牛年以来，市场风格迎来显著切换，全球股市纷纷重挫。Wind数据显示，截至3月9日收盘，牛年以来，A股市场主要指数领跌各大类资产。其中，创业板指数跌幅22.86%；深成指、上证指数跌幅分别为15.58%、8.09%。而在去年坚挺的各类“茅”公司，被视为A股中的核心资产，在市场风格变换中，这些估值较高的基金重仓股首当其冲，股价遭受大幅回调。这让很多在近两年入市，早已习惯基金收益一路长虹的基民感到难以接受。

危中有机，在一度极致的结构性行情“逆转”之中，钢铁、煤炭、建筑、地产等顺周期领域表现突出，中小盘股春季也上演“逆袭”行情。在突变的市场格局之下，也有一批基金经理，能在过去两三年结构性牛市里赚得盆满钵满后，在牛年以来市场中调整持仓结构，其产品于下跌中净值非常抗跌。

此前，基金君专门统计了“2019年1月1日至2021年2月10日”以及“2021年2月11日至3月9日”两个业绩区间的基金数据，梳理出一批具有“牛市能打、震荡市能抗”特点的基金产品。基于此，基金君选择其中代表基金经理，为读者解读他们的投资风格与历史表现。本篇为此次盘点的上篇，将为大家介绍林森、李元博、孙迪、郑澄然四位基金经理。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

易方达基金：林森

在各类基金数据浏览软件中，打开林森在管产品的业绩曲线，能够明显的发现一个特点，就是其业绩曲线呈平缓上涨态势，波动较小。Wind数据显示，在“2019年1月1日至2021年2月10日”的结构性市场中，林森的代表产品净值上涨幅度达283.74%，取得了亮眼的超额收益。而截至3月9日，牛年开年至今，该产品回撤幅度为-7.65%，跑赢同类产品与大盘指数。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

今年是林森担任基金经理的第五个年头，算是中生代基金经理，但他进入资本市场从业已经有十年时间了。他在2007年加入道富银行从事风控业务与外汇交易员，2012年转投太平洋资管，三年后加入易方达。

他于2015年11月开始管理首只基金产品。Wind数据显示，截至3月9日，林森在管产品7只，管理规模达431.47亿，其在管产品多为固收类策略与灵活配置型。

以林森回报最高的代表产品为例，Wind数据显示，截至3月9日，该产品自2017年林森任职以来，已取得214.87%的业绩回报，其中较大的回撤区间出现在2018年5月至2018年11月，彼时该产品回撤达23.17%，但仅过了一个季度到2019年2月，其产品收益即回正。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

从行业配置来看，林森偏好挖掘TMT板块中细分领域的龙头公司，也根据市场风格配置过房地产、汽车等板块绩优股。有意思的是，林森的代表产品并不是主题类产品，但在产品的重仓组合中，没有出现过一只。在过去两年中大热的消费、医疗赛道上的各类“茅”股，林森坚持围绕TMT板块布局，换手率也较低。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

此外，其代表产品持股集中度处同类平均水平，四季报披露的前十大重仓股占比为47.53%。

值得注意的是，林森较少择时，其代表产品在2018年一直维持着近9成仓位。而该产品是灵活配置型产品，在2018年的贸易战熊市中，大部分灵活配置型产品均将股票仓位打到最低，平均维持在10%至30%之间，这只维持着9成仓位的产品，2018年回撤幅度为18.24%，小于同期沪深300 25.31%的跌幅。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

除了灵活配置型产品外，林森还在管多只固收类产品，其中与易方达固收老将张清华共管的明星产品，面对近期市场回调，该产品依旧保持正收益，截至3月9日，该产品2021年收益率为1.21%。

总的看来，在组合管理上，林森，在选股过程中不追市场热点，坚守长期投资，但在面对市场风格切换，也会积极进行调仓换股。在债券选择上，林森表示会以性价比较高的信用债为主进行投资。

富国基金：李元博

李元博拥有11年证券从业经验，投资经理年限近6年，曾在湘财证券、天治基金、汇丰晋信基金研究员，在公募与券商从事行研期间，积累了较广的研究体系，深耕TMT领域，2015年加入富国。在多年的投研过程中，李元博的能力圈不断向广义的“成长股”拓展。Wind数据显示，截至3月9日，他的代表产品已取得145.60%的业绩回报，而开年至今，该产品回撤为6.51%，表现出良好防守能力。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

从选股框架来看，李元博深耕TMT领域但不拘泥与此，在其代表产品的历史重仓中，还出现过医药、化工、有色等赛道中的绩优个股。李元博表示，自己的的投资框架和华尔街投资大师威廉·欧奈尔的CANSLIM选股模型类似，属于价值趋势策略。他偏好ROE从10%向20%改善的公司，因为这个阶段下股票复合收益会更好。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

对于成长股，李元博也有着一定的偏爱。在行业选择上，李元博不仅会在自己熟悉的TMT和医药这类创新行业寻找合适的成长股，也会在传统行业积极寻找目标，及时发现行业投资机遇，使其投资框架覆盖面更广。作为“翻石头”的人，李元博通过不断的翻阅上市公司的财报和公告，筛选出符合其标准的公司进入投资组合。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

