球经济的持续复苏。“现在比较确定的一件事情是，随着技术的进步，以及大家对于疫情的逐渐适应，全球的经济复苏会继续进行，带来投资者信心的提高，有利于支撑风险资产的价格，包括股票、商品等。”
同时，吕俊认为，全球货币收缩不会一下子发生。在全球央行中最谨慎的是中国人民银行，中国央行从2020年5月开始回收流动性，但目前看起来并没有影响中国经济的增长。而现在全球性的收缩还没有开始，放水还在持续，流动性还是很宽松的。“经济向上恢复，全球流动性宽松，因此我们很难看到风险资产会出现大幅度的价格下跌。”
当然，吕俊对当前市场也有一些担忧：一是海外经济的复苏不及预期，二是中国的货币政策收得太早太急，三是人民币升值过快，大家把形势估计得过于乐观。“预期海外是在经济复苏周期里面，但如果海外治理不善造成周期中断，复苏不及预期，有可能成为主要的风险。还有一种可能是，国内看到经济形势较好，就开始收缩货币。货币收得太急，会对经济造成影响。另外，近期人民币升值速度有点快，会对制造业企业造成影响。”
在新一年的投资方向上，吕俊表示，继续看好海外的权益资产、大宗商品和国内的权益资产。大宗商品可能要更优先一点，权益要稍微落后一点。因为权益已经涨了很多，大宗商品还没有到泡沫化的阶段。“大宗商品即使受到一些干扰，但中国的需求还是很旺盛，全球其他地方的需求要等到2021年经济周期恢复之后再起来，特别是一些工业品，跟新能源、光伏产业链有密切关系，它们的需求受到支撑。”
但是吕俊认为，当前A股权益市场的性价比不如海外市场，因为其估值处于高估位置。2021年，市场增发、减持压力较大，A股的上升空间和力度在全球宏观里面属于相对较弱的。“但是这不代表2021年A股就会进入熊市、弱市，整体上看还是会处于一种强势状态。”
在具体投资方向上，吕俊继续看好医疗健康，将其作为长期的优质赛道对待，投资真正优秀的创新药、CXO等领域的公司；同时看好先进制造，经过多年发展，中国的制造业越来越强，其成长性比较确定，中国的制造环节出现了很多大牛股。另外，还看好军工中的航天航空板块，这既跟目前的安全形势有关，国家在这块投入会很大；而且，这几年，航天航空技术发展较快，不仅是国内市场，国际市场也慢慢打开了。如果航天航空企业能够很好地解决激励机制等问题，未来的增长空间会相当大。
对于债券市场吕俊并不看好。“债券本身是一个避险资产，这两年机会少一些。其中，利率债未来还有一定的机会，但是相对大宗商品和股票的收益率来说并不占优势。而信用债收益可以匹配，但是现在违约的很多，风险比较大。”
“宏观经济不会在宏观没有发生拐点时改变策略。现在宏观经济还在往上走，没有到出现拐点的时候。我们不会去改变策略，2021年可能会把更多资金配置在海外，只要产品合同允许，全天候基金可以通过收益互换去投海外市场。”
继续深耕大类资产配置 改进选股方法更重视企业现金流
吕俊是国内首批“公奔私”的明星基金经理。2007年11月创立从容投资，如今已有十多年时间。这些年他非常低调，生活也比较简单，除了工作还是工作，唯一的爱好就是打太极。
据了解，目前从容投资旗下有几条产品线，一是宏观对冲基金，从容全天候系列，二是医疗精选基金，三是海外基金。
说起宏观对冲基金的管理心得，吕俊并不谦虚，“我们用五六年时间完善资产配置框架，如今在大类资产配置方面有了很多积累。除了2019年之外，我们每一次切换都证明是对的，在宏观资产配置方面，我们比较满意。”
吕俊告诉记者，这些年投资方法也在不断进化。“从2018年以后，我们重点做了选股方面的改进工作，推进选股的规范化、格式化研究，重视现金流折现的方法，做财务模型。因为我们发现，从自由现金流角度能够看到企业真正创造的价值，而不是利润角度，这方面的改进给业绩带来的贡献很大。”
另外，从容医疗精选基金近年表现也十分突出，吕俊介绍，他的合伙人罗凌是医学博士，他把价值投资和医疗专业结合得非常好。
作为一家发展十多年的老牌私募， 谈起私募的生存之道，吕俊认为，要看基金经理的投资理念是否成熟，投资体系是否稳定，还有团队，需要天时地利人和，能够有长期持续稳定的业绩，未来肯定能慢慢做大。
