作为国内公募量化的元老级人物，嘉实基金董事总经理、增强风格投资总监刘斌也是近年来新兴增强风格的领军人物。

与传统量化团队相比，刘斌的增强风格团队在方法上强调用量化方法和基本面的投资进行深度结合，从量化走向基本面系统化投资。在定位上，所有产品都追求相对某个基准稳定的相对收益或稳定的绝对收益。

在刘斌看来，未来公募量化的发展路径应该也是向基本面的系统化方向转型，但必须要有强大的基本面投研团队做支撑。

站在当前时间点，刘斌依然坚定看好中小市值风格在未来两到三年的超额收益，而以中证500为基准的增强类产品，能较好的适应未来的环境。

从传统量化投资升级成基本面的系统化投资

刘斌是国内首批公募量化基金经理，至今拥有16年证券从业经历，13年基金投资经验。信号与信息处理专业博士毕业的他自2006年入行便与量化打交道， 2013年12月加入嘉实基金，负责包括量化股票、指数增强、对冲绝对收益在内的主动量化业务，现任增强风格投资总监。

与传统量化团队不太一样，刘斌的团队以增强风格命名，这在业内尚属于比较领先的提法。

“首先，传统量化团队比较强调量化方法，我们强调用量化方法和基本面的投资进行深度结合，从量化走向基本面系统化投资；其次，我们的定位更加明确，所有产品都追求相对某个基准稳定的相对收益或者稳定的绝对收益，主要分为指数增强和对冲绝对收益两类。”

在增强策略方面，嘉实基金率先往基本面系统化方向发展，核心原因是看到了传统量化方法论上存在一些问题。

据刘斌介绍，传统量化方法来自有效市场理论，但国内本身是一个非有效市场，这导致单纯的量化投资会面临很多局限性，叠加近几年机构投资者占比显著提升，获取超额收益难度加大，因此，需要结合更多的基本面逻辑。

“在这样的背景下，我们选择广泛学习公募、私募、外资等不同专业投资者的定价方法，综合其定价优势和能力，吸取所长，并依托嘉实强大的投研平台，结合知识图谱与机器学习等工具，从传统量化投资升级成基本面的系统化投资，嘉实的量化投资框架也逐步由传统的因子框架,走向了基本面逻辑驱动的系统化投资框架。”

新的框架体系主要包括自下而上包括风险模型、量化因子模型、景气行业配置、系统化主动投资等4个层次。

“与此前相比，最大的变化是，在传统的底层风险管理和量化因子模型基础之上，结合了景气细分行业配置以及系统化的主动投研，将传统量化和主动投资的优势加以融合，更好地发挥宽度和深度优势。”

需要指出的是，在景气度行业配置层面，刘斌大概率保持一级行业板块相对均衡的中性配置，不过多参与短期交易或博弈，但在行业板块内部的细分产业上会根据具体景气度有所倾斜。比如，当前阶段，虽然整体电子板块的投资比例不会有大的变化，但会对半导体设备材料零部件、功率半导体等细分方向进行超配。

此外，刘斌强调，景气细分行业的配置不是采用行业轮动或趋势跟踪模型等量化方法，而是充分利用了嘉实投研团队的基本面研究成果，主要是依靠行业研究员对其覆盖的三级行业在中观维度上的景气度打分。

从量化博弈真正走向价值投资

转向基本面系统化投资方法后，刘斌的团队也在发生变化，原来做量化总感觉自己在做博弈，现在则越来越多靠近基本面，从博弈真正走向价值投资。

在刘斌看来，单纯的量化投资已是一个非常成熟的方法论，未来公募量化的发展路径应该也是向基本面的系统化方向转型，但必须要有强大的基本面研究团队做支撑。

“我们与主动基金最大的差异是，主动基金经理大多是赔率驱动的体系，追求收益的最大化，希望通过主观判断获得显著的回报；对于增强风格的投资而言，我们是胜率驱动的体系，在满足风险和回撤约束的前提下追求的风险调整后收益的最大化，希望积小胜为大胜，通过长时间的累计来获得稳稳的超额回报。”

在刘斌看来，从增强风格的方法论来看，主要目标是提供风格稳定的持续跑赢基准的产品，而从长期发展及资产配置需求的角度看，未来还需要开发更多风格特征鲜明、超额收益稳定的增强产品,从而为市场投资者提供更丰富的底层配置工具。

此外，在绝对收益策略方面，刘斌也有着自己的思考。在他看来，绝对收益的目标是获取正收益，基准通常是现金收益，不受资本市场基准的约束。

在刘斌眼里，低相关性是最好的免费午餐。他将最基本的绝对收益实现方法概括为配置型策略、套利型（风险中性）策略和方向型策略三类。他表示，这几种策略各有优缺点，根据它们的风险收益特征，进行相关性叠加，也即“多策略绝对收益”，可以获得更好的回报。

“近两年增强产品和对冲绝对收益产品都逐渐找到了清晰的定位，但主动量化产品的定位还比较模糊，除了风格不断漂移，本身α能力也不足，需要在未来继续明确定位和方向。”

刘斌同时认为，基于未来超额收益获取难度不断变大的市场环境，未来以深度基本面研究为立足点的增强类产品和多策略绝对收益产品有巨大发展潜力。

值得一提的是，今年以来，A股市场一度剧烈波动，但并没有给刘斌管理的产品带来额外挑战，与往常一样，α收益依然稳健，策略稳定度高。

刘斌表示，在今年类滞胀的格局下，价值类因子或风格表现相对更好一些，但这属于周期性因素，普通投资者在做投资时，不用追逐风口上的基金产品，而应该重点考察基金经理长期的超额收益能力，选择风格稳定、超额收益能力突出的基金产品进行长期投资，不被短期风格波动影响。

对于接下来市场的β方向，刘斌认为，经过过去几年行情的演绎，站在当前时间点上，还是坚定看好中小市值风格在未来两到三年的超额收益。而以中证500为基准的增强产品，能较好的适应未来的环境。