新型冠状病毒让很多人想起2003年SARS危机高峰期的恐惧和不确定性，2003年非典对宏观经济基本面影响总体偏短期冲击，GDP的增速从Q1的11.1%回落至9.1%，下半年则有所反弹。

总量来看，2003年全年仍延续了加入世贸以来逐年向好的趋势，疫情严重的地区北京、香港等地受影响更大。结构上，主要抑制短期的外出消费需求，必选、耐用品和投资端的需求影响偏弱，且呈现出部分短期冲击、后期回补的特征。而中长期来看，2003年正是互联网电商大发展的阶段，非典加速了线下消费转线上的速度。

我们认为，本次疫情对宏观经济的短期影响可能与非典类似，对经济运行的中长期不产生太大影响，不同点在于经济发展周期和阶段差异较大，2003年是经济复苏甚至过热的中途，下半年货币政策开始收紧，而当下经济复苏的动力偏弱，宏观杠杆率偏高。

2003年AH股表现迥异，A股先涨后跌，港股先跌后涨，时间节点刚好在4月中下旬（中央宣布全力应对非典），这与疫情的区域性差异、信息传递的时滞、市场本身的成熟度都有较大关系。

结构表现上，两市呈现出一定的相似性，农业、食品饮料、旅游、交运等明显受冲击的板块短期呈现出弱于市场的表现，医药表现相对好，其他相关性不强的品种规律不明显，疫情爆发期偏防御的品种更好，疫情消退后前期跌幅较大的品种反弹幅度更大。

在众多不确定性中，有几个方面是相对确定的：

第一，疫情对于经济和A股市场的影响整体偏短期，对于大部分企业价值的影响也很短期、间接；其次，当前稳增长的压力较大，叠加疫情严峻，或进一步强化宽松的货币环境的延续时间；

第二，前期市场的主线主要集中在5G、新能源汽车以及经济复苏的推进上，疫情对前两者的影响很间接，对于经济复苏的影响是结构性的，叠加政策上的对冲，可能影响也不大。结构上，消化估值偏高的问题之后的科技是反弹中的首选，而受到短期情绪重创的跟经济相关的板块（包括消费品）有望回归到中长期的估值低点，也有望迎来更大空间的估值修复。

节后应对策略分短期、中期两个维度，第一，短期疫情仍在爆发阶段，预计市场仍有一定下跌风险；第二，长期来看，市场几条主线并不会受到太大冲击，市场有望迎来反弹，核心观察指标是新增病例数、死亡率等相关指标到疫情出现明显改善，相比之下，非典时期的港股更能体现市场的转折。