自2020年下半年开始，“缺芯”逐渐成为市场焦点，该现象首先从汽车行业蔓延，影响到相关厂商的汽车生产。进入2021年，缺芯问题愈演愈烈，电子设备相关的各行各业都开始面临芯片供应紧张的问题。在此背景下，在2020年震荡滞涨的半导体板块开始发力，牛年伊始逆市上涨。但事实上不仅半导体板块，面对板块轮动，其所属的TMT行业近期都开始受到市场关注。

TMT代表Technology&Media&Telecom，它是科技、媒体和通信三个新闻单词首字母缩写，TMT产业代表了互联网未来的发展趋势，信息技术的融合进步。Wind数据显示，中证TMT产业指数在2019年涨幅达55.21%，但到2020年下半年上升势头戛然而止，面对当时火热的市场行情，中证TMT在2020年下半年却跌3.2%，陷入震荡滞涨的态势。

农历新年以来，以食品饮料为代表的优质大白马们开始消化前期过高的估值，资金纷纷调头寻找估值更为合理的高景气板块。科技发展作为近年来宏观政策的核心，TMT产业被多家机构中长期看好，许多细分行业的估值水平尚处合理区间。Wind数据显示，截至3月3日，申万电子、计算机、传媒、通信行业市盈率（TTM）分别为49.32、57.75、28.69、34.98倍，除计算机外均低于过去十年的平均水平。

基金君通过梳理相关数据，遴选出三位经验丰富TMT产业捕手，在解析他们的投资理念、牛熊市表现的同时，助力大家了解TMT板块中长期发展趋势。

财通基金：金梓才

Wind数据显示，截至3月3日，来自财通基金的金梓才从业6年来，在管产品7只，平均年化回报达22.9%，管理规模为80.7亿。

从学历背景来看，金梓才是上海交通大学工学硕士，读研期间主攻模拟电路设计。故其入行之初在华泰资产、信诚基金担任TMT行业研究员，这4年的行研时光奠定了他对TMT产业的深度认知。2014年转投财通基金后，于年底首次担任基金经理，其代表产品截至3月3日已取得324.96%的任职回报。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

虽然对TMT行业认知全面，在管产品主投标的也多是科技股，但金梓才并未将自己打上科技股选手标签。他认为基金经理应当随着投资研究的不断深入，逐步去尝试拓展自己的投资范围。在他看来，优质成长标的在各行各业都有，并不能将自己拘泥于特定行业，这样会与许多好的成长标的失之交臂。

回顾金梓才代表产品近年来的持仓，得以一窥其投资框架的成长。该产品在去年四季报披露的前十大重仓股分别为：新易盛、九洲药业、天孚通信、万华化学、博腾股份、中国中免、荣盛石化、司太立、三环集团、恒力石化。他在继续围绕TMT板块配置的同时，也针对市场环境做出了积极应对。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

具体来看，相比上一季度，金梓才新调入了万华化学、荣盛石化、恒力石化三只化工个股。今年来周期板块发力，全球大宗商品掀起涨价潮。截至3月3日，以上三只化工标的股价涨幅分别为27.25%、15.9%、26.42%。而通过提前布局化工行业，他的在管产品年初至今表现亮眼，其中代表产品年初至今已取得15.67%的业绩回报。

金梓才此前接受中国基金报记者采访时表示：“今年在投资上自上而下做了较大调整。全球经济复苏的力度可能会比较强，各国的复苏周期将发生共振，大宗商品等涨价的势头比较猛，上半年通胀会起来。另外，国内经济复苏进入后期，流动性拐点大概率会出现。我们比较看好化工、有色两个行业，本质上跟全球经济复苏周期相关，随着国外需求端恢复，国内供给和需求弹性不大的情况下，今年可能是大宗商品的大年。”

事实上，金梓才对于持仓组合的管理十分灵活，虽然在管产品主要挖掘TMT板块标的，这不代表他在选股上是“一条道走到黑”。以代表产品为例，在过去六年中，金梓才根据市场环境先后重仓过食品饮料、医药生物、汽车等板块标的，例如在2018年上半年，其组合前十大重仓股有4只医药股，同期医药生物申万指数上涨7.87%。

总的看来，灵活扩大投资范围、积极应对市场变化的管理风格，能够在一定程度上，避免单一板块短期杀估值给产品带来较大的回撤。

值得注意的是，相比去年三季度，金梓才在多只个股上成功逃顶，例如，其在三季度重仓的鹏鼎控股，在四季度中已被调出重仓组合，鹏鼎控股在去年四季度股价下跌-13.15%，2021年至今更是重挫19.81%。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

可以看出，在具体的选股上，金梓才看好具有通过技术优势或成本优势实现量的扩张逻辑、又能在今年享受产品涨价带来超额利润的公司。

他表示，自己秉持阿尔法和贝塔相结合的思路，在行业贝塔的基础上捕捉个股的阿尔法。在金梓才看来，分析行业贝塔，对于判断行业拐点、趋势和风口至关重要，估值提升是因为大家对这个行业都认同了。另一方面，选对了行业并不意味着一定能买对股票，需要捕获个股的阿尔法。只有贝塔和阿尔法结合起来，才会给基金带来净值的稳定性。

