“基金经理也会有犯错的时候，投资的关键在于提升胜率，控制犯错成本，而不是一味追求每次都做对。采取目标波动风险预算技术，设置仓位上限，降低犯错时的损失，正是力争为投资者带来长期稳健回报的关键性举措。”由泰达宏利基金两位十多年投研老将傅浩、刘欣共同管理的“固收+”基金即将面世，两位基金经理畅谈了新基金稳健增值之道。

坚持稳健投资 降低产品波动

为满足投资者对稳健回报的需求，泰达宏利基金的“固收+”产品——泰达宏利波控回报12个月持有混合基金，即将正式发售。该基金权益仓位上限为30%，由泰达宏利基金权益投资总监刘欣与泰达宏利基金固定收益部副总经理傅浩共同管理。

谈及该产品的设计初衷，刘欣表示，市场上不缺优质基金，但许多个人投资者却不赚钱，原因是不少投资者追涨杀跌。用锁定期限制客户的频繁操作，是规避来回申赎，提升投资者收益的方式之一。

仅设置锁定期还不够，刘欣表示，如果产品锁定期内净值波动过大，即使锁定期结束后能赚钱，投资者的持有体验也比较差。

在他看来，对于所有净值化产品来讲，降低波动都是个“技术活”。新基金将采用目标波动风险预算技术，根据市场波动调整仓位上限。

“这一技术的核心理念是宁可少赚钱，不可多亏钱。”刘欣表示，管理“固收+”基金最重要的是为风险暴露做好预算，假设当前市场平均波动率为1%，基金组合的波动率也限制在1%以内，就会将30%权益仓位打满；假设市场波动放大到5%，基金权益仓位会减仓至20%，以基金组合可承受的波动情况，倒推权益仓位上限，就可以更好实现净值稳健向上。

除了控制仓位外，新基金还将通过精选个股来控制波动。刘欣与傅浩均表示，新基金主要投资中低估值蓝筹股。刘欣同时强调，“我们不会一味地追求盈利强但估值高的公司，即使这类公司长期收益比较可观，但短期波动太大，不符合产品的设计初衷。”

拥有十余年固收投资经验的傅浩也表示，“固收+”产品更多是在稳健的前提下追求更多收益，不会为高收益放弃稳健。

买入中低估值蓝筹股

谈及明年的宏观经济形势，傅浩表示，随着未来经济的复苏和回归正轨，宽信用的市场环境或逐步淡出，明年宏观经济或呈现“稳货币、紧信用”的环境，对债券类投资总体形成利好，但由于宽信用逐步退出，可能会导致部分准备不足的企业造成信用风险。

具体来看，在明年的债券投资中，首先，会排除负债率和加杠杆较高，没有足够流动性准备的企业；其次，在“房住不炒”大基调下，会规避房地产上下游企业；第三，针对经济调结构的方向，会规避煤炭、钢铁等存在过剩产能的部分传统行业，更青睐属于新经济范畴的企业；最后，他会更为关注债券发行人本身的资产质量，远离那些资产和债券不匹配，过度举债的企业等。

而针对权益市场的投资机会，刘欣表示，他对明年一季度相对乐观，而展望明年全年权益市场机会，或呈现前高后低的趋势，中期走势相对谨慎。在投资节奏上，他在建仓期将会考虑股市上行的因素，投资布局相对积极，明年二季度以后的操作将更趋稳健。

在投资选股上，刘欣表示，他青睐于买入中低估值的蓝筹股，以较低的温和的波动和投资回报，匹配产品稳健的风格。

站在当期时点，刘欣认为，由于股市、打新等投资机会不佳，明年应对“固收+”基金收益增厚部分降低预期。

此外，针对可转债，傅浩补充，由于股市行情明年趋于谨慎，且当前市场对转债存在乐观预期，市场的预期差将利空转债行情。