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2023年以来，港股延续去年四季度爆发的势头迎来接连上涨。截至1月12日收盘，恒生指数今年以来累计上涨8.76%，恒生科技指数累计上涨5.99。在市场的整体带动下，涉足港股的部分主题基金表现也是相当亮眼，11月至今已有多只港股主题基金反弹迅猛，涨幅一度超过60%。

对于港股市场近期持续走强，机构认为,除政策利好频发以及流动性有所改善之外，经济复苏预期向好也是其中一大重要原因，随着稳增长政策的持续出台，未来港股上市公司基本面有望迎来进一步的改善。

那么，展望2023年度，港股是否有望迎来持续反弹？近期港股基金是否仍然适合加仓？布局港股市场，哪些行业值得投资者重点关注呢？

本期《数说人物》，基金君将解析长期布局港股的嘉实基金张金涛的投资理念与框架，并分享他对港股市场的独到见解。

张金涛，曾任中金公司研究部能源组组长，2012年10月加入嘉实基金，担任海外研究组组长，负责海外投资策略以及能源原材料行业研究。2016年5月起正式任职基金经理，现任嘉实基金董事总经理、股票投资总监。

张金涛目前在管基金只，总管理规模达164.88亿元，其代表产品任职总回报105.77%，任职年化回报11.50%。（数据来源：Wind，截至2023年1月11日）

张金涛是市场中兼具A股和港股投资经验的老将，善用A股、港股两地市场差异，通过A+H股轮动来把握市场投资机会。

通过对张金涛任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出他在牛市中均表现非常优异，在熊市中能够保持相对稳定的业绩输出，对于大盘、小盘，价值与成长风格均能较好地适应。

张金涛的投资关键词有：行业分散、注重估值优势、追求价值成长。

尽管在整体持仓上始终保持较高的仓位，但张金涛在行业配置上会相对均衡，在应对风险时通过分散持股以实现业绩的相对稳健。在组合配置方面，张金涛始终坚持以高胜率公司作为底仓，以高赔率公司去获得弹性收益的原则，在此基础上，综合考虑组合整体的风险收益比。

在行业上进行适当分散的同时，张金涛也注重保持个股之间驱动因素的差异性，使得整体的系统性风险最小，力求实稳定的回撤控制，确保投资者获得良好的投资体验。张金涛会从盈利边际改善与估值扩张两个角度并进寻求投资机会，在合适的时机卖出兑现收益,致力于发掘基本面改善估值具有相对优势的公司，

张金涛主张买入并持有一流生意，通过公司自身价值创造获得复利回报。因此，他格外注重买入价格的合理性，隐含预期回报高于要求回报率。其次，对于那些具备估值优势的公司，张金涛也会格外关注其边际改善的时点并及时把握机会。

对比A股与港股，张金涛认为，其最大的区别在于，港股市场上多数个股的涨跌仍是跟随业绩而浮动的，但是A股时常有板块之间的轮动。他认为，目前在港股市场中机构投资者仍占据主导地位，整体估值较低，采取价值投资策略更容易取得长期回报；而反观A股市场，价值和成长策略均有机会，因此他的投资风格整体呈现一种均衡偏价值的风格。

从张金涛近三年以来的收益波动走势我们也可以看出，其收益波动水平大部分时间保持在1.5%左右，通常显著高于沪深300的波动幅度。

从上图可以看到，近三年以来，张金涛整体的动态回撤基本与沪深300走势一致，但在2021年与2022年张金涛的动态回撤基本跟随整体港股市场的下行同步进入了回调阶段，且整体过程持续较长，期间最大回撤一度接近40%。

张金涛并不通过股票仓位的高低来控制风险，而是以他一贯的行业均衡配置，分散持股以实现业绩的相对稳健。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，张金涛代表产品近5年来所获得的20.18%的超额收益中，有9.65%来自于行业配置效应，10.53%来自于选股效应。

张金涛在行业配置上较为分散，但基本有40%以上的仓位集中在港股。最近一次报告显示，其投资比重占比前三的行业依次为港股、原材料与信息技术，而在港股中张金涛更倾向于传媒、汽车与化工行业。从行业累计收益曲线上看，截至2023年1月11日，张金涛自港股的配置中取得的累计收益最高，截至2022年底，来自港股的累计收益达到19.93%。

在近期中国基金报的采访中，张金涛表示，2023年无论是港股还是A股市场都会比去年好。从一年的维度来看，港股的表现会比A股更强一些。港股在过去三、四年的时间里面大幅落后A股，整体估值更便宜，一旦经济有所好转，盈利开始起来，估值提升，港股的涨幅会更具有吸引力，向上的弹性也更大一些。

英华人物库重仓轨迹跟踪显示，截至2022年二季度末，张金涛代表产品的持股风格偏向于大盘成长型。

张金涛代表产品前十大重仓股的平均时持有时间为6.3个季度，持股周期较长。重仓时间最长的标的为盈趣科技、长城汽车与立讯精密（非连续），已分别重仓11个、9个和8个季度。从行业分布上看，十大重仓股以化工、电子和消费为主。

数据来源：智君科技

张金涛的投资逻辑可以总结为寻找优质的白马资产，买入并长期持有，同时挖掘戴维斯双击的投资机会，赚取业绩成长的钱。在他看来买入的标的首先需要具备合理的价格，隐含预期回报高于要求回报率；其次标的需要具备一定的估值优势，且存在边际改善的趋势。

始终保持高仓位运作的同时，张金涛整体的换手率较低，对于买入的个股倾向于长期持有，这也较为符合他价值成长的投资定位。在重视整体组合安全边际的同时，张金涛会在适合的时机卖出兑现收益。

在行业选择上，张金涛主要布局的包括石化、消费、互联网以及汽车等领域。尤其在港股市场，张金涛会更为关注低估值以及稳经济相关的行业，在他看来，这些与科技、消费相关的行业未来更有可能成为中国经济五年至十年的新驱动力。张金涛表示，“港股是一个相对较为复杂的市场，其走势既要考虑中国的基本面，也要关注全球的流动性。”

回顾去年以来的港股市场表现，张金涛表示，自去年年底港股迎来反弹，反弹的主导是对估值的修复，对之前过度悲观预期的修正。尽管反弹幅度较大，但因为之前市场跌幅较多，很多板块的估值还是处于中枢以下的较低位置。“所以从现在这个时间点往后看，大家应该多一点信心，多去找机会，港股是值得期待的。”

“因为香港的经济基本面及盈利都与内地经济连接紧密。往后看，如果2023年内地的经济从底部开始复苏逐步向上，而美国的经济开始从高位入低，进入衰退。两个基本面不同，估值位置不同，叠加2023年美联储加息的步伐开始慢慢放缓，多重因素都显示对港股较为有利。”张金涛表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技）

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