今年以来，市场延续震荡行情，Wind数据显示，截至2021年3月12日收盘，上证指数报3453.08点，年初至今跌0.58%。

市场波动不断，以绝对收益为目标、净值回撤较小的“固收+”基金的发行进一步升温，其中偏债混合型基金是发行主力，小部分为二级债基。Wind数据显示，截至2021年3月11日，年内新成立的“固收+”基金共有69只（A/C份额合并计算），募集总规模达1678.23亿元，与去年同期的576.4亿元相比，增幅达191.16%。

“固收+”基金指以风险低、收益相对稳定的固收资产打底获取基础收益，通过“+”打新、可转债、二级市场股票、股指期货等其他资产博取更高收益。

基金君通过对比“今年以来回报”和“近3年回报”，梳理出一批长期业绩优秀，回撤控制较好的“固收+”基金经理。他们股市债市两手抓，擅长大类资产配置，力求为基金持有人带来稳定回报。

今天，基金君将为大家介绍3位代表基金经理，解析其投资风格与投资理念，他们是易方达基金张清华、中银基金李建、广发基金张芊。

易方达基金：张清华

张清华，物理学硕士，2010年9月加入易方达基金管理有限公司，现任副总裁。历任晨星资讯(深圳)有限公司数量分析师，中信证券股份有限公司研究员，易方达基金管理有限公司投资经理、基金经理助理、固定收益基金投资部总经理。

目前，张清华在管基金13只，总管理规模约为1217亿元。其代表产品任职以来回报达214.66%，排名同类型基金第1。据Wind投资经理指数（偏债型）显示，自2013年担任基金经理以来，张清华取得了177.73%的回报，最高连续6月回报达50.59%，年化回报达15.2%。（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

张清华自2017年初管理的1只的偏债混合型基金，近3年来回报达79.63%。在今年的震荡市场中，该产品年初至今仅下跌2.82%。（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

作为拥有13年投研经验的资深基金经理，张清华在行业中被称为“股债混合专家”。在他看来，投资非常考验专业性，优秀的团队作战能力是制胜法宝，而投资更像是“长跑”，核心是进行大类资产配置，把控长期战略性的投资方向。

在张清华目前管理的13只基金中，有6只都是多基金经理管理。在基金公司，多基金经理的管理模式其实很常见，但大多都是老带新。而与张清华搭档的3位基金经理皆非投资新手，投资年限都在5年以上，且有他们擅长的投资领域。

在一次采访中，张清华曾表示，当基金规模小的时候，会有个人英雄主义，但是随着业务逐渐扩大，抱团合作好过单打独斗。他认为，“从风险控制、投资研究到日常交易，每一个步骤环环紧扣，每个成员付出百分之百的努力，做出的投资决策在方向上才是对的、最有效的。”

基于团队研究、交易、风控下，在投资产品时，有了更全面、专业的支持，才能为投资者在低风险下带来更好的投资回报。

（张清华代表产品近5年动态回撤，数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

自张清华任职以来，其管理的基金业绩在同类产品中均排名靠前。Wind数据显示，截至3月11日，除了代表产品，张清华管理的其他5只产品任职回报均超过100%，成为“翻倍基”，业绩排名同类型基金前列。

这样出色的业绩与张清华的投资理念不无关系，张清华表示，“每只产品都会根据不同的投资目标、定位，制定出不同的股债投资比，自上而下投资，同时兼顾自下而上选择标的。”在他看来，管理的产品都是混合偏债基金，其投资核心就是做好大类资产配置。

在张清华看来，市场是不断变化的，因此他更善于战略性制定股债配置比例，以符合长期投资要求。他认为，股债配置比例决定了投资收益率，同时也会受到市场波动率的直接影响。上证指数波动率越大，股票配置比例就越小。也就是说，在股市波动较小的时候，张清华就会适当调高股票仓位；而当股市波动较大的时候，偏债的属性就会更加突出。

