“无论市场在正常的时候还是不理性的时候，最终给我们赚钱的还是符合我们相信的价值观和标准的股票。”近期汐泰投资掌门人朱纪刚在接受中国基金报记者采访时说。

新晋百亿私募汐泰投资聚焦持续成长的优质公司，选股标准有三条：有较大的竞争优势、护城河；长期具备可持续、足够的发展空间；中期具备景气度、业绩的确定性，短期结合估值水平。

由于穿越市场牛熊周期的优秀业绩表现，朱纪刚在2020年荣获中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理奖，汐泰投资也获得了2020英华奖中国私募基金成长奖。

在朱纪刚看来，今年市场将出现分化，更应该偏重个股层面；在成长性基础上，选一些估值处于合理范围的公司。中长期看好科技、消费和高端制造等方向，今年二线龙头更值得关注。

跟随时代变化做投资  专注基本面驱动、有持续成长的企业

朱纪刚具有15年的证券、基金从业经验，毕业于清华大学化学专业，2006年加入广发基金做化工、煤炭、建材、轻工等周期行业的研究员。“我们这批人入行，接受的是比较正统的投研训练，研究什么行业，都是基于基本面研究，去判断企业的价值，进而计算收益。”他说。

朱纪刚曾经把握了2006-2009 年周期股的三轮大行情，在2009年成为当时广发基金唯一一位直接由研究员转为基金经理的研究员；在广发担任基金经理期间，他的管理规模从10亿增长至峰值260亿，也管理了社保基金组合。2016年1月朱纪刚“奔私募”，加入汐泰投资，担任投资总监。

研究周期行业出身，为什么会转向成长股投资？朱纪刚解释，因为2009年以后整个中国经济发生了重要变化，经济从快速发展转向中低速，发展的主题变成稳增长、调结构，市场中最好的股票从偏周期的转向成长型的。“我们做投资也需要适应经济模式的发展，有人会研究周期成长，偏低估值，也有人会研究持续成长，偏高估值，但很少有人再去研究煤炭、有色。”

汐泰投资专注于基本面驱动的、有持续成长的投资，聚焦大消费、科技、高端制造三大方向，并从中寻找真成长股标的。“2009年以后整个经济格局变了，大家都是摸着石头过河，我们选的是有持续成长能力的公司，要求是高质量的增长，要有好生意，较大的行业空间，竞争壁垒和护城河，增长的确定性等。”朱纪刚说。

他也补充，由于前两年市场涨幅过大，今年在成长性基础上，也要求选择估值处于合理范围的公司，合理的意思是大概能跟它们三五年的增速相匹配。

在选股思路上，朱纪刚称，首先会关注行业空间是否足够大，比如一些细分行业有千亿的规模、增速在10%以上；再者看选择的公司是否确认了行业龙头的地位，市占率很高，而且未来市占率还有很大提升空间，能够随着行业的增长而增长，“长期空间大、业绩和估值都还可以的公司，就是好的投资标的。我们会研究它们的布局、研发投入、技术的进步、渠道建设等，还有竞争壁垒和护城河，预测其三五年的发展，计算估值的高低。”

朱纪刚坦言，汐泰在买股票时，除了要求长期空间大、业绩增速快、竞争壁垒高，也希望公司的估值不要太贵，“对产品管理者来说，需要考虑市场可能存在的风险。估值贵了，潜在收益率肯定受到影响，所以我们不太希望特别贵的时候还拿着。”

当然，朱纪刚也称，估值没有绝对值，但是有个区间，2018年年底特别便宜，2020年年底特别贵，现在是合理略高估的区间。“估值是综合的判断，只能说特别贵的时候我们不能特别激进，特别便宜的时候不能特别悲观。管理产品，既要平衡收益，也要考虑或有的风险。”

今年市场进入分化更偏重个股层面  布局科技、消费、高端制造跌到合理位置股票

关于今年的市场，朱纪刚陈言，这波调整，估值贵了是核心原因，过去两年市场累积的涨幅较大，叠加了一些催化剂，美债收益率的跳升，导致对未来通胀的担忧，美元要加息、流动性回流等担心，而且国内本来货币政策也不是很友好。

朱纪刚认为，未来市场会进入分化阶段，慢慢根据基本面的情况有所分化，但是整体市场往上或往下，取决于未来宏观和微观边际向好还是向坏。“现在的估值已经比高峰时期回调了很多，但还处于中间略贵的状态，离2018年的底部也很远，未来是上涨还是下跌，还要看宏观环境，大家也担心是否会面临外部因素的影响。”

