东兴基金固定收益部总经理司马义买买提是公募债券基金经理中的少数派。比如，他不随波逐流、跟风买入，而是会独立判断、利用事件性机会买入恐慌抛售标的；不过度在意个券规模和评级，核心关注发行人还款意愿、违约成本；也不会“为了分散而分散”，只要看准就会坚定持有，看不懂的则“碰都不碰”。

从业14年，历经数个牛熊周期，非金融科班出身的司马义买买提的投资经验更多来源于长年累月的实战积淀。也正因此，他在投资过程中不会局限于书本上的套路化思维，并逐渐形成了一套“不以经济周期为转移的投资盈利”模式，在经济周期的任何时间点均有对应的投资盈利模式。

债券投资大周期操作 打造不以经济周期为转移的盈利模式

上海交大电气工程与自动化专业本科、数学系硕士毕业，司马义买买提有着典型的理工科教育背景。

中信证券是他职业生涯的第一站，在那里他参与创建了中信证券固定收益资本中介业务，仅四五年时间管理规模便实现了从零到千亿的飞跃。那个时期，凭着一股探索精神摸着石头过河，他们所做的创新投资业务几乎都是业内最早，比如2007年便开创国内银行理财产品管理（即委外）的先例。

除了中信证券，司马义买买提还历任粤开证券资本市场部总经理、九州证券固定收益资产管理部总经理、江信基金金融市场总部总经理。从业14年，经历数个牛熊周期，司马义买买提逐渐形成了一套“不以经济周期为转移的投资盈利”模式。在不同阶段都会有对经济形势和行情的提前预判和把控，而且永远有应对措施的Plan B，以保证投资确定性。

以2016年为例，司马义买买提在债券市场大幅调整前四五个月，便将资产久期调整到一年以内。当市场发生反转时，他管理的账户已有大把资金落袋。“春江水暖鸭先知”，在他看来，投资不是碰运气，从市场走势、情绪变化、交易行为等各个细节，都可能发现市场变盘信号。

在债券投资中，司马义买买提专注三年为周期的债券大周期操作，避免过于频繁的小波段搏杀；小周期为2-3个月，以降低交易损耗。“负债端管理也是投资的一部分，甚至是最重要的一部分，占据六成以上比重。如何和资金端（客户以及二级市场资金）形成有效的联动，获取足够稳定和低成本的负债，让所有参与的资金获得超额收益，让投资有个舒适的负债环境非常重要。“

“流动性是债券投资中最重要的一部分，债券市场所有的风险，甚至包括信用风险，根本原因就是流动性，无论是债券二级的流动性还是发行人自身的流动性，能预判好未来的流动性，运用好流动性，做到大家恐惧的时候我贪婪、大家贪婪的时候我恐惧，那投资盈利就是一件确定性的事情。”

司马义买买提的团队成员较多来自券商，操作过几乎所有固定收益类交易品种。在他看来，与公募相比，券商的固收业务模式更加多样化，除了股票二级市场，几乎境内所有平台都有涉猎。在经历过市场上所有品种后再还原到公募，视野和格局会更加开阔，创新能力更强，对于产品定价、流动性和信用风险等也会有更全局的认知。“希望可以突破原来公募基金经理一些固有的思维模式，把公募产品打造出新高度。“

值得一提的是，他尤为重视绝对收益和回撤控制，历史产品回撤率最大约为0.2%，远低于行业平均水平，精准定位于固定收益类投资者。此外，他还通过尽可能多的投资和交易工具，多维度提升投资收益、服务机构客户个性化选择。

上述投资思路显然是有效的，业绩说明一切。以东兴兴瑞一年定开债基为例，截至2021年9月30日，该基金自2019年9月6日成立以来，累计收益11.14%，对应年化收益5.23%，位于同类前5%水平。

债券市场面临的宏观环境偏有利 今年四季度仍是适合配置的区间

经验越丰富，投资心态也会愈加稳重从容。司马义买买提把巴菲特的“贪婪恐惧论”很好地运用到了债券投资中。在他看来，市场涨跌都会超出想象，对于行情的判断，要打开想象力，“牛市要拿的住，熊市要空的住”。比如2018年-2020年这波长达两年的牛市中，他一直持仓享受盈利，直到2020年3月份才逐渐在顶部落袋为安。此后直到年底，他一直在等待下一个周期来临。

在今年以来的市场中，司马义买买提的债券操作思路主要分为两个阶段：“2021年3月，对于政策阶段性的真空期，市场普遍‘看空做多’，我们判断牛市没有结束，7月降准把做多热情彻底释放，我们的仓位因为提前有所准备，再度享受到风口。”

而在今年8月底，司马义买买提所管理的组合仓位在充分吃透这波收益下行的情况下，开始初步获利了结部分长久期仓位，切换至短久期高票息资产，并为季末和年底的阶段性资金紧张提前准备子弹。

谈及对未来债券市场的预期，司马义买买提表示，债券市场面临的宏观背景偏有利，前期市场过于乐观的情绪经过修复后，市场进入调整周期，今年四季度至明年春节前会出现适合配置的区间。

“年初至今，货币政策保持紧平衡状态，避免大水漫溉。随着海外其他国家从疫情中走出，逐步正常化，国内何时恢复正常是整个投资思路的脉络之一。与此同时，去年的出口红利逐渐消退，未来基本面仍有一些不确定因素，大宗商品的高企以及房地产企业的出清工作可能会对经济造成进一步失速风险，经济面临一定的临界点，同时也无需过度悲观，中美关系以及地产调控周期的控制是关键。”

不过，在他看来，这一轮信用风险的概率较2018年以及去年降低很多，违约造成的系统性风险已被充分认识，宏观环境有利于政府债务软着陆，防范系统性风险成为主要目标，目前是利差最后挤压阶段。

值得一提的是，在信用风险防范方面，司马义买买提称他和团队是站在巨人的肩膀上。“我们严格执行东方资产、东兴证券、东兴基金三层信用风控体系，并借助东方金诚及东兴证券研究所的协同优势，尽调的透彻程度属于业内顶流水平”。

司马义买买提称，未来在产品策略方面，他坚持以短久期票息策略为核心，通过“”进可攻、退可守“”的仓位控制、点杀式的关注配置机会，通过出逆回购、事件性机会买入恐慌抛售债券，“大家恐惧我贪婪”。同时，大周期上，进入一定防守策略，等待市场充分调整到位，再择机拉长久期，加大杠杆，迎接下一个债券牛市。

值得一提的是，为迎接即将到来的布局机会，由司马义买买提掌舵的东兴鑫享六个月滚动持有债基将于10月25日迎来发行。据了解，这是将会是一只包括大型银行、互联网在内的多渠道定制产品，主要面向个人投资者。