提及创金合信基金李游，市场印象最深刻的是他所管理的创金合信工业周期，在2020年以132%的收益率，位居全部主动股票开放型基金第三名。

能从数千只基金脱颖而出实属不易，这背后正是李游长期扎根于上游大宗商品、中游制造业，对周期成长股一套独特打法的成功。

从李游过往经历来看，他从大宗商品期货研究到卖方研究、买方研究再到基金经理，从业14年一直从事上游、中游制造业等周期股的研究、投资，摸爬滚打之间形成了鲜明的投资风格——自上而下和自下而上相结合，以配置周期成长股为主，既注重行业景气度，又重视公司的内生成长性，力争获取行业周期景气度往上和公司内生性成长相叠加的双重收益。

在7月12日，李游挂帅的新产品创金合信产业智选混合型基金将正式发行，而这一次他将重点掘金高端制造业，除此前创金合信工业周期看好的新能源（光伏和新能源车）和传统中游偏周期性的制造业（机械、化工、建材）外，还会增加半导体、消费电子、家电、汽车等高端制造领域。

“周期成长股”

早在2007年，金融学专业出身的李游就投入了证券行业，他走了行业内比较少的从大宗商品期货研究到卖方研究、买方研究再到基金经理之路，入行已经14年。

每一位基金经理都受到自己入行之际所研究行业的影响，李游也不例外。2007年，正处于中国经济增长最为迅猛的时期，彼时周期股表现亮眼，因此他入行就开始研究大宗商品、上游周期股，这也让他在投资上带着浓重的周期领域的烙印。随后开始延展到中游制造业等领域，因此他的“能力圈”聚焦于上游和中游偏周期行业。

李游的投资思路也是如此，他更偏爱自上而下和自下而上相结合，以配置周期成长股为主，既注重行业景气度，又重视公司的内生成长性，力争获取行业周期景气度往上和公司内生性成长相叠加的双重收益。

究竟什么是周期成长股？李游是这样定义的，“周期成长股指周期属性比较明显，但是龙头公司的内生成长性非常强，可以凭借内生成长性穿越周期。因此，往往他的投资思路是，寻找好赛道和好公司形成“核心股票池”，并根据行业景气度进行配置。

值得一提的是，李游对周期股的筛选有自己的标准。如果是周期行业内To B公司，他认为终端产品差异化不大，比拼的是成本，例如化工领域的龙头公司就是通过低成本优势逆势扩张，成长起来的。而对于To C端的领域，他考察的是公司产品的品质、品牌、渠道和服务。

在投资过程中，李游还非常重视龙头股的机遇，在他看来，对于中游周期行业，未来主要赚公司内生成长的钱，因为这些年宏观环境发生了较大的变化，周期行业的波动性在减弱，但龙头公司市占率在不断提升。

“过去中国经济处于高速增长阶段，周期成长股处于高成长高波动的经济环境，波动幅度大，所以投资时，对基金经理择时的能力、对宏观和行业景气度的分析要求非常高，更需要自上而下投资。”李游表示，近几年随着中国经济增速放缓，加上供给侧改革和影响未来三四十年的长效机制碳中和政策，整个周期行业的波动明显收敛，投资时更注重自下而上的选股能力。

在李游看来，投资时要坚守能力圈，长期看投资赚取的是认知的钱、公司成长的钱，“通常情况下，只有在自己的能力圈内进行投资，才敢重仓持有、长期持有。所谓的能力圈，需要对公司及其所在行业研究得比较透，比大多数人更了解公司，这样才能角度更新，理解别人没有看到的一些现象，推演其背后的逻辑，从而赚取认知的钱。”

看好传统偏周期制造业、新能源和半导体

展望下半年的A股市场，李游预计市场维持偏震荡走势。短期市场反弹较为强劲，热点轮动较快，主要因为人民币升值叠加猪价的快速下跌，使得市场对通胀上行的忧虑有所减弱，困扰市场的估值压力有了一定程度的释放。

李游强调，经过此轮反弹，医药、半导体、新能源等板块涨幅不小，有些个股已创下历史新高，不少行业当前估值较高，所以需要时间消化估值，“到四季度以后会更为看好市场，年底市场处于估值切换期，白马股的估值会更加合理。”

而若三季度调整，正为李游所管理新基金带来较好的建仓时机。他直言，创金合信产业智选为一只全市场选股的混合型基金，不过基于能力圈的考虑，一两年内以先进制造业、高端制造业为主，主要看好三大投资方向：传统中游偏周期性的制造业，如机械、建材、化工；科技型的先进制造业，如新能源、军工、电子通信等；to c端的制造业，如汽车、家电、轻工等。

经过40年改革开放，中国已从过去劳动力红利转变为工程师红利，从制造业大国向制造业强国迈进。在先进制造业领域，李游表示，很多上市公司已经从一个单纯的模仿阶段进入了自主创新阶段，行业内的国产化程度越来越高。以工程机械行业的挖掘机为例，2016年以后，国产挖掘机开始逐步主导国内市场，此前依靠进口的零部件液压泵阀，也开始实现国产化。

而新能源行业被李游称为“最好的行业之一”，他说，一方面，新能源行业是A股市场上非常稀缺的空间大，而且确定性很高的行业，这种确定性和空间主要来自于高性价比——新能源相对于传统能源，它的性价比在不断提高。另一方面，全球主要经济体都在推动碳减排。具体到新能源细分领域的投资机会，新能源车领域，最看好电池和隔膜环节的龙头公司。光伏行业有四个环节——多晶硅、硅片、电池和组件，看好在数个环节同时拥有竞争优势的龙头公司的投资机会，此外，还看好一些细分领域的龙头公司，比如逆变器、胶膜、Eva（胶膜的上游）、碳碳材料等。

对半导体领域，李游认为，半导体的发展空间很大，国家一定会解决卡脖子的问题，半导体、芯片行业未来将成长迅速。目前半导体的设备领域，国产化程度也在提高。因此，中长期来看，半导体领域具备很强的确定性。

此外，李游表示 他即将管理的创金合信产业智选的投资范围，相比创金合信工业周期会有所扩大，在创金合信工业周期长期看好的两大方向五个行业（光伏、电动车、化工、机械、建材）外，会增加半导体、消费电子、家电、汽车等领域。