几个月前出台的基金经理可以同时兼任公募和专户产品的新规，将一批久经考验的投资健将重新带回公募赛道，博道基金副总史伟也由此完成了他职业生涯中从公募至私募，再回公募的轮回转换。
相比其他注重相对收益的公募基金经理，经过7年的私募历练，除了继续专注成长股投资之外，他在投资过程中也带有私募基金注重绝对收益、控制回撤的“印记”。
经历多轮市场周期的起伏，如今的史伟更强调在投资中做“减法”，他希望努力在有效的事情上投入更多精力，致力于优质股票的深度研究，专注寻找“优秀赛道的领导者”。
服务公募投资者“初心不改”
若不是此次重返公募，分管公司专户产品的博道基金副总经理史伟已经久未接受媒体的公开采访，语气平和、谦谦有礼是史伟给记者的第一印象，一张年轻的娃娃脸，也几乎看不出他是一位拥有19 年证券、基金从业经验的“投资老将”。
与大多数基金经理的成长路径一样，史伟职业生涯起点是证券公司的研究员。2001年，他加入东方证券担任研究员，彼时的东方证券在王国斌掌舵之下，强调价值投资，史伟也曾笑言，“当时很多人不认识价值投资，幸亏我找到了正确的方向。”
2005年，他开始担任华宝兴业基金经理，当时的他已经属于行业里黄金一代投资经理。2008年史伟加入交银施罗德基金，而后升任交银施罗德权益部副总经理，2012年，其管理的交银先锋更是以19.63%的投资回报，斩获当年股票基金第10名。2013年，他参与筹建博道投资，开启私募历程，2018年博道投资由私募转型为公募。今年，随着公募专户之间的“藩篱”打破，史伟也在管理专户产品近3年后，迎来回归公募后的第一只公募基金产品——博道睿见一年持有期混合基金。
“尽管在2017年提出公募申请时，我们已经是一家百亿级私募，核心创业团队也大多来自公募基金行业，但是，包括我在内，公司员工多年来的愿望也是想在“高净值”客户之外，能服务身边的普通人，这也是博道基金申请‘私转公’的初心。”史伟谈到重回公募的想法时如是称，“本来我的任务是管理好从私募转过来的专户产品，服务好老客户，今年公募专户投资经理可以兼任的新规，我也得以有这个机会，重新回到公募基金经理的队伍里来。”
经历公募、私募投资生涯的转换，史伟也对控制组合净值回撤颇有心得。“控制回撤首先是考虑估值保护，这些年我形成了一套相对恒定的估值体系，当持有的优质公司估值超过了上一年合理估值50%以上的时候，我会做适当的减仓，让组合处在估值的一个恒定区间下，以保护组合整体的回撤空间。其次是对持仓公司的品质提出较高要求，以选股代替择时。当市场回调的时候，这些优质公司确实也会有回撤，但是回撤一般小于指数，回撤的幅度也比较有限。长期而言，超额收益会越来越好。”
进化能力是对投资框架的不断完善
无论是对自己投资上的要求还是对所投企业，史伟非常强调进化力，他也被业内认为是一位拥有“进化能力”的基金经理。
“进化能力主要体现在投资框架体系的不断完善。即从投资的实践当中，不断总结经验教训，然后提炼出共同的普遍的规律性东西，不断地完善自身的投资框架体系中，从而使自己的投资方法更能适应市场，取得更好的绩效。”史伟表示。
具体而言，首先是聚焦自己能力圈。以前会参与周期股的波动机会，也会试图去跟随市场的风格切换，结果实践证明下来，不管是择时还是风格切换，都很难获得超额收益，有时候还是负收益。史伟说，“现在我开始做减法，不再把精力花在自己能力圈外的事情，而是坚守自己的能力圈，在有效的事情上花更多的精力，比如，更加聚焦医药、科技、消费等领域的投资机会。”
其次是专注优质公司。从投资第一性原理来看，投资最重要的事情就是找到优质的公司，从而赚企业持续成长的钱。因此，现在史伟更专注地把精力放在寻找到企业价值上升快的公司，或者说寻找优秀赛道的领导者。
在史伟看来，优秀企业会持续创造超额收益，这类企业没有均值回归。最优的策略是合理价格买入优质企业，次优策略是以偏贵价格买入优质企业，最差的策略就是便宜的价格买入劣质公司。“劣质公司也是巴菲特所说的烟蒂股，我现在是坚决不买烟蒂股，它的相对及绝对估值即使再便宜，我都不会轻易去碰，我不会想着做个波段去占市场便宜，事实上，市场比我们更聪明，想占市场便宜，最后其实会被市场甩出去。”
此外，史伟认为，企业家的进化和投资者的进化同等重要，那些能够进化的企业家，其卓越程度远超同行。
寻找“优秀赛道的领导者”
史伟将自己十九年的从业心得概括为“优秀赛道的领导者”。
史伟称，对“优秀赛道”的理解主要是三点：首先是考虑所投行业赛道的商业模式是否具备良好的经济特征。“借用巴菲特的观点，一个经济特征良好的商业模式需具备如下两个特征：一是，行业提供的产品和服务的价格相对稳定和可控。比如高端白酒，其价格可以持续上行；比如空调，其价格可以保持稳定；二是公司扩张不需要过多的资本投入。在这一选择过程中，会排除掉很多重资产的行业。”
其次，需要考虑行业壁垒和竞争力。他认为，如果行业的壁垒没那么高，其中的企业若是具备极强的竞争力也可以弥补这一短板。
此外，所投行业需要有足够大的发展空间。“如果这一行业天生很小，其实不太可能出现一个大市值的公司。我通常会根据美国、日本包括欧洲的一些行业市值进行对比，某一个行业如果中海外拥有很大市值的公司，我对国内企业的看法相对会乐观一些。”
而所谓的“领导者”，史伟主要是从以下两点来观察：一是，目前或者可预见的未来，这一企业有极强的竞争力。“如果现在在行业内就有最强的竞争力固然最好，如果现在没有，以后有也可以。这一情况在科技领域比较普遍，比如亚马逊刚创业时，其实谁也看不清，但后来，它具备了较强的竞争力。”
二是，目前或者未来有过硬的财务指标，即ROE（净资产收益率）和ROIC（资本回报率）足够高。“再以亚马逊为例，即使其股价上涨了上千倍，目前ROE也并不高，只是它给了大家未来会具备强劲财务回报的预期。”
史伟总结，通过实践检验，符合以上“优秀赛道”和“领导者”这5条标准的往往集中在消费、医药和科技三个领域。