李元博坦言，在他的投资组合中，大多收益来自于个股的选择。在选股时，李元博注重三个指标，盈利状况、财务指标以及业绩增速。对于能力圈，李元博不愿意自己被贴上“科技股投资者”的标签。他表示，不会拘泥于特定的行业，喜欢不断打破自己的认知边界和能力边界，尽量不让自己的能力圈局限，在价值趋势策略大框架下，自下而上地寻找并持有具有高性价比的优质公司。

值得注意的是，李元博得管理风格同样择时较少，其权益仓位一直比较稳定，根据市场行情的不同维持在80%至90%之间，但在面临市场回调时，他会通过分散持股来控制风险。比如在2018年的3季度，他的代表产品前十大重仓股占比降至32%，在2020年一季度，持股集中度从上一季度的62%降到52%，在此背景下，就算面临市场短期大跌，李元博在维持较高权益仓位的同时依旧能很好的控制回撤。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

在他的产品年初披露的四季报中，李元博认为，全球经济的复苏迹象比较明确，但由于疫情的反复，线下的消费场景、一些生产企业的开工，都还在受到影响。随着疫苗陆续的接种，未来经济复苏的方向比20年疫情首次爆发时更加的明确。在经济全面复苏之前，流动性收紧的概率很低。市场仍然延续景气的方向进行配置的集中。

广发基金：孙迪

孙迪是广发基金一路培养成长起来的新生代基金经理，他与郑澄然共管的产品已成为市场上的明星基金，在2020年取得了133.83%的翻倍业绩，为当年基金业绩战的殿军。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

孙迪于2009年加入广发基金，现任研究发展部总经理，拥有11年证券从业经验。从早期的研究员一步步发展，孙迪至今仅有3年的公募基金管理经验。就职于广发基金的11年间，孙迪并不拘泥于单一领域，偏好跨行业的涉猎和研究，对消费、食品饮料、农业、医药、建筑行业均有过深度研究。

Wind数据显示，截至3月10日，孙迪在管基金6只，总管理规模约为418.33亿。相比上一季度翻了一倍多。代表产品任职以来回报达211.43%。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2017年担任基金经理以来，孙迪取得了140.92%的回报，最高连续6月回报达83.03%，年化回报达31.2%。（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

在投资与研究方法上，孙迪坚持长期价值投资的风格，相信超额收益来自于深度研究的价值发现，通过基本面的深入研究和主动管理，以获得长期稳定的投资回报。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

在赛道的筛选上，孙迪擅长从宏观和经济周期分析出发，通过对行业空间、竞争格局、生命周期、发展趋势、供需变化等维度分析，从而进行行业判断，优化组合配置。

对于选股策略，孙迪用“群策群力，精选个股”来总结。具体而言，公司各研究小组通过对行业和个股高质量的深入研究，包括企业的商业模式、竞争优势、盈利能力、财务质量和治理结构等关键要素，从而精选出各自行业中具有良好成长性和投资潜力的优质企业进入股票备选库。孙迪坦言，“只有高质量的深度研究，才能够挖掘到企业真正的价值，并在波动的市场中拥有坚定持有的信心。”

在此前接受媒体的采访中，孙迪表示，出色的任职业绩来源于研究团队成果的稳定输出。“我们基本保持中高仓位运行，投资范围比较严格清晰，根据研究小组内部研究成果进行投资，淡化基金经理个人的作用，更多是把研究小组的研究成果展示出来，保证每只持仓的个股都经过深度研究和充分讨论。”

正是基于这样的深度研究，孙迪的代表产品才会在去年获得优异的业绩回报。综合其代表产品近1年的季报来看，该产品基本保持中高仓位运行，股票仓位在80%-90%之间变化。在其前十大重仓股中，持有的多为行业龙头股或形龙头股，通过相对均衡的配置，伴随企业价值的增长从而为投资者带来超额收益。

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

对于2021年的宏观环境和市场机会，孙迪在此前接受中国基金报记者的采访中表示，2021年的宏观可能处在经济复苏和货币信用逐步回归常态、温和收缩的大环境中。一方面，在盈利支撑的基础上，对权益市场并不悲观，整体系统性风险不大；另一方面，在流动性收缩的环境下，市场也缺乏大幅上涨的基础。因此，需要适当降低收益预期，更好地把握结构性的机会。

对于2021年，特别是上半年，全球经济同步复苏仍然是较为确定的事情，盈利可能是市场主要向上的驱动因素，相对看好一些供需结构改善、盈利趋势向上的顺周期和高景气度的方向，包括金融、化工、可选消费、新能源、军工等。

而再具体选股方面，孙迪认为经历了2020年较大的涨幅后，市场整体的估值水平处于历史较高分位数。担仍将坚持深度研究并长期持有行业需求稳健增长、竞争格局优秀的龙头企业能够带来相对较好的回报。

