南方基金权益投资部执行董事、基金经理骆帅是南方基金内部培养出来的公募名将，投资策略带有鲜明的均衡成长风格。他坚守成长股、龙头股投资，同时高度重视安全边际，以合理或较低的估值投资那些具备长期竞争优势和增长空间的企业，并通过企业创新驱动盈利的增长获取收益。

行业均衡基础上的成长投资

骆帅硕士毕业于清华大学，2009年7月加入南方基金，从汽车行业研究员起步，2015年5月起开始担任基金经理。回顾他入职公募行业和成为基金经理这两个重要的职业节点，都面临市场大幅下跌的风险。他直言，这对他的投资产生了深刻影响，更加注重风险防范，立足长期，追求稳健投资，注重安全边际，只赚稳妥的钱。

骆帅投资上第一个关键词是“均衡”，相较于追求业绩弹性，他更加重视控制回撤。在操作上，一是避免行业集中度过高，组合中单一行业占比一般不超过30%，但个股集中度可以相对较高；二是高度关注公司治理，看重公司治理结构和管理层诚信。

在赛道选择上，骆帅侧重于面向终端消费者和中小企业客户的、具备“长坡厚雪”的行业，如消费、医疗、互联网、先进制造业等。对于个股的合理估值，他认为要从预期公司几年后增速平稳下来时的节点倒推，先根据商业模式、行业地位给出当前市场下成熟企业的估值，再结合当下股价计算复合收益率是否合理。“所谓合理就是至少要有年化15%以上的复合收益率。”

第二个关键词则是“成长”。骆帅表示，他喜欢有增长的东西，在变化、成长中寻找机会。他定义的成长，是利润和收入上的高速成长，而且增速起码比GDP增速高一倍以上。

在选择个股时，他关注公司竞争力及增长性，无论大公司还是小公司，都倾向于从行业龙头中选取。即便是对于行业体量还不大、处在高速成长期的小公司，骆帅也极度看重行业地位，希望能够拉开与其他竞争对手的距离。他认为，小公司更需要关注业绩增长性，最好有10倍空间，如果只有30%的空间，则投资价值有限。

骆帅认为，判断企业长期价值的影响因素包括三个层次。决定潜在空间的，是市场规模和企业生态位；决定确定性的，是行业格局和管理层；决定持续性的，是生意模式和企业文化。

他表示，在高频购买、上下游分散、有社交露出的领域，更容易诞生“好生意”。符合这种要求的典型领域包括奢侈品、社交软件、烈酒、运动服饰、调味品等。

继续看好制造业、消费、医疗

对于后市风险，骆帅认为边际上流动性收紧的概率不大，更多的风险可能来自后疫情时代上市公司业绩增速的放缓，比如最近中游制造业的跌幅就比较大。他解释说，因为此前的疫情因素，一是积压了很多订单，二是去年上半年基数偏低，所以导致增速一度很高。但逐步从疫情中走出以后，盈利增速可能会整体向下，市场需要消化一段时间。

但骆帅对于后市行情表示乐观。他认为，中国很多企业在过去这一轮都有很大变化，比较明显的有两个方面：一是消费品品牌中，中国货认同感正在提高，同时越来越多的新品类如扫地机器人，“中国品牌在海外非常能打”。二是在制造业上，数字化、智能化发展很快，甚至领先海外。中国很多制造业企业的竞争力已不弱于外资，只是在高端产品上技术有一定差距，但也能做到对方的80、90分。“下一轮要看全球化的速度，一是在国内替代外资品牌，二是在全球开疆辟土，这个主线非常重要。”

另外，他认为很多成长股，比如连锁业态、医疗、消费，本身的增长跟经济周期关联度不大，长期增速稳定，盈利增长不太受影响，随着估值调整到位，依然具备布局机会。

对于震荡市的市场布局，骆帅认为大方向上不会有特别大的调整，依然看好制造业、大消费、医疗，但对于不同的公司或一个公司在不同成长阶段，进行有针对性的分析。

对于近期火热的顺周期板块，骆帅认为板块已接近繁荣顶点。这一轮经济周期的起点是2019年四季度，抹除掉疫情因素，这一年半时间基本是一轮经济上升周期的长度。但他同时表示，即便是顺周期行业景气度到了高点，也不一定会必然减少对这一板块的关注，会判断公司本身的成长性，在板块贝塔之外追求个股阿尔法。

骆帅表示，任何时候都要注重个股的估值性价比，不会因为市场环境不同而放松要求。