上银基金权益投研部总监卢扬，自2004年开启投研生涯，经历了几轮市场牛熊波动。十多年的研究经历中，曾广泛涉猎周期股、成长股、消费股等，并于日后形成了均衡配置的投资逻辑。历任中信建投证券研究所、中金公司分析师、上投摩根基金经理、申万菱信基金权益投资部总经理、上海联创永泉资产权益投资总监等职。现任上银基金权益投研部总监。

卢扬注重收益与风险的均衡，重视回撤管理。他希望能通过投资让持有人分享上市公司盈利增长带来的资产保值增值和资本市场发展带来的红利，并坚持与投资者长期陪伴。

淡化择时 注重收益风险比

卢扬表示，在投资管理中，首要目标是风险调整后的收益最大化，因此更注重风险和收益的均衡，强调回撤管理。主动管理的核心资产均衡，就是在准确的方向上找寻确定性，以力控净值回撤为出发点，去做组合管理配置，努力做到收益的长期延续。

他的投资逻辑可以归纳为三点：第一，公司空间取决于行业空间，需要对行业景气度、政策影响、上下游情况进行跟踪和验证；第二，通过对市场竞争格局的分析，选出具备核心竞争力的龙头公司，同时辅以财务分析，对龙头公司的业绩增速、ROE、持续创造自由现金流的能力等指标进行验证和分析；第三，公司管理层价值观决定企业发展高度和长期持股的风险，可通过研究公司历史和调研交流等方法，了解其战略制定及执行能力，选择优秀的企业家共同成长。

在投资过程中，卢扬淡化择时，在他看来，由于市场的扰动因素复杂且敏感多变，想靠择时来避开风险与波动难度很大。

在控制回撤方面，卢扬也有自己的一套打法。首先，把股票仓位设置在一定范围内，然后根据不同的宏观和流动性环境，对仓位进行动态调整，减少因市场变化而造成的组合回撤；其次，行业选择方面，寻求均衡配置，降低行业关联性，力争分散风险，同时注重个股的层次搭配，偏好龙头公司和潜力企业。最后，紧密跟踪个股，及时修正逻辑、及时止损。

看好A股投资潜力 关注科技、周期等赛道

卢扬长期看好中国股票市场的投资潜力。他表示，中国经济进入低波动阶段，经济结构加速调整，资本市场的制度变革使立足主业的核心资产获得更多制度红利，资金导向在转向“盈利驱动、价值投资”；A股市场的国际配置价值凸显，外资持续流入。因此，核心资产已步入长期向好阶段，这是“国内重构”的结果，也是“全球重构”的结果。

但在看到股票市场机遇的同时，他也认为必须认识到其中的风险。“近十年来，沪深300的最大回撤为46.70%，年化波动率21.86%，而中证500的最大回撤高达65.20%，年化波动率25.74%；尤其是2015-2016年、2018年的回调，给广大投资者带来了深刻影响。”

个股选择方面，他表示，会重点关注确定性高、具有长期超额收益护城河的金融、消费等行业大白马，同时抓住新经济新战略的时代机遇，关注具有长期成长性的科技、周期性等赛道。