又到市场关注的基金二季报披露季了。继丘栋荣、陆彬等明星基金经理披露二季报后，就在7月19日，睿远基金披露旗下公募基金2季报。

虽然近年的业绩有所起伏，但睿远和它的三只公募基金还是受到市场的高度关注。二季度内，睿远的公募管理份额再次攀高，受托规模重回600亿元左右。本季度睿远几位大腕的季报也格外坦率，他们直面四月份的调整，亦谈及未来经济发展的抓手，触及了机构的担心，也给出了自己的预判。

展望后市，睿远基金经理赵枫更是坦言“未来一段时间机会仍然大于风险，估值较低的龙头企业仍可能贡献较不错的投资回报。”

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解睿远基金赵枫的二季报及其调仓变化。

管理规模回升至164亿，依然保持高仓位运作

伴随着二季度A股市场触底回升，基金净值也有所上涨。二季报显示，赵枫管理的睿远均衡价值A净值增值率为13.00%，均衡价值C为12.91%，均跑赢业绩比较基准。

与此同时，经历过一季度的基金规模的小幅缩水后，赵枫管理的基金规模在二季度迎来了反弹，由一季度末的142.16亿元提升至164.87亿元，环比变化了15.97%。

管理规模回升，一方面是二季度产品的净值增长，另一方面，也要归功于睿远价值均衡混合在二季度实现了净申购。产品二季报显示，二季度睿远价值混合A实现净申购2.146亿份，睿远价值均衡混合C实现净申购0.483亿份。值得一提的是，这已经是睿远价值均衡自成立以来第九个季度实现净申购。

二季报显示，赵枫继续保持较高仓位的运作。截至二季度末，睿远价值均衡混合基金的股票仓位为91.21%，前十大重点持仓个股占比达50%以上，高于同类平均水平，且持有公司的集中度较高。

增持新能源、互联网和房产物业龙头

二季度，赵枫管理的睿远均衡价值在市场下跌的过程中，也进行了一定的调整，增持新能源、互联网和固定资产投资相关产业链的龙头公司，同时持股集中度也有所上升。此外，在港股上，赵枫配置比例依旧较同行要高，二季度末为38.6%，但较一季度而言略有降低。

具体来看，该基金前十大重仓股依次是中国移动、碧桂园服务、东方雨虹、万华化学、美团、三诺生物、宁德时代、吉利汽车、伟明环保、东方财富。

相较于一季度而言，从最新前十大重仓股变化上看，宁德时代、美团新进睿远均衡价值前十大重仓股，美团也取代华润啤酒，进入睿远均衡价值的第五大重仓股。除了华润啤酒之外，兴业银行也退出前十大重仓股名单。整体上来看，成长股的持有比例有所上升。

房地产物业龙头中的碧桂园服务则在二季度获得赵枫大手笔增持，截止二季度末，睿远均衡价值持有碧桂园服务3520万股，相比一季度增持了14.66%，是前十大重仓股中增持力度最大的一只个股之一。

除此之外，增持方面，睿远价值均衡大幅增持了东方财富，相比一季度增持了35.15%，而在上一季度减持的万华化学，在本季度也获得增持，增幅为11.37%。此外，中国移动与东方雨虹也获得了不同程度的增持。

而在减持方面，睿远均衡价值减持了301万股的吉利汽车和40.1万股的伟明环保。

不过，值得一提的是，从睿远均衡价值前十大重仓股来看，在中国移动的态度上，赵枫与傅鹏博产生了较大分歧。二季度，傅鹏博减持了中国移动512.55万股，赵枫则选择了加仓中国移动150万股。在东方雨虹的操作上二者也有所不同，二季度傅鹏博减持东方雨虹449.12万股，赵枫选择加仓70万股。

对此，赵枫在二季报中也写到，在市场下跌的过程中，对组合进行了一定的调整，增持了新能源、互联网和固定资产投资相关产业链的龙头公司，持股集中度也有所上升。下半年，更看好固定资产投资产业链的投资机会。

机会大于风险，看好低估龙头

在二季报中，赵枫分析，伴随股票估值的回落和疫情的缓解，国内投资者的情绪有所回暖，也吸引了海外投资者的回流，因此二季度A股市场触底回升，基金净值也有所上涨，减小了年初以来的损失。但由于反弹过程中，前期跌幅较大，且具备需求支撑的新能源行业涨幅居前，其余大部分行业则表现平平。

赵枫表示，接下来仍然主要以自下而上的方法构建组合，对标的资产的估值、商业模式、竞争壁垒和行业竞争格局有较高的要求。在他看来，需求预测的准确性不容易把握，行业的整体估值水平也会反映行业需求的前景，因此选择不押注赛道和行业，行业分布相对分散，在反弹过程中表现也会相对温和。

立足当下，他分析，部分公司股价的走势相对于基本面已有所超前。国内疫情对经济活动的影响仍然较大，商业往来、投资建设、居民消费等领域仍然有待进一步的恢复。经历了上半年疫情的影响和房地产销量大幅下滑后，加大固定资产投资力度、推动经济重回增长轨道，并籍此带动居民收入、推升消费回升，可能是一个较为现实的政策手段。

“虽然长期看，中国房地产行业需求可能已经处于顶部区域，但其回落也是一个漫长的过程，城镇化、旧城改造和改善性需求仍将使房地产需求在未来数年处于一个相对平稳的水平。”他表示，对下半年固定资产投资产业链的投资机会仍有所期待。

同时，赵枫进一步表示，目前已看到一些冲击较大的行业出现份额和盈利进一步向龙头企业集中的现象，虽然现在受到需求不振、成本挤压、坏账风险上升等多种不利因素的影响，这些企业的财务表现和估值受到压制，但一旦需求复苏，龙头企业必将会获得较好的投资的回报。

总体而言，他认为，中国经济仍将持续回暖，只是这次复苏的速度可能会相对温和，当市场超前太多时，需要谨惕调整的风险，但未来一段时间机会仍然大于风险，估值较低的龙头企业仍可能贡献较不错的投资回报。