9月27日，A股延续震荡态势，三大指数整体高开低走，创业板指盘中涨超2%，两市约850股上涨。截至收盘，沪指跌0.84%，深证成指跌0.09%，创业板指涨0.74%。缺乏冲劲的行情，是今年以来市场走势的主色调，投资者早已习以为常。

但在当日，有一个板块的再度崛起，却成为了市场的热议话题。从年初水逆至今的消费板块，迎来强势反弹，以白酒股为首的大消费全线走强，贵州茅台、五粮液盘中均触及涨停，但贵州茅台最终收涨9.5%，全天成交额达233亿元，创历史天量。此外，五粮液、泸州老窖、古井贡酒等多只股强势封板。

（数据来源：Wind，截至9月27日）

机构认为，喜迎双节，“金九银十”一直以来是传统的消费旺季，资金在此时回归消费板块并不难理解。此外，经过今年以来的持续调整，消费板块中不少标的估值都已回归合理区间，站在中长期角度，消费在GDP的占比有望持续提升，投资者择机布局的窗口已经出现。

虽然今年以来消费板块持续水逆，不少主攻消费板块的网红基金收益排名几近垫底，但是仍有一批基金经理，通过灵活的调仓与深度投研，在控制产品回撤的同时，还逆市博取到了超额收益。

今日，基金君通过梳理数据，选择了三位今年来表现出色，并且专注大消费板块投研的基金经理，为基民解析他们的后市研判与投资策略。

建信基金：吴尚伟

来自建信基金的投研老将吴尚伟，入行15年来，长期关注大消费行业，代表产品业绩亮眼。

从业以来，吴尚伟辗转多家机构浮沉市场多年。他于2004年入行，最早在期货经纪公司担任投顾，2008年加入银华基金从事投研工作，2011年转投建信基金，从研究员一路成长为一名资深基金经理，并兼任公司研究部副总。

吴尚伟于2014年11月开始管理首只基金，Wind数据显示，截至9月27日，自他任职以来，该基金已获得262.89%的业绩回报，年化回报达18.15%。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

吴尚伟的在管产品规模都不算高，截至二季度末，他在管产品有7只，但管理规模只有12.3亿，代表产品规模最大为5.6亿元。

今年一季度，以食品饮料的蓝筹为代表的核心资产持续回调，不少网红基金创下大幅回撤，但吴尚伟的代表产品很好的控制住了回撤，一季度后抓住市场机遇，不断收复前期失地，Wind数据显示，该产品近6个月以来，收益率为14.91%。

以吴尚伟的代表产品为例，回顾其今年以来的投资操作，“吃吃喝喝”是贯穿该产品持仓的主旋律，在去年底，这只产品的重仓清一色为各类白酒股，其中既有五粮液、茅台两只白酒双龙，也有酒鬼酒、洋河股份、泸州老窖这样的板块热股。

在白酒外，吴尚伟还配置了医药生物、休闲服务、家用电器、新能源等板块的优质标的作为卫星仓点缀其中。

在一季度结束后，面对白酒板块的大幅回调，吴尚伟并没有调仓换股追寻热门板块，反而在组合中维持了核心资产的配置比例。彼时，他在季报中表示，：“虽然抱团品的快速调整对组合净值产生了一定影响，但中长期角度来看，部分优质资产已具备较好的配置价值。”

值得注意的是，在选择继续坚守一些优质的核心资产后，吴尚伟配置了一定仓位的可转债，并积极的参与了新股发行以增厚收益。这样的操作很好的控制了产品的回撤幅度。

在一季度后，吴尚伟的代表产品开始缓慢反攻，不断收复失地。从组合配置上来看，二线白酒、啤酒龙头，以及家具、半导体、医药生物等板块的标的，是二季度以来该产品业绩贡献的主力军。

从此也可以看出，吴尚伟在组合配置上的一大特点，在围绕大消费板块构建核心仓后，他会选择时下高景气板块标的组成卫星仓，来进一步增厚产品收益，或平滑净值波动。

智君收益归因数据显示，吴尚伟的择时能力并不显著，选股能力突出，截至二季度末，代表产品整体持仓风格为大盘成长型。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

在资产配置上，吴尚伟对仓位的控制较为灵活，其代表产品是一只偏股混合基金，基金资产的60%-95%可投资股票。但在过去的几年中，吴尚伟基本将股票仓位保持在70%到80%之间，持股集中度在40%至60%之间浮动，资产配置整体较为稳健。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