广发基金：郑澄然

郑澄然是一名90后的基金经理，广发基金的代表新生代管理人，牛年以来的市场回调是他担任基金经理以来，经历的第一次市场大幅震荡。他与孙迪共管的明星产品，在经历牛年以来的市场大跌后，依旧保持正收益，截至3月9日，2021年以来该产品收益率为7.8%。

Wind数据显示，截至去年12月31日，郑澄然在管基金4只，总管理规模约为362.56亿元。其代表产品任职以来回报达78.33%，据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2020年担任基金经理以来，郑澄然取得了86.61%的回报。（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

（数据来源：Wind，截至2021年3月10日）

虽然担任基金经理年限不长，但郑澄然在投研方面已积累一定经验。自2015年入行后，他就开始从事新能源制造业行业研究。他认为，制造业的研究离不开供需的框架，只有在供给端进行长期跟踪积累，才能更好地发觉产业的变化、行业规律、龙头公司市场占有率的变化等。掌握了这些基本功，才有可能敏锐地把握行业供需的拐点，从而积极配置。

郑澄然表示，自己将这种投资称之为“在成长性行业赚周期性的钱”。“一方面，我们能获得产业周期向上时龙头企业业绩高速增长的收益；另一方面，我们可以获得市场对高成长行业给予的乐观未来预期所带来的估值提升收益。”

在选股时，郑澄然比较看重两个方面，一是企业所处的行业状况，包括行业长期的成长空间；二是企业是否具有竞争力，质地如何。通常会对ROE（净资产收益率）、ROIC（资本回报率）及一些资产负债表的指标进行关注，进而分析企业的竞争力。然而，制造业的行业动态变化非常快，郑澄然认为，不能只关注指标，也要关注企业在整个产业趋势变化过程中的应对及其自身变化。

与长期持有的价值主义投资者略有不同的是，郑澄然会在持仓板块有阶段性的较大涨幅后选择兑现，并在市场中寻找下一个机会。在郑澄然的投资组合中，他的持股周期并不长，换手率较高。他表示，“我很在意投资的胜率和确定性，当持仓股票的估值高了，胜率就会降低。”因此，郑澄然会在适当的时候调整组合配置，在合理的风险控制下，为投资人带来超额收益。

值得关注的是，在其代表产品四季报中，郑澄然已有对顺周期板块看好的观点，“顺周期板块预计未来盈利持续会有较好的表现；减持新能源标的，主要基于估值扩张幅度较大、透支了未来几年上涨空间的判断，希望等待更合适的估值水平再进行配置。”

正是对顺周期板块的增配，同时对估值过高的新能源标的减持，让郑澄然与孙迪共管的这只产品在本轮市场回调中表现出色。事实上这次市场回调，主要是针对前期市场大热的各类“茅”公司的估值消化，虽然，整体大盘下跌，但结构性机会仍在，许多此前被忽视的中小盘隐形冠军以及顺周期板块异军突起，不少个股逆市上涨。

（数据来源：Wind、广发高端制造四季报）

对于2021年的市场机会，郑澄然在此前接受中国基金报记者的采访中表示，综合经济基本面和货币政策来看，2021年A股预计仍会有结构性行情，但整体估值进一步扩张的空间有限。从企业盈利来看，中性假设下A股非金融的归母净利润有望实现20%左右的增长。其中，受益于经济复苏的顺周期行业，有望会在盈利支撑下走出结构性行情。

郑澄然表示，中国由于疫情防控得力，供给在疫情后快速回复，但由于海外疫情的反复以及财政支持方式不同，消费能力没有受损但供给能力迟迟没有恢复。这种供需错配下，很多中国制造业企业在快速抢占全球的市场份额。其中，希望找到的是本身就具备全球竞争优势的企业：短期的供需错配会加速其市场份额的获取，疫情后，海外供给的修复也不会导致其份额回吐。这类行业包括电子元件、化工、家电、汽车零部件等。

风物长宜放眼量，基民应寻找匹配的基金经理并选择相信

在市场调整之下，不少基金投资者对后市担忧升温，不知道应该如何布局基金，对此不少机构表示，正确的投资基金的理念其实是长期投资，并不试图在市场中抄底，而是希望通过基金经理持续选择基本面好的股票，从而长期获得超额收益。

对于投资者来说，一方面要对今年投资的难度有充分的认识，对于市场波动有充分的预期，不要追涨杀跌，在震荡市中磨损本金；一方面要对于中国核心资产的长期向上趋势抱有信心，基金长期持有有望获得较为稳定的长期回报，但资产市场波动必然会带来收益率曲线的波动，而非线性增长，对于基金投资的短期风险投资者要充分了解，不要盲目跟风。

面对市场大势，没有人能保证每一轮都抓对市场节奏，更不可能保证在管产品持续取得超额收益，而不出现一点波动。对于在本轮市场回调中，提前调整从而较好控制回撤的基金经理，也不能保证未来能踩准每一次节奏。想获得“好收成”投资者，需要耐心一些，需要提高对净值波动的容忍度，权益基金就是高风险高收益，相对来说长时间（一般至少是2年以上）持有优秀基金经理管理产品，出现亏损概率非常低。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。