在当下市场环境中，量化策略、投资稳定性好的国企、以及高分红股票都是投资者比较关注的。如果把这三者结合在一起，又会发生什么神奇的化学反应呢？中国基金报记者近日采访了中信保诚基金的基金经理韩依凌，他目前是中信保诚量化部副总监。

韩依凌，上海财经大学金融学博士；澳大利亚国立大学信息技术学硕士、计算机学硕士；10年证券从业经验，5年基金管理经验。曾任职于澳大利亚国立信息通信技术研究院，担任研究员；于中信保诚基金管理有限公司，担任量化投资部金融工程师；于华宝兴业基金管理有限公司，担任量化部投资经理。2016年6月重新加入中信保诚基金管理有限公司，历任投资经理、基金经理。

国有上市公司投资价值或凸显

韩依凌认为，在当下的经济和市场环境下，国有上市公司的投资价值不断凸显。“现在阶段，中国经济的发展需要有‘看得见的手’去调控，国有企业是政府出手调控市场的关键立足点。”韩依凌告诉记者，在逆全球化思潮、中美竞争的大背景下，中国经济已经告别了过去的总量高速成长阶段，进入了强调高质量发展的阶段，在这个阶段，需要逐步用“有形之手”进行干预。

“目前，较多产业链里面的龙头公司都是国有企业，它们对整个产业链发展至关重要，也将承担更重要的经济责任。再加上管理层不断提出的对国有企业市场化机制改革的要求，国有企业越来越具备长期投资的价值。”他指出，不久前国资委要求央国企把市值管理纳入到考核机制中，其核心就是希望央国企重视控股上市公司的市场表现，同时运用增资回购、提高分红等市场化的手段，更好的回报投资者和稳定市场的信心。其次，央国企经营目标1利5率的提出，可能有效增加央国企净资产收益率和营业现金比率，体现了国有企业从追求总量到追求高质量、效率的转变，其影响是长期的，对企业的业绩提升、持续发展都会形成正面的带动。

“从目前国有企业已经公布的财务信息看，央企杠杆率资产负债率较好控制，总体实现了高质量的稳步增长。研发费用投入连续两年破万亿，劳动生产率、现金比率不断提升。综合以上因素，公司长期关注央国企价值重估。”韩依凌谈到。

以高分红视角、量化模型挖掘好公司

“国有大型企业业务发展模式已进入成熟阶段，稳定性高于成长性。稳定的分红率是更为重要的资产属性。在选择国有企业时，分红是一个重要的维度。”韩依凌以水电国有上市公司举例说，当下的大环境下，很多企业将逐步趋向稳定发展，那些具有需求稳定、经营稳定的国有上市公司更容易受国家的支持，一般而言其ROE成长增速的波动率或更小，也更容易有绝对值较高的分红和保持稳定的分红政策。这类公司财务上风险相对较少，也更重视对股东的回报。国企加上红利，对投资者而言更有说服力。

谈到选股的基本思路，韩依凌表示，将以质量、分红、低估值、公司治理这四个方向的指标作为选股核心。

在他看来，质量与分红率两者是不可分割的。韩依凌表示，新产品的量化策略总体来看或可看作是一种反转策略，而分红率是策略中的一个重要选股标准。“在分红水平稳定的情况下，企业的股票价格越高，分红率就越低；股票价格越低，分红率越高。如果提高调仓频率，每次都买入分红率较高的公司，这类公司一般来讲也是前期跌得较多的公司，这就是一种高抛低吸的反转策略，这一策略可以尽量避免买到交易拥挤度较高的公司。”

“这一策略很重要的一点是需要判断企业的分红率是否稳定。”韩依凌强调，在国企+分红的策略的同时，还要做一些增强的策略。具体而言，就是在国企标的中，选择那些盈利能力稳定、效率较高、治理结构比较完善的企业，回避潜在具有代理人问题等的非高质量发展的企业，通过选择高质量的国有企业来实现“增强”的目标。

据介绍，在量化模型方面，中信保诚通过多因子模型和基本面量化的形式去选择标的，选择收益率较高，风险较小的因子进行收益率的预测，：然后选择风险较高的一些因子中和风险。在此基础上，以国企+分红逻辑最相关的因子做分层筛选。量化多因子选股的流程包括：建立因子库、因子收益率跟踪、因子轮动、市场参数修正、构建组合、组合优化等。量化基本面选股流程包括：建立财务数据库、挖掘财务逻辑关系、行业数据参数调整、构建组合、组合优化等。

展望未来，韩依凌认为，在波动较大的A股市场中，“国企+红利”策略的市场空间或可期，有望受到越来越多的关注。