“长期来看，用比较便宜的价格买到一个好公司，是投资中判断上市公司价值最朴素且普世化的道理。无论是在不同的国度，还是不同的资本市场，价值投资理念在资本市场的适应性和有效性较高，也是我们坚信可以做好投资最正确的一条路。”谈及自己的投资理念，汇安优势企业拟任基金经理戴杰作出上述表示。

以合理或偏低的估值

长期持有优秀公司

戴杰，毕业于复旦大学，本科和硕士都是数学专业，从业早期曾任华安基金指数与量化投资部数量分析师、专户投资经理。2016年10月加入汇安基金后，他逐步形成了量化投资和主动管理相结合的综合投资模式，目前已经积累了8年的投资经验。

谈及自己的投资理念，戴杰表示，他的核心投资理念，就是通过合理或偏低的估值，去长期持有优质的公司。

具体落实到投资流程上，他总结了一套筛选好公司的标准，比如将具备品牌、技术、成本优势的公司提炼为具有一定特征的综合性指标，将符合上述标准的公司纳入股票备选池；其次，发挥公司研究部与外部卖方投研力量，一起对股票池进行深度分析和甄选，挑选出真正具备核心竞争力的公司；三是筛选出优秀公司后，会选择公司处于合理甚至偏低估值时买入。

在上述流程中，第一重要的是挑选优质公司。他在选股中不仅仅依赖景气度指标，更希望评估公司是否具备强大的竞争壁垒，通过前瞻性地持有优秀公司，来获取可持续性的长期较好回报。另一方面，就是正确对公司估值。他认为估值是一个复杂的体系，也是一门艺术，不是简单的市盈率较低就是一个好估值，他会根据不同的商业模式和所在行业等因素，构建不同类型公司的估值模型。

在具体选股中，他偏好行业景气度向上、在行业中具备明显竞争优势，且估值合理或低估的好公司。他希望找到持有3-5年，可以为组合创造年化15%以上投资收益的标的，“投资空间足够大，我们赋予这项投资的权重也更大，这是基于我们长期坚持的价值投资理念。”他说。

同时，数学专业的学科背景和量化投资经验的积累，再结合他前瞻性的主动管理，为他的价值投资体系“如虎添翼”。

戴杰表示，他在投资中比较认可基于深度基本面驱动的量化投资，一方面要通过大量的主动思考来确定α来源，使用量化的手段因子化和组合化；另一方面，要运用科学的方法做因子选股和组合管理，辅以主动前瞻研判，补充无法因子化的要素，尤其是政策变化因素。

他认为，量化投资和主动管理是相辅相成的，兼顾量化和主动管理，更能发挥投资的效果。“通过量化选股，可以从全市场4000只股票中扫描、搜索和筛选投资机会，通过深入分析公司中长期价值和当前价格差，可以测算出个股的收益空间。而政策变化、市场风格、因子有效性等因素，还需要结合前瞻性的主动思考，才能更好发挥上述投资框架的优势和有效性，达到取长补短的作用。”

基于上述投资理念，戴杰管理的多只基金长期业绩优异。以他管理时间最长的汇安丰泽为例，无论在价值成长“大小年”或价值成长“双杀”的年份，均显著跑赢同类基金平均水平。

谈及自己在控制回撤方面的经验，他说，一是通过找寻最优质的公司去持有，用好股票的阿尔法去战胜市场；二是寻找具有足够安全边际的公司，买入公司的估值要合理或偏低，使得回撤可控；三是不同行业和风格均衡配置，优化自己的组合管理。

“从业绩归因看，我们的超额收益，一半来源于行业配置，一半来自个股选择，我不去做仓位管理和择时，赚优质企业长期业绩的钱，这是最确定的事情，也是长期获胜概率更高的事情。”戴杰称。

A股后市或成长风格占优

关注新能源、消费、医药板块投资机遇

即将发行的新基金汇安优势企业，戴杰将继续遵循上述投资理念，践行基本面主动量化选股和均衡偏成长的投资策略。

在他看来，A股后市乃至2022年整体机会不大，仍然是结构性行情，他的新基金也将均衡布局长期成长空间较大的行业，包括新能源等高景气赛道的龙头企业，以及今年调整较大的消费和医药板块等。

谈及今年A股市场的分化行情，戴杰直言自己入行至今只在2013年遇到过，对比大多数年份，今年政策面对宏观经济和微观结构的影响都比较显著，“双碳”提升了经济成本，加之多个行业监管趋严造成了经济超预期下行，对权益市场形成压制；另一方面，面对偏弱的经济环境，宏观流动性仍然充裕，而且“房住不炒”导致的流动性向权益市场结构性转移还在持续，市场并不缺钱，所以景气度较高、政策比较扶持的一些题材表现比较活跃。

对于今年四季度及2022年初的市场预期，戴杰给出的关键词是消费增速新常态、组合政策托底。

在他看来，目前国内经济基本面呈现类滞胀特征，一方面，内需相对疲软，社会零售消费品总额近两年平均增幅低于往年同期水平，地产投资及销售出现下滑拐点，基建投资呈现托而不举的特征，整体制造业投资增速维持地位；另一方面，全球疫情和碳减排背景下形成了明显的供给瓶颈，上游资源品价格高企，PPI-CPI剪刀差持续扩大。国内经济来看，经济内生动力相对较弱，未来或能见到部分政策组合进行托底。

因此，他判断明年的A股市场整体机会依然不大，仍然是结构性行情，只不过行业和风格可能会有一些变化。未来较长时间内，A股大多数时候都会以成长风格占优，新基金的投资布局也会随之改变。

在他看来，虽然近期新能源等高景气度板块出现调整，但这主要源于之前交易过度拥挤导致涨幅太大，总体上看基本面变化并不大。以目前的估值水平和业绩兑现的超预期，新能源等高景气赛道格局优秀的龙头企业仍然具有中期配置价值，但新能源板块普涨很难再现，部分竞争格局差的细分领域，明年会有较大的回调压力。

而今年调整较大的消费和医药板块开始出现企稳，在估值水平大幅消化后的安全边际也较好，传统价值板块具有一定防御性。

具体来看，消费板块此前出现系统性的大幅下跌，戴杰认为主要是今年宏观经济压力较大叠加了政策情绪在其中，未来相对会有一些纠偏。如果未来经济回到比较温和的增长，一些大众消费公司基本面改善，可能会出现板块性机会。高端消费基本面依旧稳健，估值消化之后投资价值较好。

医药板块方面，戴杰表示该行业目前面临两大问题。一是具有高壁垒的龙头公司估值仍然不算便宜；二是政策层面可能存在长期的负面压制。但一些海外营收占比较高、估值合理而且够保持30%以上业绩复合增长的公司，则具有很好的投资机会。

在采访的最后，戴杰表示，“基金经理目前处在一个大的变革时代，要更多的在不同的行业拓宽自己的能力圈，不断找寻行业最核心的定价逻辑，科学为优质公司估值，这样我们才可以不断在新的领域找到好的投资机会。”