行业配置方面，吴尚伟一直围绕大消费板块布局，代表产品过去三年的全部持仓，以食品饮料为核心，均衡配置了消费电子、化工、轻工制造等板块的标的。

吴尚伟表示，在选股上，他更关注具有持续内生增长的行业与公司，个股选择上会综合考虑了潜在收益空间、未来景气度的变化、以及该公司的估值水平与增长速度的匹配情况。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

对于今年后市，在宏观环境上，吴尚伟在中报中提到，国内外经济增长动能将有所回落，中美货币政策周期错位是市场面临的宏观大背景。他表示，随着下半年经济增长压力逐渐放大，政策重心将从前期调结构逐渐向稳增长边际倾斜。他强调，需要重点关注全球流动性边际收紧对风险资产价格的影响。

回到A股市场上，吴尚伟对于后市保持谨慎乐观。他表示，上半年出现明显调整的优质资产已具备一定的吸引力，同时，将关注持续复苏的消费品投资机会，包括食品饮料、农业、汽车、消费者服务等行业。

工银瑞信基金：鄢耀

“少择时，长期持有优秀公司”，来自工银瑞信的公募老兵如是归因过去几年的亮眼业绩。Wind数据显示，截至9月27日，鄢耀独自掌舵的代表产品，自2015年初以来已取得229.80%的任职回报。在管产品6只，管理规模达190.88亿。

鄢耀的证券从业年限达13年，基金经理从业年限也接近8年。他入行之初，在四大会计师事务所之一的德勤，担任高级审计员，后转投投行贵族“中金公司”，担任分析员。在德勤、中金的工作经历，奠定了挖掘优质标的，深度研判企业基本面及财务状况的能力。

在2010年，鄢耀加入工银瑞信，从研究员一路成长，于2013年同王君正一起接管了如今的代表产品，Wind数据显示，截至9月27日，该产品自鄢耀任职以来已取得331.89%的业绩回报。

回顾鄢耀代表产品过往的业绩表现，在不同市场情景下的表现都可圈可点，在历史单边下行的市场中，该产品回撤控制优秀，任职以来净值曲线波动较小，整体表现稳健。

例如在2018年1月至2019年1月的单边下行市场中，鄢耀代表产品的回撤为26.89%，小于同类平均水平于沪深300跌幅，在19年至今震荡上行的结构性市场中，该产品收获265.96%的业绩回报。

智君数据显示，鄢耀独自管理的代表产品，近5年年化收益率为26.67%，高于94%同类基金，而最大回撤为28.56%，小于90%同类基金。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

鄢耀曾表示，自己的主要投资目标是超越业绩基准，因此，不做特别多的择时，仓位也不做特别大幅变化，在行业上自上而下做适当偏离，在个股方面尽量集中选择盈利能力强的优秀公司并长期持有，希望更多赚取业绩的钱。

也就是说，鄢耀在择股时更为关注ROE指标，以个股选择来获取超额收益。

知行合一，其代表产品的持仓情况也印证了他的理念，智君Brinson归因数据显示，该产品在过去一年获得的31.93%的超额收益中，选股效应为26.54%，行业效应为5.39%。

鄢耀一直以来为大众所熟知的代表产品，主要投资于金融地产板块，实际上，他的能力圈较为广阔，也有专注于大消费板块的代表产品。他的整体持股风格偏大盘价值型，行业配置均衡，重仓标的持有时间长。

对于今年来消费板块的调整，此前鄢耀表达过一个观点，他认为，站在宏观层面上，我国整体的消费升级，释放内需潜力的大方向没有变化。

在他看来，于相对成熟稳定的行业中，更倾向于持有龙头公司，但对于新兴或成长性较好的公司，也应该进行深度挖掘，并不只局限于绩优龙头。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

在资产配置方面，鄢耀对仓位的管理较为灵活，在过去的三年中，根据不同的市场环境，他代表产品的股票仓位在77%到90%之间浮动，持股集中度较低，前十大重仓占比通常保持在40%至50%之间，最高时也只有62.34%。

出色的择股能力、灵活的仓位管理，均衡的组合配置，鄢耀的投资特点赋予了产品稳健的业绩表现。

但需要注意的是，在单边上行的牛市中，他博取收益的能力稍弱，毕竟鄢耀的风格不同于“大开大合”的进攻型基金经理，稳健均衡的背后，自然会弱化获取收益的能力。

在鄢耀看来，股价的上涨由两方面组成，一方面是业绩增长，另一方面是受益于整体流动性宽松带来的估值提升。他表示，当前A股市场估值可能存在局部泡沫，但整体相对比较健康。因为，市盈率只是估值的一个方面，整个市场在变化，对于一些行业的估值，更多要看其长期确定的成长空间。

