“债券牛市，仍然要注意债券的流动性风险。我们现在已经在适当地缩短信用债久期，以免信用债在牛市过去之后陷入流动性危机。”中信保诚基金经理缪美夏在任何市场环境中始终保持着一份谨慎。不过，从当前债券市场总体情况来看，她认为债券牛市还将维持一段时间。
缪美夏对于宏观经济的看法自成体系，对于债券走势也有自己鲜明的判断。一方面，她看好债券市场继续走牛，另一方面，她又已经开始防范信用债潜藏的流动性风险。
看好利率债继续走牛
缪美夏认为，未来一段时间内，债券市场还将维持牛市行情。她分析，今年上半年，宏观数据其实并不是非常差，股市依然出现大幅下跌，这更多的源自对基本面的担忧情绪。从9月份开始，宏观数据出现了比较明显的下滑，企业利润和税收增速也从近期开始出现滑坡，总体来看，经济下行的压力从今年三季度才开始兑现。10月份以来，利率债市场启动了一整轮行情，国开债大幅单边下行，而且未来还有继续下跌的空间。她判断，从10月份到明年年中，市场会出现以长端利率债为主的利率下行。“最近行情走得特别快，第一个阶段可能已经走完了。后市应该还会继续震荡下行。”缪美夏说。
她判断债市的机会将至少会延续到明年年中。“一般而言，我们的库存周期大约以3年到40个月为一个周期，这一轮库存周期从2016年的6、7月份开始，到明年年中正好是一个完整的库存周期。”
信用债要防范流动性风险
缪夏美投资风格稳健，这从她谨慎的操作就可见一斑。提及信用债，缪美夏表示，她正在将持仓中期限较长的信用债转为期限较短的信用债，以防范可能出现的风险。因为信用债市场的流动性相对较差现,在市场处于债券牛市，信用债往往能够获得比较好的价格。但是，好的价格一旦碰上熊市就可能无法兑现。而且，一旦熊市到来，很多个券会难以成交。现在趁牛市阶段调仓，不仅可以及时兑现收益，也将大幅降低可能的流动性风险。
“牛市的特征就是抹平一切利差。”缪美夏说，“牛市里大家都不想离场，都想持有到最后，这种想法有很大的潜在风险。”由于利率债的流动性好，不用担心退出问题，因此可以继续持有。但是信用债不同。由于信用债与企业的信用风险挂钩，从现在的情况来看，经济下行的趋势没有变化，因此信用债的信用风险还可能持续存在。她预计，到了明年一季度，信用风险事件可能还会增多。因此，在投资中特别需要严控信用债的资质和流动性风险。
据介绍，拟由缪夏美管理的中信保诚景泰债券型基金将采取短久期、高评级的信用债做底仓，以流动性好、期限较长的利率债来增厚收益，采用长短结合的投资策略。Wind数据显示，缪夏美管理信诚惠泽期间，年化回报达到9.3%。
