量化的努力，让投资安宁而有力量。

作为一名从业近20年的资深量化专家，龙川敏锐地抓住当前大部分宽基产品风格选择麻烦且无效的痛点，并提出一个新的设想：在宽基投资的基础上，为客户尽可能创造“看得见、摸得着”的长期超额收益。这也是中航基金即将重磅推出的1号公募量化产品—中航量化阿尔法六个月持有期的初心。

“超额收益是主动管理型产品最核心的价值体现，超额收益的长期累积价值威力巨大，效果非常惊人，在业绩长跑中，日积月累慢慢地体现价值，最终会取得惊人效果。”

“宽基+超额”解决行业痛点

即便在人才济济的公募量化界，龙川的过往履历和历史业绩也十分抢眼。

北京大学数学学士、美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院统计学博士毕业的龙川，至今有18年证券从业经历[YDJ1] ，包括8年海外量化投资经历。历任Susquehanna International Group（美国）量化自营部投资经理、国泰君安资管量化投资部首席研究员、东证资管（东方红）量化投资部总监、安信基金量化投资部总经理，现任中航基金量化投资部总经理、中航基金上海分公司总经理。

经过多年海内外量化实践打磨，龙川不仅获取alpha的能力突出，在最大回撤和夏普比率等方面也体现出较高的水准。

一款产品，通过全市场选股，每年获得15%的超额收益，是否行得通？

龙川以近7年的实盘投资证明，“宽基+超额”这样的产品不仅可行，而且越长期越优秀。

龙川坦言，在宽基投资的基础上，为客户创造尽可能高的超额收益，既是他对多头产品的定位，也是中航基金即将重磅推出的主动量化1号公募产品——中航量化阿尔法的初心。

“市场的风格是轮转的，随着时间的推移，风格对产品的影响会被时间慢慢平滑掉，而超额收益却可以点点滴滴、日积月累地不断沉淀在产品中，就像复利的道理一样。”

在龙川看来，“宽基+超额”型多头产品在全A选股，没有严格对标任何指数，没有明显风格特征，不仅可以解决当前宽基产品风格选择麻烦又无效的痛点，而且潜在客户群体庞大，市场前景可观。

“基准不重要，风格也不重要，重要的是超额收益。”龙川表示，产品本身的收益受行业、风格、个股等运气成分影响太大，今年业绩排名靠前，明年可能会落后，尤其是集中持股产品，业绩外推性并不好。超额收益是把市场收益从产品业绩中剥离出去，本质是对产品业绩“提纯降噪、去伪存真”，超额收益才是基金经理投资能力的真实体现，对未来的指导意义也更大。

“超额收益是主动管理型产品最核心的价值体现，超额收益长期累积的价值威力巨大，在业绩长跑中，慢慢地体现价值，最终会取得惊人效果。”

量化是手段 价值投资是灵魂

“我们是用量化的手段做价值投资，量化是手段，价值投资是灵魂。”

谈及自身的投资理念，龙川坦言，量化投资不是冷冰冰的数学模型，好的模型是有灵魂的，它的灵魂源自坚实的底层逻辑。如果能把量化手段与投资逻辑结合好，即便是非常简单的量化模型也可以有很好的绩效表现。

“我们的选股理念是在全市场选股，选择便宜的好股票。具体框架是根据多因子选股模型（ALPHA），把基本面因子、量价因子、一致预期因子等因子结合在一起，从估值、质量、成长等多维度、多层次考察个股，筛选综合打分最高的股票——股票中的三好学生。”

据龙川介绍，今年表现比较好的因子是基本面因子当中的质量类（如ROA、ROE等）和成长类因子（如净利润同比等），表现不好的因子是量价类因子当中的反转和换手率等因子。

不过，龙川也强调，任何单因子都不具备持续性，单因子表现出来的更多是β属性，只有经济含义更丰富的多因子模型，才会表现出α属性。

在打分系统之后，再根据产品定位和投资目标，进行风险约束（BETA），即约束投资组合对于比较基准的风险敞口，最后利用优化器，生成投资组合。

“基于宽基投资+超额收益的产品定位，我们的模型在全市场选股，严格可比的超额收益基准是中证全指等权指数。正常情况下，我们不会对模型做太多的风险约束，因为一旦风险约束限制过多，必然降低模型的选股能力。但另一方面，由于我们产品的业绩基准是中证500，我们希望向客户提供相对于业绩基准长期稳健的超额收益，所以，我们也会定量地对模型进行风险监控，当市场环境因素发生较大变化，在极端行情下，我们会通过风险约束组合与中证500风格偏离度来控制超额收益回撤。”

除了坚守底层逻辑，龙川也很注重细节。在他看来细节是魔鬼，贯穿在投资和交易的每一个环节，单看每一个细节未必很重要，但结合在一起，就会起到很大作用。比如，多因子选股模型，因子构造、因子筛选、因子加权等。

针对近年来常见的结构性行情，龙川坦言，最能发挥主动量化投资优势的是百花齐放的市场环境，不利的是二八、一九分化行情或其他极端行情。而在结构性突出的行情中，虽然不是最优行情，但也谈不上不利。

“我们是在宽基产品里做差异化竞争，目标客户是所有宽基客户。目前市场有上千只宽基产品上万亿规模，只要在这个品类里做出自己的特色就可以了。坚持宽基的信仰，时间拉长了看，结构性行情不可能是常态，因为再好的股票，资金流入过多（超买），也必然会反转，所以，基金不可能会永远抱团。只有便宜的好股票是永恒的真理。”

采访的最后，龙川称，历史数据显示，中国股市的平均收益率在各类资产中是最高的，只要长期持有应该就能赚到钱。大家没能做到长期持有，本质是对自己对产品没有信心。希望能给客户提供一款让他们易于理解，给他们信心，同时业绩波动相对平稳的股票型产品。