相比过去优秀公募基金经理奔私不同的是，一批在私募/专户部门任职的绩优投资经理也开始转战公募，给公募基金带来了“新鲜血液”，博道盛彦混合基金拟任经理张建胜就是其中一名优秀的选手。

在管理公募产品之前，张建胜有着近6年的私募及专户产品投资管理经验，他此前管理的专户产品回撤表现极为突出，如在2015年的暴跌市场中最大回撤不到-10%。

除了注重控制回撤之外，在他的成长投资框架中，追求高性价比是他一贯秉承的投资思路。张建胜表示，所谓高性价比好公司需要兼顾竞争壁垒、景气度及估值，其中，竞争壁垒决定公司好坏与否，而平衡好景气度及估值可以尽量平滑基金净值波动。

绝对收益理念、适度逆向相结合

作为一名80后“中生代”基金经理，张建胜已有11年证券、基金从业经验，他的职业生涯起步于券商“卖方”研究所，他毕业后曾经在申万研究所担任TMT分析师， 2012年曾登上新财富中小市值分析师第一名的“宝座”，2015年起在博道投资担任投资经理，随着博道投资顺利完成“私转公”，他转任博道基金专户投资经理，去年年底开始担任公募基金经理。

张建胜不仅在成长股研究和投资上深耕多年，他管理的产品更是以低回撤著称，所管理的产品在2015年年股灾期间回撤大幅低于沪深300指数，且净值在当年年底就收复失地，创出新高。

“投资是相对自我的，但资管是要以用户为中心的。”谈及自己的投资理念时，张建胜如是概括，“用户有两个需求，第一个是赚钱，第二个是不要很痛苦的赚钱，若是基金波动特别大的话，客户有可能在相对低位的时候赎回资金。因此，基金经理在投资中首要是给客户赚钱，这就相当于绝对收益思维；其次是要相对没那么痛苦地赚钱，这就要求基金经理尽量去平滑整个净值波动。”

张建胜表示，自己在投资中追求高性价比的好公司，所谓高性价比的好公司需要兼顾、竞争壁垒、景气度、估值三个维度。“竞争壁垒解决的是好公司的问题，投资这类公司的最终目标是要能赚钱，而平衡好景气度及估值则可以尽量平滑基金净值波动。”

据张建胜介绍，他调仓换股的主要依据是看5年期隐含回报率，随着持仓股票股价上涨，隐含回报率下降，在其投资组合中的权重也自然回落。

在张建胜的投资框架中：首先是有一个包含好公司的股票池，第二是统一的一杆尺子——5年期的隐含回报率。“因为一个股票涨得多了，隐含回报自然而然地会下来，我的仓位自然也会随之下降。”

事实上，除了具备绝对收益思维之外，张建胜的投资组合特点上还兼顾适度逆向，即在投资组合中既有“花”也要有“花骨朵”。“花是指市场上相对没有太多分歧的基金重仓股，花骨朵是指一些左侧布局的个股，这类股票的价值体现需要时间等待。”张建胜回忆，例如，去年12月疫情期间，他就曾经逆向布局酒店板块，在他看来，疫情终将过去，酒店板块未来价值也会回升。

二季度市场将迎来“播种”良机

尽管春节以来A股市场持续调整，张建胜直言，对今年股票市场中期走势不用悲观，目前只是牛市中场休息，二季度预计市场将迎来播种的好时机。

他表示，根据PE倒数跟理财收益率对比，目前A股市场并不具备大熊市的基础，而从长期看，权益投资在未来十年居民大类资产配置中占比提升是一个不可逆转的趋势。

在张建胜看来，今年二季度或是新基金建仓一个较好的时点。原因在于，今年经济全年或呈现前高后低的走势，而二季度或将迎来拐点，那时候也将是流动性收紧预期和通胀预期的最强节点

在看好的行业上，张建胜表示，第一，产业渗透率或者集中度加速提升的板块或行业，比如啤酒、连锁酒店、面板等。啤酒行业我觉得是处于景气度向上走的一个阶段，与消费升级更相关，以前拼的是渠道能力，现在开始拼中高端的品牌能力。

第二，长期趋势不可逆的行业或板块，比如互联网化、老龄化，对应的云计算、医疗服务等等，这里面最看好的还是互联网平台，不过在目前时间点来看会有一定逆向的成分，还是整体受反垄断的影响，但反垄断不一定不好，对公司来讲，持续性向上的长期趋势是不可逆的。

最后，低估行业里面具有性价比的行业，“比如银行，我觉得今年至少从绝对收益的角度还是可以去配置的。”

“今年公募超额收益的潜在方向，首先我觉得是在港股跟一些次新股，然后是那些中盘成长的个股，最后是白马股。”张建胜称，港股中的互联网板块是目前其逆向布局的重点之一，而注册制实施下，今年将会出现很多新上市的公司，一些市场来不及研究的个股，或也是获取超额收益的来源。