在投资上，朱纪刚表示，春节后略微减仓，卖掉了估值特别贵、增长没有那么快的股票，“这波市场调整跟去年2、3月有明显区别，宏观没有明显变化，更多是情绪的变化。现在越来越觉得仓位没有那么重要，但是整体环境不太好，仓位太高比较难受。现在进入结构更重要，大部分股票偏贵，今年更加偏重于个股层面。”

关于市场风险点，朱纪刚觉得，今年海外的情况比较重要，“美国放宽流动性那么久，未来如果收紧，会影响其他国家。我们率先做了应对和调整，但是能起到多大的作用，还要观察。”

在投资方向上，朱纪刚表示，去年市场喜欢抱团股和龙头股，“但是我们认为现在龙头的估值还是偏贵，但是二线的股票如果增长没有问题，现在不算特别贵。二线去年涨得不多，今年反过来了，年初以来一线是跌的，二线表现比较好，相对抗跌。”

朱纪刚表示，中长期看好消费、科技、医药、新能源、高端制造等行业，从中寻找有持续成长空间的成长股，“我们会去布局这些行业里面跌到合理位置的股票，比如医药里面跟医保关系比较少的一部分会更好；比如有人看空新能源汽车，理由是确实很贵，但是跌得足够多也就便宜了。还有化工、机械等行业的股票，我们不叫顺周期，看其是否有持续成长空间，因为现在随着经济的改善，有些公司业绩也出来了，持续性较强。”

“现在我们需要等待，好多股票拿一年的维度，已经有吸引力了，拿三年的维度来看吸引力已经很大了。”朱纪刚说。

坚守成长股投资、配置均衡分散  创造价值观一致的投资平台

2021年汐泰投资成为业内新晋百亿私募，做私募6年多来，朱纪刚表示也并非一帆风顺，比如2018年市场暴跌，再自下而上看长期也没有用，只能减仓。“市场风格经常在变，2017年偏价值，2018年暴跌，2020年偏白马，但是在这个过程中我们一直坚持成长股投资、没有发生风格漂移，恪守自己的能力圈，没有去博短期收益。最终我们发现，符合我们标准的，增速快、估值还可以的一些股票表现都不会太差。”

关于“奔私募”的想法，朱纪刚说，私募更多时候可以践行自己的理想，既能够赚到钱，又能够实现这些年对股票的研究和投资的价值观，这其实是很舒服的一件事情。

做私募以后，追求绝对收益，更重视风险控制，朱纪刚表示，首先不太希望组合特别集中，配置要相对均衡、分散，奉行组合投资，因为集中容易让单一个股暴露在特殊风险下，比如2018年的疫苗安全问题，可能买的股票没有问题，但是会被动受到市场影响；再者从相对估值来考虑组合风险，不希望买估值特别贵的股票，不会全仓抱团股；还有，自上而下看宏观有没有一些短期风险， 比如2018年宏观有风险，经济增长速度可能大幅放缓，市场短期面临很多不确定性，“我们会关注经济增速大的边际变化，也会考虑流动性，货币是宽松还是收紧，对拐点的判断很重要。”

朱纪刚称，作为私募要更多的且必须要考虑客户的感受，在回撤控制等方面做得更好，“我们觉得市场会有长期慢牛，但要考虑短期风险，因为当净值跌到0.8的时候产品可能不存在了，我们要考虑这个风险。”过往，汐泰投资并未发生引因跌破止损线而导致被迫清盘的情形。投资成长股是和时间做朋友，因而打算全面发行三年期的产品，希望能通过中长期的投资给客户赚到收益。

在公司规模再上台阶以后，朱纪刚表示，规模越大压力越大，但是由于策略不是那么注重交易，所以目前规模还没有太大影响。“但是规模大了肯定要找出更多成长股标的，另外胜率也要提高。”

据了解，汐泰投资注重招聘新人进行内部培训、考核及淘汰，目前投研团队除了拥有4名投资经理外，近几年还陆续培养了多名研究员，“我们希望通过自己的培养，形成内部价值观一致、又有好多基金经理的类平台模式，这样的团队稳定性强，既能够保障在公司管理规模增大后的市场覆盖和选股，又能够保证比较长期业绩的持续性。”他说。