（张清华代表产品近5年资产配置，数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

在确定大类资产比例后，张清华还明确了投资标的的标准，即“二选一不选”：一选进入易方达核心库的标的，这些都是经过行业研究员模拟组合考核通过的标的；二选龙头标的，覆盖了全行业、到细分行业领域龙头；一不选次新股。对于个券的选择，他基本上也是沿用了这一套标准。

张清华在最新披露的四季报中表示，对于自2017年初管理的1只的偏债混合型基金，操作上，将维持权益高仓位基本不变，自下而上精选个券，集中持仓优质白马，对光伏等板块的优质个股加强配置。深度参与转债市场，对优质个券进行重点持仓。

行业层面，相对转债指数低配金融，高配有相对较好景气度、成长性、估值合理的行业，高配估值合理、弹性较好的转债，临近赎回转债逐步兑现、新上转债积极补仓。纯债仓位较低，主要提供流动性。

中银基金：李建

李建，经济学硕士，2005年加入中银基金管理有限公司，现任权益投资部总经理，执行董事(ED)。曾任联合证券有限责任公司固定收益研究员，恒泰证券有限责任公司固定收益研究员，上海远东证券有限公司投资经理。

目前，李建在管基金7只，总管理规模约为344亿元。其代表产品任职以来回报达171.3%，排名同类型基金第6。据Wind投资经理指数（偏债型）显示，自2008年担任基金经理以来，李建取得了127.41%的回报，最高连续6月回报高达30.84%，年化回报达6.89%。（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

李建的代表产品近3年来回报达42.12%，在今年的震荡市场中，该产品年初至今仅下跌4.77%。（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

拥有20多年从业经验，李建是业内难得的股债复合型基金经理。他擅长把控回撤，高度重视风险收益性价比，大类资产择时配置能力出众，擅长挖掘性价比最优的个股和券种，坚持风险可控下胜率最大的投资路径。

市场震荡常有，要想让基金持有人获得长期稳定的收益，即使是对专业投资者也绝非易事。

李建表示，在管理组合和应对市场变化的时，有一套绝对收益策略的方法论，即“五个注重”准则。第一，注重资产的比较：在股票和债券之间的大类资产比较以及不同行业、公司之间的比较；第二，注重性价比：在配置股票时，要对其未来一段时间上涨的潜在收益和下跌的安全边际进行分析，选择风险收益比最好的品种；第三，注重收益确定性：对于业绩增长的弹性不那么看重，更看重业绩增长的确定性；第四，注重控制回撤：持有人的体验好不好，能不能真正赚到钱，和回撤能否控制好的相关性很高；第五，注重复利效应。

在李建看来，绝对收益策略的投资方法论是基于大类资产配置体系，以获取绝对收益为目标。在投资思路上，一方面会重点把握债券的投资机会，另一方面加强对股票基本面的研究，寻找那些盈利增速有望超预期、估值回落风险不大的优质股票。

综合来看，李建管理的基金都有中长期表现稳健，回撤较小的特点。以他自2015年起管理的一只灵活配置型基金为例，在股市债市剧烈回调时，该基金表现出较强的抗跌能力，可见李建的回撤控制能力较好。

（李建灵活配置型基金近5年动态回撤，数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

展望未来，李建在春节期间表示，投资机会上，消费和科技制造是十四五规划和中央经济工作会议所指出的经济发展推动力，全年维度依然将从其中精选赛道和个股。

消费主线关注的细分领域有：一是新零售，包括化妆品、零食、电商等行业；二是服务消费，包括医疗服务、教育、养老等行业；三是免税行业。

科技主线关注的细分领域有：一是半导体、高端医疗器械等国产替代；二是5G、物联网、工业互联网、云计算、IDC等新基建；三是新能源汽车产业链、高端制造、新材料等产业升级。

除此之外，李建表示，今年还关注以下几条投资线索：一是重点关注出口链上的公司，今年海外有望开启补库存周期及新房销售周期，将对我国相关品类出口形成拉动，尤其是地产后周期产业链上的公司；二是关注龙头公司，随着A股上市公司越来越多，交易所新的退市规则更加严格，将会加快劣质公司退市的力度，有利于市值较大的龙头公司，同时对基本面较差的小市值股票要关注其退市及相关的流动性风险；三是重点关注港股的机会，过去两年港股连续跑输A股，目前估值处于底部区域。

