国家统计局数据显示，截至2017年底，我国60岁及以上的人口已经达到2.41亿，占总人口比例17.3%，是世界上唯一一个老年人口超过2亿的国家。更为惊人的是，预计到2053年我国老年人口将达到峰值4.87亿，届时全国老年人口占比将超过1/3。

面对快速增加的老年人口，如何做到老有所养？在6月8日举行的“中国个人养老管理的生态构建——2018中欧基金养老金融论坛”上，招商银行财富管理部副总经理王洪栋表示，制度化和智能化是第三支柱养老金体系建设的两大有效解决途径。在制度化层面，“专款专用”和“正确配置”是个人养老金体系建设的核心；在智能化层面，智能投顾的发展则是满足普通大众客户养老金投资需求的重要助力。

“专款专用”、“正确配置”是个人养老体系构建核心

我国居民退休后的收入主要来源于“三大支柱”：国家提供的社会基本养老金、少数雇主单位缴纳的企业年金，以及个人自发积累的养老储蓄金。“第三支柱本质是税收激励下的个人自愿参与行为，如果说第一支柱是强制，那第三支柱就是引导。”王洪栋认为，个人养老金系统构建共有两大核心点，第一就是要做到专款专用。养老金是刚性需求，人们年老退休后失去劳动能力，薪酬收入将会大幅降低，足额的养老金就成为退休后几十年的生存依靠。从生命周期消费理论角度，个人养老金的储备周期也是消费高峰周期，将面临住房、子女教育、赡养老人等大额支出。如果缺乏专门的、有流动性约束的个人养老金账户，那么养老金投资就处于全面开放状态，在消费支出、短视等因素影响下，个人养老金储备资金就容易被临时性、突发性的消费需求占用。因此，建立个人养老专户账户，专款专用，给予个人养老金合理的流动性限制，就能够解决自发式养老的困境，实现持续留存，有效减少临时性、突发性消费导致的养老资金缺失问题。

在专款专用背景下，如何做到正确配置也是个人养老体系构建的核心问题。养老金储备的过程决定了养老金是典型的长钱，可以承受短期的合理范围内的波动，具备投资长周期中有效的权益资产的基础。从养老金职能定位来看，个人需要足额的养老金满足长期、高质量的养老资金需求，如果选择过于保守的投资方式，积累资金不足就无法满足养老金的职能定位要求。因此，个人养老金既要专款专用，也要正确配置，适度参与长期有效的风险投资，通过资产组合配置承担合理范围的波动性获得更高的预期收益。

从机构资产结构角度，招商银行不断探索践行正确配置理念。王洪栋介绍，在招商银行托管的公募基金分布结构与整体市场公募基金结构存在差异。根据中国基金业协会数据显示，截至2018年3月底，公募基金资产合计12.37万亿元，其中，货币基金规模共计7.32万亿，占比达到59.21%。而招商银行托管的公募基金中，近七成都是混合和偏股型权益基金，货币基金只占较少规模。王洪栋表示：“与美国等成熟市场的基金产品结构相仿，招商银行是以时间和空间上的配置来换取收益的工作方法和作业理念。从大类资产配置角度，公募基金在商业银行中扮演的角色应该是为投资者创造收益，银行理财则扮演固收角色，理财中的现金管理则扮演缓解流动性风险角色。”

公募养老型产品同样如此，王洪栋进一步表示，对机构投资者而言，将个人账户的资金聚集起来，不能忽略养老资金的长期投资属性，不能为确保每年都保本盈利而追求绝对的短期安全，而把资金大部分配置在短期且收益稳定的金融产品中。“正确配置也是构建养老基金管理体系的核心，‘长钱短投’的错配，只会导致资金投资回报低微，无法达到为投资者创造收益的长期目标。”他提到。

智能投顾发展是第三支柱建设重要推动力

目前我国的养老金体系主要依赖于第一支柱，而这一部分因收不抵支已不足以应对社会老龄化加速的局面。第二支柱规模小，覆盖面较低，短期内难以有效起到补充作用。王洪栋认为，从我国居民个人金融资产的配置结构来看，发展以个人为主的第三支柱养老有巨大的提升空间，除了制度层面的不断更新，智能化发展也是促进养老产业发展的有效方式。

有效的制度设计对个人养老金发展有着决定性作用。我国第一支柱要求企业与个人强制缴费，第二支柱要求有条件的企业为员工定期存入，充分体现出制度的核心作用。从美国养老金体系发展过程看，制度设计在其第三支柱发展过程中同样发挥着主导作用。美国从上世纪70年代末推出ERISA法案开始建设第三支柱养老金体系，规定个人养老金储备享受税收政策，在税收优惠制度引导下，美国IRAs得以启航。2006年《养老金保护法案》（简称PPA法案）正式颁布，美国居民才真正逐渐接受养老投资需要靠自己且越早开始越受益的社会观念，法案中设置默认基金、自动加入计划、自动提升比例等制度，有效解决了投资者选择难、参与意愿低的问题，养老金资产规模开始得到迅速扩张。资金通过个人账户进行投资，在默认基金制度影响下集中流向公募基金，极大促进了公募基金行业的成长，成为美国资产管理市场最主要的资金来源。从美国的成功经验看，前瞻性、针对性、体系化的制度设计是第三支柱体系构建的核心变量。

据此，王洪栋表示：“美国走了30年的时间得出来的结论，在今天这样一个信息化的时代里，我们不应该也不需要再走30年。因为如果走了30年的话，会有一代人，甚至两代人，他们的养老问题会面临很大的亏空。这些看似个体上的微观选择，也会导致宏观制度上的巨大缺陷。”我国第三支柱建设刚刚启航，核心后发优势就是可以充分借鉴成熟市场发展历程，进行有效的制度设计并持续更新。

在养老金投资服务中，智能化的投顾服务将是重要发展方向。王洪栋表示，在做养老投资的时候，不同客户群接受的理财服务存在较大差异。高净值客户可以通过“一对一”的私人银行服务解决投资问题，普通大众客户则缺乏好的投资理财顾问提供理财建议，很难克服投资盲区，如何自助地解决投资问题会是大众投资者普遍面临的问题。在这种情况下，依托于人工智能技术的智能投顾就是较好的解决方式。互联网金融机构依靠在产品设计的简易化和便利化操作上的优势，可将互联网思维用于养老金产品设计中，把优秀理财顾问的服务经验通过人工智能技术进行模拟学习和交互输出，根据大数据信息对应到顾客的个性化需求，就可实现以低成本、高效率地提供优质的理财建议，满足普通大众客户的养老金投资需求。因此，智能投顾的发展，将成为第三支柱建设中非常重要的推动力。（CIS）