总的来说，金梓才在2020年下半年，就已着手减持部分估值过高的TMT板块标的，主要是消费电子与5G产业相关的个股。他在四季报中表示，“我们意识到随着5G渗透率加速提升，消费电子未来的投资机会已不大。”

虽然其持仓组合在减持了部分TMT标的后，腾出空间增配了化工股，但金梓才仍将通信行业个股作为其持仓的重点，他表示，许多通信行业的龙头公司已走向全球，不依赖国内业务，向全球数据中心发展的公司将比市场预期表现更好。

对于2020年下半年，科技板块出现的波动，金梓才在四季报中表示，“市场结构分化严重，总体看市场风险偏好有所下降，市场对流动性的预期有所回落，华为事件持续发酵影响了科技股情绪。所以从7月下旬开始，成长各个行业出现了剧烈波动，出现了一定程度上的调整。”

关于后市，金梓才认为全球经济复苏周期已经到来，并且供给端仍然有较大问题。在此背景下，他认为，今年上半年通胀可能是主旋律。在品种的选择上，将会坚持配置周期成长股的思路，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司，做好大的波段。

交银施罗德基金：郭斐

2020年2月24日，是交银施罗德的郭斐新产品的发售日，因其在2019年取得的出色业绩，该基金在发行前就已吸引不少目光，但市场对他的认可程度还是超出了预料。在发售当日下午三点，就有超过400亿资金进行认购，该基金拟募集资金为50亿，最终配售比例低于12%。

作为交银培养出的新一代基金经理，郭斐对科技板块有深度理解，擅于寻找市场关注度低的成长标的。Wind数据显示，截止3月3日，郭斐的代表产品自任职来，已取得205.02%业绩回报。目前在管产品3只，管理规模达158.17亿。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

郭斐常被称为新生代基金经理，基金经理从业时间只有3年半，但事实上他入行已经有11年了。自复旦大学毕业后，他于2009年加入高盛亚洲，2014年转投交银施罗德担任行研，TMT板块标的对基金经理个人研究能力要求较高，郭斐虽不是工科科班出身，但在从事行研期间也积累了深度理解。

回到其代表产品来看，在行业配置上，郭斐会围绕自身能力圈进行布局，主要偏好挖掘成长性良好的通信、电子、半导体等领域个股。从该产品四季报最新披露的数据来看，其前十大重仓股分别为：亿纬锂能、紫光国微、三环集团、东方雨虹、立讯精密、巨星科技、华友钴业、三花智控、振华科技、荣盛石化。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

值得注意的是，郭斐也在去年底对周期板块进行了布局，他新调入的华友钴业与荣盛石化，分别是有色及化工代表个股。其中华友钴业农历新年前一路上扬，但在年后，随着美债收益率提升，市场再度担忧流动性预期收紧，有色金属板块开始回调，部分资金获利离场。

总体来看，在组合管理上，郭斐仍围绕泛TMT板块进行布局。他在四季报中表示，产品重点配置了新能源汽车、军工元器件、创新硬件、消费建材以及外需复苏等领域的个股。

在新生代基金经理中，郭斐可以称为攻守兼备型基金经理，其代表产品在2019年与2020年分别获得99.78%与66.6%的业绩回报。他的防守能力也较为出色，在2018年表现出较强的抗跌能力，全年回撤为-15.23%，同期沪深300跌幅为-25.31%，同类产品平均跌幅为-23.98%。

回顾郭斐在2018年熊市中的操作，一方面他及时降低了股票仓位，全年仓位平均在60.16%浮动。另外，他在熊市中的操作也比较积极，通过及时捕捉市场中反弹或抗跌的标的，进一步控制回撤。例如，其代表产品在2018年三季度调入重仓的沪电股份，持有区间内股价涨幅达72.46%，有力支撑了产品的净值表现。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

需要注意的是，郭斐在产品管理上较为偏好集中持股，其持股集中度大部分时间高于同类平均水平，前十大重仓股最高占比曾达72%。高持股集中度，调仓积极的基金产品，短期内遭遇回调，产品净值会出现较大波动。因此持有人在投资中，还需对基金经理管理风格做足功课，确认与自身需求匹配再操作。

关于后市，郭斐表示在一季度中，随着货币政策的进一步常态化回归以及新股供给的不断增加，对流动性推升的估值扩张型个股更加谨慎。他在四季报中写道：“我们更为审慎地考量组合持仓背后估值与当期业绩以及远期空间之间的匹配度。”

在郭斐看来，4G/5G代际之交、新能源革命已然启动、数据经济/企业数字化转型加速到来的当下，他认为，科技成长仍将是未来相当长一段时间内市场的主线。未来将专注于挖掘顺应产业爆发的趋势，或有望成长为细分行业的隐形冠军。

万家基金：黄兴亮

入行超过13年，基金经理从业已近7年的黄兴亮，是一位话题颇多的绩优管理人，市场关于其的各类讨论不绝于耳。作为一名业内知名的擅长科技板块投资的基金经理，他的投资风格具有明显的成长属性。Wind数据显示，截至3月3日，自黄兴亮2014年首度任职以来，管理的各类产品已取得249.73%的总回报，年化回报达19.39%，目前在管产品5只，管理规模达294.83亿元。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