广发基金：张芊

张芊，清华大学经济学硕士、法国工程师学院MBA，美国特许金融分析师CFA，现任广发基金管理有限公司副总经理。曾任中国银河证券研究中心研究员，中国人保资产管理有限公司高级研究员、投资主管，工银瑞信基金管理有限公司研究员，长盛基金管理有限公司投资经理，广发基金管理有限公司固定收益部总经理。

目前，张芊在管基金8只，总管理规模约为238亿元。其代表产品任职以来回报达140.08%，排名同类型基金第11。据Wind投资经理指数（偏债型）显示，自2012年担任基金经理以来，张芊取得了81.84%的回报，最高连续6月回报达24.41%，年化回报达7.52%。（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

张芊的代表产品近3年来回报达39.44%，在今年的震荡市场中，该产品年初至今仅下跌0.21%。（数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

自2001年入行以来，张芊管理过社保、公募基金、企业年金等多种类型产品，至今已拥有近20年的投研经历。丰富多样的从业经历让张芊形成了自己的投资理念——基于基本面进行价值投资、长期投资。

“价值投资是发现市场价值、参与创造价值的过程，是把资金配置到好企业的过程，而不是简单的低买高卖，这是价值投资与波段操作最显著的区别。”张芊表示。

第三方研究机构评价称，张芊历经多轮债市牛熊周期考验，具有一流的资产配置能力和波段操作能力。张芊认为，“投资永远是风险和收益的平衡，我们追求高性价比的机会，结合客户的风险收益偏好构建组合。”

作为固定收益投资江湖中少有的“能股能债”的投资好手，从投资风格看，张芊具有两个鲜明的特色：一是积极主动管理，灵活调整组合类属资产的配置；二是坚持稳健投资，严格控制风险，追求风险调整后的超额收益。在张芊看来，任何投资首先要建立正确的投资理念及科学的投资体系。

对于债券投资，张芊表示，获取超额收益主要有三种方法：一是增加杠杆，获取套息收益；二是拉长久期，获取价差收益；三是信用下沉，获取信用利差收益。“我主要通过拉长久期、增加杠杆、债券类属资产配置策略获取具有核心竞争力的回报，不追求信用下沉。”

市场环境多变，张芊仍能多次在关键时刻果断调整，以2018年末、2019年的调整为例。在此前的采访中，张芊表示，“2018年末，我们判断可转债和权益的风险释放比较充分，对这两类资产维持比较高的风险敞口。3月底、4月初，市场转向震荡时，对前期上涨较快、估值较高的转债品种进行止盈。7月，在转债和权益调整比较到位后，我们逐步增加权益类资产配置，并注重持仓品种和行业的分散。”

（张芊代表产品近5年资产配置，数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

（张芊代表产品近5年债券券种配置，数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

合理的资产配置，加上有效的前瞻布局，体现了张芊对于回撤控制和风险管理的重视程度。张芊认为，要真正给基金持有人赚取回报，给客户提供合适的风险收益比，就需要将组合波动控制在合理范围内。

（张芊代表产品近5年动态回撤，数据来源：Wind，截至2021年3月11日）

在最新披露的四季报中，张芊表示，当前基本面走势仍未逆转，但领先的金融数据已经开始走弱，意味着债市在积累利多信号；此外政策的转弯不急，意味着后续利率大幅上行概率不大。票息的保护意味着配置资金可以逐步建仓，交易型资金静待明确的右侧信号。

对于代表产品，张芊将继续跟踪经济基本面、货币政策以及监管政策等方面的变化，增强操作的灵活性，同时注意做好持仓券种梳理，优化持仓结构。权益方面，宏观经济仍然保持较高的景气，品种估值严重分化，适当降低收益预期，坚定持有基本面有支撑的龙头品种。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。