编者按：近期，基金三季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

公募基金三季报披露完毕，万家基金黄海在三季度准确捕捉能源板块行情，取得较为稳健的成绩。

今年三季度，国内稳增长举措持续发力，各项经济数据处于企稳和修复阶段，库存周期发挥积极的作用，油气、煤炭等顺周期板块逆势走出上涨行情。而得益于大举重仓煤炭、石油能源股，黄海在管产品于三季度表现亮眼。

三季度，黄海适度调高了冶金煤和化工煤的比重。高仓位、高集中度配置煤炭、石油等能源品板块。他认为在库存出清的过程中，能源股更为受益且稳定。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解黄海基金资深基金经理黄海的三季报及调仓变化。

高仓位、高集中度运行

今年三季度，黄海的持仓依旧延续了高仓位、高集中度的特征。

三季度，权益市场进一步分化，风格轮动快速。因此，黄海在管的三只基金均小幅下调了权益仓位，但总体维持高仓位运行。

其代表产品万家精选混合A仓位较上季度微幅下降至92.52%，保持在90%以上高仓位区间。

此外，万家宏观择时多策略A股票仓位为94.10%，较二季度末略有下降；万家新利股票仓位为93.99%，也较二季度末略有下降。

从持股集中度来看，黄海所管理的3只基金持股集中度均达到80%以上，较上季度相比均有所上调。其中万家宏观择时多策略的持股集中度达89.23%。

同时，黄海行业配置集中度也进一步提升。其中采矿业行业占比达85.79%，较上期增加1.29%。

高集中度的持仓进一步显示了黄海对能源板块的看好，对此，黄海在季报中也进行了阐述。

黄海认为，三季度国内的稳增长举措持续发力，地产松绑力度进一步加大。黄海认为，已然观察到各项经济数据处于企稳和修复阶段，库存周期正在发挥积极的作用。因此，他在三季度集中配置顺周期的上游能源股，重仓煤炭、油气板块。

今年三季度，黄海的管理规模再度小幅下降。截至三季度末，其管理规模为27.58亿元，较三季度末小幅降低1.22亿元。

重仓上游能源板块

青睐高股息、低负债价值股

在进行三季度调仓决策时，黄海对海外形势进行了分析。

黄海认为，美债收益率和美元指数的中枢上移，或冲击新兴市场的流动性，带来市场的波动，而高股息低负债的硬资产将更加稳健。

基于上述对资本市场的综合研判，三季度，黄海的持仓多集中于高股息、低负债、低估值的价值股。

具体而言，以黄海在管规模最大的万家宏观择时多策略为例，三季报显示，截至三季度末，该基金前十大重仓股分别为潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、华阳股份、中煤能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、中国海油、中国神华。不难看出，黄海对能源板块的青睐。

调仓操作上，黄海对其中九只重仓股均进行了减持操作，仅对中国海油进行增持。

在能源股的内部，黄海进行了持有比例的调整、根据三季报，对于万家精选，黄海增持淮北矿业、山西焦煤、华阳股份、中国海油，分别较上季度末增加6.51%、 8.18%、6.91%、18.27%。

另一方面，三季度黄海对潞安环能、广汇能源、陕西煤业、中煤能源、山煤国际、中国神华均进行了减持，其中对山煤国际、中国神华减持力度最大，分别位列第八、第九大重仓股。

综合上述调仓，在细分赛道方面，三季度，黄海适度调高了冶金煤和化工煤的比重。与二季度末相比较，黄海的重仓方向没有发生太大变化，仍大力配置煤炭开采、油气开采等板块，进一步增加了组合的弹性。

值得注意的是，三季度，黄海前十大重仓股名单变化幅度较小。黄海表示，面对市场行情的变化，他所秉持的是“以不变应万变”的策略。

库存出清过程

上游能源受益且稳健

黄海分析，三季度经济回升，在库存周期出清后的经济回升过程中，上游能源资源品是经济和市场盘底阶段最稳健的选择。

三季度，油气、煤炭等顺周期板块表现强势。观察黄海在管基金重仓股票，其中有5只个股近三月涨幅达10%以上，均属于顺周期能源赛道。通过适时布局上游能源板块，黄海也在今年三季度在主动权益基金业绩相对靠前。

展望四季度，黄海仍对市场的机会保持乐观态度。黄海表示，将积极挖掘经济复苏背景下的各类投资机会，实现净值的稳步增长。

具体至核心资产方面，黄海将从绝对收益的视角出发，捕捉在下一阶段中国经济库存周期见底背景下的低估值、顺周期的优质核心资产，重仓持有，以期实现持续稳健的投资回报。

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