春节后A股市场震荡加剧，以“固收+”为代表的产品偏债混合型基金、二级债基显示出较强的防守能力。

随着赚钱难度加大，降低预期成为市场共识, 兼顾收益和低波动的“固收+”品种成为稳健投资首选。

国联安权益投资部基金经理林渌表示，2021 年全球经济仍在恢复过程中，A股市场或将在较长时间内维持震荡行情，基于大类资产配置的“固收+”产品审慎捕捉结构性投资机会，可以满足投资者“攻守兼顾”的理财需求。

滞胀预期下 “固收+”逐步取代银行理财

林渌硕士研究生毕业，证券从业年限超过9年，2014年12月加入国联安基金，历任研究员、基金经理助理。

林渌告诉记者，“固收+”的崛起主要有两方面原因：一是产品净值化导致传统低风险固收类产品减少， 且低利率环境下，固收类产品收益率下行，投资者风险偏好被动提升；二是权益类资产持续走高，投资者可通过“+”获得固收类产品低收益基础上的增厚收益。

林渌认为，目前经济处在过热或微过热的后期，往后可能会进入滞胀阶段，在目前状况下，如果配置权益产品，要么是偏上游跟大宗商品有关的行业，要么是偏防御一点，保持持仓抗风险能力。在债券方面，林渌认为，总体上不悲观，但也很难有大的机会。

他表示，目前整个信用环境是稳货币，银行间和交易所回购利率不会再大幅下行，信用债的杠杆套利空间压缩，最多也就100bp的空间，所以信用债策略偏谨慎，久期较短。整个债券组合的构建以短久期信用债加利率债交易为主。在利率债方面，林渌的判断是趋势向上，没有大的风险，作为“固收+”的底仓，可以提供比较稳定的收益。

5月27日，国联安基金发行鑫稳3个月持有期混合，林渌表示，目前可能会把权益部分基准仓位定在10%，如果接下来市场再次深度调整，可能会上升到15%，或者如果接下来对市场判断比较乐观，也可能会上升到15%。

严控回撤下的超额收益 是“固收+”重要竞争力

林渌强调，在近年权益剧烈波动的背景下，严控回撤是“固收+”产品的重要竞争力，这需要从投资决策流程和产品设计方面更加精益求精。

林渌希望把“固收+”最大回撤控制在3.5%以内。他认为，控制回撤会分为三个层面。第一个层面就是大类资产配置层面，这当中股票比例决定了一切，其实股债在除了流动性特别差的状况下，实际上本身有一定的互补性。第二个层面，在权益配置中，适当进行行业均衡化、分散化，力求稳健，避免大涨大跌。第三个股层面上，如果个股出现一些问题，要及时进行调整和止损。

据林渌介绍，大类资产配置框架和方案由“固收+”投资决策委员会每季度、每月会议决定，每周运作报告、月度组合运作分析、季度重点策略更新等。

此外，基于业绩和风险分析报告，投资经理和风险管理部每月在投委会上对投资操作过程进行回顾分析，保障投资策略的有效执行；根据每只产品的风险收益定位建立风险管理指标监控体系。同时，风险管理部每日进行监控，达到预警或止损值时，要求投资组合经理进行调整并跟踪投资组合的调整情况。