黄兴亮2002年毕业于清华大学电机系电气工程及自动化专业，2007年获得清华大学计算机系计算机应用技术专业博士学位，学历背景赋予了他对TMT板块的深研能力。毕业后，黄兴亮加入交银施罗德任高级研究员，2011年转投光大保德信继续从事行研，2014年2月开始管理首只基金产品。随后转投万家基金，取得亮眼业绩的同时，管理规模也水涨船高，使他成为一名百亿基金经理。

在产品管理上，黄兴亮不喜欢择时，他偏好寻找高景气板块的成长标的。从其代表产品四季度持仓来看，前十大重仓股占比达64.32%，股票仓位达91.32%。重仓组合以计算机、电子、电器设备个股为底仓，同时继续持有汽车、医药、物流板块标的作为微信。其重仓个股，年初至今平均涨幅为26.67%。

值得注意的是，相比上一季度，该产品重仓组合只是变动的仓位，个股并未调换，这也印证了黄兴亮不偏好择时，换手率较低的特点。但也使得，其产品自牛年以来的市场回调中，承受了不小幅度的回撤。

（数据来源：Wind，截至3月4日）

黄兴亮在四季报中表示，A股继续呈现明显的结构化特征。光伏、新能源车板块受益于行业高景气度，持续领跑市场。医药行业经过前期的调整后，在四季度重新得到投资者的关注，表现出色。顺周期板块在明年疫情受控，全球经济恢复的预期下，反复活跃。中大市值蓝筹白马整体表现也比较好，不少公司的股价创出历史新高。他提到，在组合配置方面，继续保持偏成长风格，调整了部分半导体行业的配置，小幅降低了汽车和物流行业的持仓，增持了医药行业。

在选股及管理逻辑上，黄兴亮一直表示其坚守长期成长的策略，希望挖掘并持有未来发展空间大的公司。在他看来，随着宏观经济发展到不同阶段，市场上的优质成长标的也会随着变化，在投资中并没有一个通用的、适合所有人的投资策略。

他表示，在实际的组合管理中，首先发掘符合标准的企业买入，而在买入后，该公司股价可能并未体现出其成长性，甚至会出现下跌，在经过分析研判后，如果黄兴亮对于该公司的长期预判未变，此时不但不会减仓反而会进一步增持，等待其估值回归，赚到其未来成长的钱。因此，对于黄兴亮来说，调仓换股的重要逻辑是对于标的的成长性预判，只有当该公司不符合他预期之时，才会进行调减仓的操作。

对于2021年市场热议的机构抱团，黄兴亮撰文表示，抱团股都是经过市场长期验证的各行业头部公司。出现这样的现象，是A股不断推进制度改革，生态不断演进的长期必然结果。这背后隐含的是市场参与者在制度更加完善的时代大背景下，权衡风险与收益之后所作出的自然选择。业务模式、成长空间、管理治理等因素看得明晰，业务风险较小的头部公司将持续获得资本市场的青睐。

关于后市，他认为，A股仍然会继续保持这种长期分化趋势，机构投资者相对更为专业，会倾向于选择一些基本面较好的企业。在A股的新生态中，主题型或者以博弈和交易为主的机会愈发难以把握。反过来一些好的行业、产业以及活跃发展的企业，其业务的持续性会更加强韧。但同时，这些行业头部公司未来连续高速增长的挑战也会比较大。

在黄兴亮眼中，立足于当下大的行业发展格局，科技创新的方向上很多环节国内企业仍较薄弱，因此未来我国科技企业的发展是挑战与风险并存。

TMT板块中长期值得看好  基民需理性应对市场回调

据第一财经报道，普华永道在上月发布数据显示，在2020年下半年国内TMT企业IPO数量大幅提升，共有109起，融资总额达2496亿元。2020年全年TMT企业IPO数量同比增长达58%，预计2021年将继续延续这样的趋势。

同时，以电子行业为代表的科技板块，基本面整体向好。有机构认为，虽然部分优质科技股当前估值较高，需要通过业绩增长进行消化，短期内可能不被资金所青睐，但科技板块的长期发展确定性较高，整个行业处于上行周期，相关投资机遇依旧值得关注。

近期市场回调剧烈，许多明星基金均遭遇大幅回撤，这让不少市场大热之时，追涨入场的基民心里发苦。“当潮水退去之后，才知道谁在裸泳”，作为基民选基前的核心，是要对基金经理的投资风格、产品主题、历史牛熊表现做一个全面的了解，并确定自己的风险承受能力，以及收益预期。

正如上文介绍的基金经理黄兴亮所言：“不要拿自己买房的钱来买基金。”认清市场，理性投资，合理分配资金，坚持长期投资。

没有基金经理和基金产品能让持有人短期暴富，“股神”巴菲特的年化收益为20%，已是全球管理人天花板般的业绩回报了。因此，除科学及理性投资外，基民们在面对市场回调时，需保持一个稳健的心态，相信时间与复利的力量。