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政策暖风频吹，A股市场国企改革主线投资机遇正在受到关注。日前，国资委会议提出，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，在建设现代化产业体系构建新发展格局中发挥更大作用。会议要求，国资国企要突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道。

交银施罗德基金基金经理沈楠坚定看好国企改革的投资机遇。他在3月30日发布的年报中表示，随着管理层提出探索建立中国特色估值体系，国有企业的长期折价有望逐渐减弱甚至消除。国有资本在社会运行过程中将持续扮演更为重要的角色，一方面是承担产业新老交替中的使命，另一方面是企业通过改革进一步释放发展潜力。

本期《数说人物》，基金君将解析交银施罗德基金基金经理沈楠的投资理念与框架，并分享投资人对后市的研判。

沈楠，复旦大学经济学硕士，拥有13年证券从业经历。沈楠从2009年6月至2011年3月在长江证券担任高级分析师，2011年正式加入交银施罗德基金管理有限公司，历任行业分析师、基金经理助理，现任交银施罗德基金权益部基金经理。

目前，沈楠在任管理3只公募基金，总管理规模也在逐年稳步提升，截至3月底，基金管理规模已达143.61亿元。Wind数据显示，截至3月底，近三年沈楠总回报为151.63%，而同期沪深300的总回报为13.66%。沈楠代表产品的任职回报最高达182.34%，年化回报率达14.03%。

沈楠坚持自上而下与自下而上相结合。分析师出身的沈楠，非常擅长通过自上而下寻找宏观上的投资线索，再通过自下而上找到符合投资线索的优质公司，被誉为交银施罗德基金的“新黄金一代”。

自任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析可以看出，沈楠在股市牛市中收益表现中等，熊市中风控表现优秀。

沈楠整体风格为大盘-平衡型。以其代表基金为例，股票行业偏好分散，前三大为其他-港股、交通运输、医药生物。

沈楠的投资关键词有：均衡配置、左侧布局、周期思维

沈楠的投资风格稳健，持股集中度低，行业和个股配置偏均衡和分散。均衡持仓结构下，他的基金回撤控制能力相对不错。他曾表示，希望组合保持在一个长期较低的风险收益比状态，用较低的风险来获得比较好的收益。

同时，沈楠是一名积极择时的“少数派”基金经理，从来不会押注单一风格。他习惯在行业指数低点的左侧进行布局，等待上涨后再开始减仓。

此外，沈楠有着较强的周期思维，注重周期变化。他特别看重行业景气度，深入地理解行业目前所处的阶段以及未来可能出现的变化。此外，沈楠还会综合考虑行业自身的竞争壁垒、供需、估值水平、价格等因素。

沈楠曾表示：“自上而下的机会，主要来自周期性的变化。这里面又分为两大类的周期：宏观周期和产业周期。自下而上的机会，也分为两大类：产业成长的曲线，以及公司个体的改善。”

近一年，沈楠代表产品波动率在0.5%至2.25%之间，在行业中属于中等水平，且波动趋势逐渐趋于平稳。

沈楠的超额收益主要来源于行业配置和选股。近三年，其代表产品的29.47%的超额收益中，有17.47%来自行业配置效应，12%来自选股效应。

以沈楠代表产品为例，近3年该基金资产分布分散，偏好稳定。金融地产、工业行业占比显著减小。持股集中度36.02%。前十大重仓股平均持有3个季度，重仓时间较短。其中，持有时间最长的股票为芒果超媒，已重仓7个季度；次长的为万科A，已重仓持有5个季度。

沈楠表示，2020年至2022年国企改革的三年行动计划圆满收官，新一轮深化国企改革的行动已经在谋划中。此外，疫情扰动将逐渐过去，联储加息的进程预计也将告一段落，资本市场可能会逐渐迎来新的投资机会。

沈楠表示，会不断加强自身对于中央及地方国资部门的文件精神的学习，力求牢牢把握最新改革方向，努力在混合所有制改革、管理层及核心员工激励、国资产业整合等几大维度进行布局，尝试探索中国特色估值体系并运用于投资决策，跟投资人分享国资国企改革带来的市场化红利。

展望2023年，沈楠还表示，国内较为温和的通胀环境使得出台宽松的稳增长政策更为坚定，年内政策保持宽松以发挥更为积极的托底作用。叠加外部扰动因素趋于缓和，以及国内外交流的加强，都有助于重塑中国经济融入全球化的信心。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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