2019年前三季度，中国实际GDP增速为6.2%，越南为7%，印度为5.1%。但人均GDP方面，2018年中国为9239美元，越南为2560美元，印度为2016美元。当我们不再沉浸在过往荣光的回忆里，对同为发展中的国家做简单的横向对比，我们就会更有信心。
中国国际直接投资（FDI）只有3~4个点的增长，和历史上双位数增长不可同日而语。但全球FDI已经连续几年负增长，2018年中国FDI占全球比例处在历史最高水平的10.4%，预计2019年的这一比例还会继续提升。因为FDI增速大幅放缓，讨论中国投资环境恶化，同样也是没有做简单的国际对标。类似的问题还有诸如杠杆率等，很可能都是理想主义的学术讨论，过于强调应然性，忽视了复杂现实的实然性。一方面，社会舆论几乎是一边倒地强调去杠杆、金融安全和经济自然降速。另一方面，寄希望于拉动制造业投资，而制造业中民间投资占比很高、市场化程度最高、反应最敏锐。其内在矛盾一目了然。要摆脱经济降速的自我循环，需要更多的现实主义。
客观地看，长期逻辑通顺的部分个股，处于相对的高估值，压缩了未来收益空间。陆股通开放至今，合计流入资金近1万亿，2019年就流入3500亿。投资者结构的变化，加以中国经济进入中速增长期，存量特征明显，核心资产成为过去几年市场最强音。
过去几年的稳杠杆和供给侧改革，中国经济之韧性毋庸置疑。2019年年底以来的疫情来势汹汹，短期冲击在所难免，但不足以动摇中国高质量发展的大好局面。2020年是十三五规划收官之年，中国也即将在这一年全面实现小康社会，稳中求进是经济工作主基调。我们有理由预期，面对疫情，财政政策会加大力度，货币政策也会有所作为。
不失其所者久，安全边际是我们构建组合的标尺。未来获取超额收益，需要更多地寻找存在较大认知偏差的板块和行业。我们尤其重视由于担忧经济前景而估值低于国际同行、但基本面毫不逊色的行业和板块。这些行业板块，竞争格局不断优化、龙头地位越加凸显、收入利润增速适中、分红收益也有吸引力。同时，绝对低估值的香港市场，未来也值得更加重视。
