在一揽子政策利好下，股债再现跷跷板效应。债券市场是否还具有长期投资？该如何看待当下权益飙升下的债券投资策略呢？近期，中信保诚增强收益债券（LOF）基金经理吴秋君接受了中国基金报记者采访时表示，经过几轮调整后，债券收益率又重新回到了相对合理的区间；同时本轮政策的利好效应较强，有助于明显改善市场主体信心和企业预期，含权资产有望将迎来反弹，这为固收增强类产品提供了较好投资机会。

吴秋君博士，曾担任中国人保资产管理有限公司研究员、长城国瑞证券有限公司 资产配置研究员。2021年加入中信保诚基金管理有限公司，担任高级研究员。现任中信保诚多只债券型基金的基金经理。吴秋君注重资产配置和交易择时、风格较稳健，具有保险资管资产配置和多元资产投研经历。

追求平滑、低波动、稳健向上的净值曲线

吴秋君目前分管一部分纯债产品和一部分固收产品。从策略上看，他按照类CPPI策略管理，追求平滑、低波动、稳健向上的净值曲线。其中，权益配置比例不会过高。债券资产通常主要是瞄准以高等级的债券、资质较好的央企债、高票息资产和高等级信用债。另外，吴秋君也会考虑配置一些高股息和低估值板块，例如一些稳定类风格的股票和一部分银行的转债。同时尽量控制底仓的久期的风险。增强的来源有几部分：一是利率的波段交易。通过波段操作，去争取净值增厚，即通过交易型机会进行安全垫积累。二是久期的调整和杠杆策略也可以增获利率部分的收益。“超越纯债收益的部分，大部分来自于高强度的盯盘。”他告诉记者，在票息收益不断被挤压的当下，要想获得更多收益，就必须更加勤勉，不放弃任何一个基点。

“资产配置、交易择时和注重绝对收益是团队的三大特点。”吴秋君透露。

具体而言，债券投资思路的构成第一步，是配置高等级中等久期信用债，争取票息收益；第二步：利率债波段操作，提供资本利得收益；第三步：投资高YTM可转债，寻求配置收益；第四步：当股票机会来临时，如符合法律法规、法律文件规定可考虑配置低估值和困境反转行业。在胜率指标转正时低仓位配置股票，争取股息收入和资本利得，股价上行对组合贡献增厚收益。整体追求在控制每日波动的情况下，全年力争挖掘超越纯债的收益。

吴秋君表示，该思路的目的，就是希望能够让持有每个季度都能有较好的收益表现。

在具体操作层面，在无风险收益率方面，吴秋君会先根据经济领先指标的模型，判断当下经济周期所处的位置，以及其边际变化以及政策动向，尤其是货币政策方面的变化来确定整个组合、久期和杠杆的一个情况。如配置了信用债，会在模型里考虑风险溢价包括信用模型评价，即对债券所在行业、公司的评估。以及信用利差的变化情况和流动性状况。“这一轮的市场调整之后，流动性会特别重要，特别是防范低等级信用债信用利差走阔风险。”吴秋君表示。

在底层资产配置方面，除了对经济周期位置的判断外，吴秋君还会充分考虑债务周期并对货币和信用进行判断。根据不同的信用周期的变化。来确定不同的策略和组合；并在微观层面尽力防止出现流动性冲击或者是个券违约的情况。

在个券选择方面，吴秋君挑选基本面相对较好的高票息品种的确定性机会。在杠杆策略方面，会紧密根据政策变动，及时根据市场情绪和资金面变化，调整杠杆水平。在久期策略方面，根据市场研判和收益率曲线的形态，或可灵活运用久期策略和骑乘策略，安全边际下参与波段操作。

固收增强产品或迎来发展机遇

随着近期股市大涨，原先稳步上扬的债券市场受到了一定冲击。对于债券后市，吴秋君表示，调整后的债券定价相对合理，需要关注政策利好效应后，“政策效应-预期变化-基本面边际变化”的传导链条，同时本轮密集政策有助于扭转此前通缩预期，因此政策前后债市的定价可能出现一定变化。但考虑到当前资产配置压力仍存和基本面更注重质量的背景下，债市更可能呈现结构性震荡的行情。

针对具体看好的品类，吴秋君表示，关注本轮信用债明显调整后的年末配置机会，同时如果政策底显现，后续利好不断出台后股票和转债可能会出现指数级别机遇。因此，固收增强产品有望迎来发展机遇。

同时，吴秋君还提到，为投资者获得更好的持有体验，后续会持续重点关注市场对国内财政刺激的预期变化、海外宽松预期过满以及风险资产阶段性拥挤等风险。

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