“贪婪和恐惧是人性中难以克服的弱点，这也是市场上优秀基金经理相对稀缺的原因。我们在投资中长期坚守控制回撤、稳健增值的理念，不受牛市大涨的诱惑，不因熊市暴跌而退却，比拼到最后会发现，人的性格而非智商才是长期业绩最重要的影响因素。”谈及自己对投资的感悟，荣获第七届中国基金业英华奖“五年期纯债投资最佳基金经理”的邹维娜作出如上表述。
把风险评估放在首位 坚持以“配置”思路做投资
银河数据显示，截至11月19日，邹维娜管理银华信用四季红任职7年多总回报55.52%，年化回报达到6.24%，不仅超过同期中证综合债近200BP，在同类型的中长期纯债型基金中也名列前茅。
邹维娜拥有近16年投研经验，现任银华基金投资三部公募投资总监，由于资产配置能力强，历史业绩稳定且优异，近年来斩获了各类权威奖项，个人在管公募规模已经超过180亿元。
在投资理念上，她始终把风险评估放在首位，坚持以配置的思路做投资，敬畏市场也敢于逆向操作，在信息的全面性和决策的冒险性之间寻找平衡，同时避免频繁波段操作。
“基金经理的工作就是面对风险、评估风险和选择风险，只有建立对风险的充分认知，并作出适当的选择，才能获得市场的超额收益。不过，风险既然存在一定概率，就始终不可让组合暴露在极端风险之中，并为投资的纠错留下余地。”邹维娜说。
在正确评估风险的基础上，邹维娜以长期投资作为资产配置出发点，从自上而下的宏观角度，比较各投资品种间的差异，以风险调整后的收益为目标审视各类资产价值和挖掘价值洼地。
从优秀业绩的收益来源看，她认为基本面的深度研究决定组合的资产配置，银华基金构建了自上而下的基本面分析框架，对各类经济指标进行长期跟踪和深度分析；在此基础上，构建了期限结构、信用利差、品种价差等数据库，细致对比细分品种之间的性价比，并通过轮动操作确定性最大的资产，获取投资的超额收益。
在上述理念指引下，银华公募债基团队“固收+”的代表性产品——银华汇利年年斩获正收益，且每年收益均超过5.6%，成立五年多以来每年最大回撤均小于2.2%，穿越了牛熊市场多重考验，为长期持有的客户创造较好体验。
作为债券市场的“长跑型选手”，邹维娜在投资期限上并不是追求过分的长期投资。在她看来，与权益市场长期投资优秀公司不同，在债券投资周期上以1～2年维度去观察，斩获市场趋势性机会的确定性要更大。作为公募基金经理，并不能简单满足于持有到期的策略，更应该获取比持有到期更好的价差收益。
不过，她在投资中操作频率并不高，大约每年会以配置思路在债市出现方向性机会时操作，以获取市场容量较大的价差机会，并以一定的仓位寻找不同券种间确定性机会增厚回报，以创造超额收益。
银华推出2.0版“固收+” 寻找银行理财替代性机会
在做好老基金管理的同时，邹维娜担纲基金经理的银华招利一年持有期混合基金，将于12月1日迎来首发。新基金以“为投资者打造相对稳健收益”为目标，以固收策略打底，同时辅以轮动策略增强收益，银华基金公募团队的各领域专家依据不同市场情况精选收益确定性最高的增强型策略，在寻求策略平衡的同时，兼顾基金的收益性与安全性。
邹维娜表示，该基金仍将以“固收+”策略运作，以债券资产贡献组合的基础收益并为增强型策略积累风险预算，而股票、股指期货、国债期货、打新等投资策略则用来提升产品的弹性收益。
在投资层面，邹维娜表示，新基金会以经济和市场走势作为资产配置方向，并基于此对持仓资产比例进行灵活调整，特别是股票和债券两类资产。
