编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

近期，美国通胀居高不下的消息，震动华尔街乃至亚洲股市。人民币兑美元汇率破“7”，又再次加剧A股波动。对此，基金经理程洲在最新采访中率先发声，他表示人民币适度贬值对中国经济有利，国内的通胀压力并不大，不会对政策出台构成制约。

对于当前市场的持续震荡，程洲则非常看好未来走势。程洲表示，年内剩余的时间，低位偏价值股会占优，但需要政策的支持。行情修复可能不期而至，而且行情一旦发生会自我强化。

具体到未来看好的细分领域的投资机会，他表示：“这一轮猪价的反弹,产能去化力度不足，但猪肉股还有投资机会。”程洲认为,化工属于传统制造业的机会，但逻辑与去年的大炼化不同，一是供需缺口，二是跨界带来的机会。

作为市场稀缺的投资老将，自2004年到国泰基金，程洲加入基金行业也有18年。在择股方面，程洲不喜欢追热点，茅指数、宁组合基本都没有，会选择在市场相对忽视的地方获取更加优质、便宜的筹码，喜欢买打折的股票。

程洲认为，随着经济增速逐渐下台阶，很多行业的增速会逐渐见顶，对行业的选择比以前更重要。选股方面，简单说就是行业龙头、自由现金流好和估值低这三个标准。

目前，程洲在管产品共计16只。截至9月22日，程洲的基金管理年限为14.5年，管理以来的年化回报为6.77%，同期沪深300回报为0.49%，管理规模共计为146亿元。

回看程洲的管理表现，确实长期业绩可圈可点。根据智君科技显示，截至9月22日，程洲近5年，年化收益率为13.61%，好于沪深300。同时，程洲近5年，最大回撤为30.56%，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于76%同类经理。通过跟踪过往数据可以发现，程洲博获取收益能力较强，并且控制风险能力也相对较好。

结合程洲的任职经历来看，不管是在市场的单边上行阶段还是震荡上行阶段，程洲均能够显著跑赢沪深300。

程洲的投资关键词有：价值投资理念、擅长大类资产配置、三大标准精选行业龙头

作为价值投资的爱好者，程洲的投资理念是：希望以一个好的价格来买好公司，通过持有一段时间来获取企业增长的收益，而不是基于相互博弈赚钱。

作为一位拥有14年以上投资经验、经历市场多轮牛熊转换的老将，程洲早已形成了自己鲜明的投资风格和成熟的投资体系：

在仓位层面，程洲较为擅长大类资产配置，是全市场少有会做仓位择时，且还能通过仓位调整产生超额收益的基金经理；

行业层面，程洲对行业的选择没有明显偏好，但更偏向于选择具有成长性的行业。近几年，他更看重行业的中长期景气度，偏向于在景气行业中找到估值与业绩性价比较好的公司。对于持仓的行业，他不会做极致配置，相对比较分散和均衡；

具体到个股选择上，程洲会从三个标准精选行业龙头：其一，选择行业排名前三的公司，看中行业地位而不是绝对市值，：其二，企业盈利更加真实、含金量高，具备持续的内生增长动力、具备持续分红的能力；其三，估值相对较低，包括绝对估值（DCF模型）和相对估值（PE/PB等指标）。

从收益波动走势的情况看，在几次市场震荡时，程洲通过择时操作避免净值大幅波动。基金季报披露的股票仓位显示，2018年年中和年末市场出现大幅度的调整时，基金也及时降低了股票仓位，应对市场波动的风险。许是受到这些因素调整的影响，导致程洲的收益波动持续位于相对高位，最高达到了2.09%，但目前已回归至相对平均的水平。整体来看，程洲的收益波动还是处在1%~2%的位置，这对于程洲来说属于相对合理的情况。

从上图可以看到，从业以来，大部分时间来看程洲的回撤控制能力和产品波动率较好，获取相对收益能力强。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，程洲代表产品近3年来所获得的66.236%的超额收益中，有14.86%来自于行业配置效应，51.37%来自于选股效应。

对于持仓的行业，程洲不会做极致配置，相对比较分散和均衡。从行业累计收益曲线上看，截至2022年9月28日，程洲自工业以及原材料行业的配置中取得的累计收益最高。

根据智君科技显示，对于程洲的股票风格跟踪显示，截至2022年二季度末，程洲代表产品的持股风格偏向于小盘平衡型，而在其余时间程洲的股票风格多为中盘成长性。

程洲代表产品前十大重仓股的平均时持有时间为4.1个季度，平均持股周期较长。重仓时间最长的标的为天宇股份、华海医药以及中兴通讯，已分别重仓11个和6个季度。从行业分布上看，十大重仓股以化工、医药、机械设备为主。

程洲的投资理念来自于价值投资，他认为市场机会来自于对价值孜孜不倦的挖掘。价值投资就是以好的价格买入好的公司，今年以来行业景气度高的 好公司估值大幅提升，价值投资的难度在加大，但这也是其持续努力的方向。

对于当前市场，尽管进入9月份之后，市场持续震荡，但程洲在近期国泰基金公布的文章中表示，对于未来两三年的股市充满信心，因为他发现A股市场已有大量估值合理，且具有较高成长性的优质公司，能成为基金取得具有吸引力的收益率的来源。

同时，程洲坦言，很长时间我们都习惯了告诫自己不要太贪婪，而过去的几个月终于有机会要提醒自己有没有必要那么悲观。

关于景气赛道，程洲反思，上半年低估了这些新能源车和光伏行业出现的亮点已经足以对调整又快又急的股价产生足够的反弹力量。但进一步谨慎提醒，现在的处境又有点类似于2021年春节前市场对各种“茅”深信不疑的时候，更需要理智和清醒。

展望后市，程洲表示，轮动是股票市场永恒的旋律，更看重现在被市场忽视的一些传统产业中的结构性投资机会。