鄢耀指出，一些成长性行业，如果仅看PE确实非常高，但是未来的成长性非常确定、空间也非常大，对这类公司不能简单看PE非常高就认为其估值非常高。

对于后市，鄢耀认为，系统性风险有限。但在部分标的已经计入较高的确定性预期的情况下，市场很可能再次面临年初的部分股票性价比不足的问题。

因此，他表示，将在警惕这部分股票估值风险的基础上，寻找业绩保持较快增长、同时估值处于相对洼地的股票。

景顺长城基金：江科宏

“我的投资理念是自下而上挑选优秀的公司，特别强调投资的长期性和确定性，所以尤其看重公司的长期成长”。景顺长城的中生代基金经理江科宏，如是总结他的投资理念。

Wind数据显示，截至9月27日，江科宏管理各类产品已取得177.56%的业绩回报，年化回报达15.4%，其代表产品主投消费板块，今年以来收益率在同主题基金排名靠前。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

江科宏是景顺长城培养的中生代基金经理，2007年即加入景顺长城，入行之初从事过多年的风险管理和行业研究工作。这奠定了他重视风险收益比，从安全边际角度出发进行构建组合的管理思路。

对于关注消费板块的基金经理来说，今年的整体市场风格可谓是流年不利，连续两年高歌猛进的核心资产，在节后迎来一波猛烈回调。而“喝酒吃药”又是贯穿江科宏代表产品的主旋律，其前十大重仓截至二季度末，仍围绕食品饮料与医药生物重点配置。

一季度中，江科宏的代表产品净值经历了较大幅度的波动，令人意外的是，他将这次波动视为一次机遇，在一季度进行了部分结构调整，减持了金融和周期，逆市增加了医药和消费行业配置。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

江科宏在季报中这样解释：“市场风格的摇摆并未动摇我们对优质公司的信心，长期看，真正具备竞争力、高质量的公司长期收益率是能够战胜市场指数的，因此我们将本次波动视为一次良好的长期投资机会。”

同时，通过梳理数据也可发现，他在通过构建卫星仓，控制产品仓位与持股集中度，以此平滑基金净值波动，以及控制回撤。

在随后到来的二季度中，江科宏对组合的配置思路基本未变，前十大重仓保持稳定，只是对部分医药板块的标的进行了调换。

在江科宏看来，优秀的公司是稀缺的机会，一旦找到了就会坚持长期投资，同时通过均衡配置来分散风险。只有遇到企业长期竞争力恶化、或在其他领域出现更具性价比的公司时，才会考虑进行调仓。

他认为，控制风险最好的方法，就是选择那些无论是长期业绩还是短期业绩均能够兑现的公司。在具体的个股或者行业策略方面，要充分利用市场回调带来的潜在投资机会，同时精挑细选那些基本面波动尽可能小的个股。

（数据来源：智君科技，截至9月27日）

在此前接受中国基金报记者专访时，江科宏表示，近几年来很多消费类和医药类龙头公司，借助自身内部的积累，不管是在研发、渠道还是品牌上，都构建了强有力的竞争优势。即便放到全球市场去比较，未来的发展趋势都会非常好。

对于后市走向，他认为，流动性整体趋向正常，组合估值很难进一步扩张，因此将继续维持均衡配置。

江科宏提到，继续保持自下而上的选股风格，根据公司竞争优势、行业集中度、长期成长和估值等因素调整组合，在更多行业中寻找竞争壁垒持续增强的公司，寻找能够低成本扩张和具备品牌溢价的公司，更加注重公司质地。他指出，要相信高质量公司能够穿越周期，为长期投资人带来超额回报。

在具体的行业配置方面，江科宏依旧看好消费、周期制造、医药等长期受益于产业创新和消费升级的行业。

他表示，优秀的企业是人类智慧的结晶，只有企业创造的价值才是股票投资获利的根本来源。未来会继续在自身能力圈范围以内，维持稳定的投资风格，在更多行业中自下而上的挑选资本回报率高、竞争优势持续扩张的高质量公司，分散持股，长期投资，力争通过分享企业价值来获取良好的长期投资回报。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。