在她看来，决定股债比例的因素大体有两个，一是股债相对价值，二是股债相关性。“大类资产间短期的相关性会随市场环境而改变，因此，通过跟踪观察股市市盈率与债券收益率之间的投资性价比、股债市场未来走势后，才能更好做资产配置。”
在股票策略上，邹维娜称，即将推出的新基金计划把权益仓位升级为主动管理股票策略以替代原有指数跟踪策略，依托公司股票研究平台优异的权益资产投研能力，力求在β收益的基础上增加α收益。
“新基金将致力于打造银华‘固收+’2.0版本。”邹维娜表示，新基金的股票仓位将绝大多数情况维持在0～30%的水平，希望能够在保证“固收+”产品低风险特征的同时，收益率比债券型基金更好。
谈及“固收+”基金未来的发展前景，邹维娜认为，在资管新规转型的大潮流之下，银行理财产品收益率不断下滑与客户对稳健收益的追求之间的矛盾，使得“固收+”产品迎来绝佳的发展时机。
她分析，一方面，随着资管新规落地，刚性兑付被打破，通过“摊余成本法+资金池运作+配置非标”实现稳定高收益的业务模式难以为继，银行理财产品不仅面临着较高的操作难度，收益率更是大不如前，然而，已经习惯于“保本保收益”需求的客户，一时之间难以转变其风险偏好，因此，能够同时平衡净值波动和收益率、保障客户投资体验的“固收+”产品是当前替代理财的最佳选择；另一方面，资管新规实施以来，银行理财产品的发行总数量显著减少，高收益存量产品逐渐到期，其产品规模收缩后挤压出的大量资金或将成为“固收+”产品发展壮大的最大推手。
债市中长期配置价值凸显 组合以中高等级信用债为主
进入四季度以来，虽然债券市场震荡加剧，债券违约事件频发，但邹维娜认为，债券较股票更具配置价值，也将是新基金未来的主要配置方向。
她分析，从基本面上看，短期内宏观经济仍处于修复趋势，但修复斜率可能放缓；从政策面上看，由于当前经济修复程度较疫情前尚有距离，且通胀、汇率压力有限，货币政策不具备趋势性收紧的基础，到明年二季度前大概率进入“观察期”；另一方面，随着未来基建、地产对冲疫情的作用逐渐减弱，目前预测明年全年经济数据呈现“先低后高”的态势，因此在短期内邹维娜将在债市投资中采取中性策略。
不过，在利率中枢仍维持下行的长期趋势下，债券市场在经历剧烈调整之后风险有所释放，债券收益率与资金利率、海外利率水平相比逐渐开始具有吸引力，邹维娜判断债券中长期配置价值逐渐提升，且机构资金的配置型需求也在凸显。她的投资组合持仓依然以中高等级信用债为主，严格控制信用风险敞口。
对于权益市场，邹维娜没有债券市场这般乐观，在她看来，明年的股票市场大概率是区间震荡行情，由于部分行业估值偏贵，总体来看权益类资产的性价比较今年有较大回落，但一些个股仍存在结构性机构。
“在股市区间震荡的过程中，我们还是倾向于采用高位保守、低位加仓的操作，但我们不会放过新股申购策略增厚收益的机会。”邹维娜称。
谈及未来市场的风险因素，邹维娜对明年的信用环境尤为关注。她认为，在经济下行周期中，实体企业抗风险能力本就偏弱，而本次新冠肺炎疫情冲击面广，部分企业盈利能力和偿债能力进一步弱化，当贷款延期等特殊时期扶持企业的政策到期后，部分弱资质、高杠杆企业的流动性风险再度凸显，债券违约事件有可能会进一步常态化。
事实上，自今年四季度起就陆续出现了债券违约现象，多家基金公司踩雷，这有可能给流动性带来压力。“如果信用风险给市场带来一波流动性冲击，也会带来难得的逆市抄底的时机，我们会通过逐步加仓的方式为明年做好投资布局。”邹维娜说。
