2019年前三季度，受益于信用货币双宽松的政策环境，股市较2018年出现全面回暖态势。
投资方法论上，秉承“自上而下”行业配置，结合“自下而上”交叉验证的投资策略，基于中长期产业方向选择优质龙头企业的投资逻辑贯穿始终，为基金管理带来了看得见的稳健回报。
自上而下挖掘龙头企业
今年以来，上证指数及其他各主要指数均出现不同程度上涨，从风格层面来看，消费、医药和科技轮动共振，看看过去三个季度市场演绎：
一季度流动性拐点带动春季行情，科技板块全面反弹；二季度央行货币政策转向中性，盈利稳健的消费、医药集中抱团；进入三季度以来，以5G、华为产业链为代表的科技股表现卓越。市场头尾分化，核心消费、医药和科技股持股集中度不断提升，机构重仓股赚钱效应显著。
过去三个季度，我们坚持以业绩稳健的核心白马价值股为底仓，超配产业趋势向好的新能源光伏、5G华为链等成长股。目前来看，基金长短期业绩与同类基金相比有明显超额收益。
通过宏观经济和流动性判断，结合分析产业逻辑确立行业选择，然后在产业趋势主导下选择中期投资机会，再通过对行业内主流个股业绩的跟踪验证来判断、确认产业趋势。确认趋势性机会后，优选其中的龙头企业重仓持有。
把握新产业趋势下投资机会
受益于宽松流动性呵护和A股盈利韧性，中期市场依然保持上涨格局。
多维度估值比较，A股具备较优的全球配置性价比，外资为代表的长线资金流入可期。中观层面，新产业趋势仍在形成途中，相关企业继续具备业绩估值双升的机会。
首先，目前我们具备政策宽松空间，LPR利率降低、专项债提前下发额度、鼓励内需等政策托底下，经济下行压力可控，四季度有阶段性企稳的可能。从A股上市公司今年以来的财报表现看，资产负债表、现金流、盈利能力均较去年有所修复或保持稳定，四季度因政策宽松、较低基数，业绩增长也将迎来弱复苏。
再者，从大类资产配置角度看，A股性价比较优。当前A股整体估值分布仍接近2013年底部位置，相对海外市场具备明显吸引力。上证综指、上证50、中证500经盈利预测调整后的前向PE分别为12倍、11倍和17倍，优于发达市场和新兴市场整体水平；A股预期PEG在2倍以下的个股占比约86%，与2014年初期相当。
今年外资延续2017年以来持续加仓态势，前9月累计净流入1824亿元。11月MSCI将进一步上调A股纳入比例，并将纳入中盘股，中期有望带来400亿美元增量资金。外资之外，银行理财子公司、保险等长线资金受制于非标资产收益率降低，预计也将增加对股市的配置。
投资策略和选股思路上，未来将依然以自上而下的产业趋势为主线，长期看好新产业趋势带动下的科技股未来的空间。
行业层面重点关注光伏、5G。光伏行业处于变革拐点，国内需求启动，四季度内外供需共振，支撑行业景气向上；5G相关产业链随着基站建设放量、华为国产替代加速，部分公司半年报业绩已经验证景气确定性，后续以5G智能手机为代表的终端大规模上量将在2020年出现，通过产业链调研判断明年5G手机出货量或将超越市场预期，涌现更多投资机会。
另外，低估值、低预期、低持仓的早周期板块，包括金融和可选消费，四季度或有阶段性机会。7-8月经济数据走低导致市场对经济极度悲观，但当前库存周期处于历史经验值底部，鼓励内需的政策或将对冲出口外需下滑，实际GDP阶段性企稳可能会在四季度出现，届时经济预期回暖将有利于早周期品种估值修复。
