未来一个季度，市场的变化取决于流动性因素和上市公司的业绩变化，市场有望走向业绩驱动的震荡向上行情。
具体的节奏上，美国大选将成为重要的资产价格表现的分水岭，选前中美股市均将处于高波动的弱势震荡期；但在选后，随着政策不确定性的消除、疫苗推出的提速以及新的财政纾困法案的落地，全球经济有望迎来一轮较为强劲的共振复苏期，带动当前低估值的顺周期品种上涨。
近期的经济数据显示国内外的经济继续处于快速恢复阶段，其中，国内8月的社零增速自今年以来首度转正，地产景气度则受益于流动性支撑继续上行，地产产业链和汽车行业均表现良好，8月制造业投资增速也显著改善。整体看，预计四季度国内经济同比增速将继续回归潜在增长中枢，全年有望录得正增长。
政策方面，四季度国内“宽信用”继续，海外流动性还将延续宽松态势。
今年上半年，市场基本处于流动性驱动的行情，在7月中旬短端收益率明显抬升之后，9月以来市场出现震荡回调，其中，受益流动性宽松、估值出现明显扩张的品种调整幅度较大，而汽车、航空和保险等顺周期板块则取得了较为明显的超额收益。
我们预计四季度随着宏观经济转入深度复苏，市场风格再平衡和再通胀交易有望向纵深发展，前期相对滞涨、估值较低的品种将是较好的投资选择。从估值与景气度的匹配情况看，近期随着高估值品种的下行，板块间的估值分化现象有所收敛，但整体上价值与成长风格的估值分位数仍有明显差距。我们将重点关注“宽信用”阶段PPI见底向上的中游制造业、生产性服务业，以及新型周期性行业的机会。
总体上，我们对四季度的权益市场并不悲观，市场的主逻辑有望回到业绩驱动上来。节奏上，我们需要特别关注美国大选、新冠疫苗研发进展以及十四五规划的纲领性文件的出台可能对市场情绪的影响。结构上，对前期受益于流动性宽松的弹性大的板块需要特别验证其业绩情况，关注顺周期品种，尤其是自身行业逻辑较顺且估值有安全边际的细分板块。中长期，我们依然看好“科技兴国”的板块，以及满足人民日益增长的美好需要的消费服务板块。
