A股在本月开启了一波反弹行情，自2635点连续上涨，成功收复3000点。

在这波上涨行情中，TMT板块、以及拥有高股息、高分红、低估值等特色的国企和资源股相继成为反弹急先锋。不少对这些板块加以布局的基金也收获了不错的收益。更有不少基金在本轮反弹中悄悄创新下净值历史新高。

本期，基金君将为大家介绍两位相关基金经理，他们分别是万家基金黄海、景顺长城基金鲍无可。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

万家基金：黄海

曾经的公募冠军又杀回来了！

2022年，万家基金黄海管理的基金包揽了当年公募基金的冠亚军，2024年，伴随着近期A股的一波反弹，黄海管理的三只产品净值创下了历史新高。

不断收获优异表现，黄海在投资上有何秘诀？

投资框架上，黄海主张自上而下与自下而上相结合，他善于在经济周期的运行中，把握那些处于上行周期中的行业机遇。

选股上，黄海倾向于基于中观产业研究精选个股，以追求绝对收益为导向，始终把估值安全垫放在比较靠前的位置。低估值领域是黄海更为青睐的投资方向。

在仓位控制上，黄海长期保持高仓位运作，几只产品股票仓位基本都保持在九成以上。不过值得注意的是，黄海管理的万家新利在2023年四季度将股票仓位由92.76%降到了84.8%，其余产品股票仓位基本保持不变。

同时，黄海重仓持股集中度较高，重仓股估值则明显低于同类水平。

行业配置上，围绕低估值领域，地产和煤炭曾是黄海最多布置的板块。而据2023年四季报显示，煤炭板块仍是该阶段黄海重仓最多的方向，在他的组合中占据绝大多数。

黄海曾表示，拉长视角来看，能源相关板块在过去十年中正在经历过剩至平衡再到缺口出现的情况，而这种供需格局的变化正是黄海重仓煤炭行业的主要原因。

据介绍，黄海在整体组合配置中，将具有高股息、高分红、价格相对稳定的动力煤公司长期充当防御型资产。与之相对应的，黄海将另一类容易受短期需求波动导致价格大幅波动的焦煤作为进攻型资产，根据不同的市场情况动态调配。

而据wind数据显示，今年以来煤炭指数涨幅超过16%，或许这也能解释为何黄海在今年初业绩保持领先。

在2023年四季报中，黄海表示，A股市场震荡筑底，其中高股息的优质价值股走出了独立行情，同时北交所受到资金追捧，反弹幅度高达33%，市场机会仍呈现结构分化的态势。

而黄海在产品上保持高仓位，一方面坚守高分红、高现金流、低估值和低负债的红利资产，努力优化组合的风险收益比；同时随着优质的消费、金融和科技股股价的深度调整，其长期投资的价值也凸显出来。

在2023年四季报中，黄海认为，2024年上半年，市场在寻底筑底之后必然迎来转折之机，持续加大的财政、货币政策必然实现稳经济的作用。伴随风险因素不断得到释放，优秀龙头公司的估值优势越发凸显。

景顺长城基金：鲍无可

另外一位值得关注的是价值投资的代表人物，景顺长城基金鲍无可。

尽管鲍无可元旦以来业绩并不排在最前列，但值得注意的是，由鲍无可管理的多只基金，几乎全部在近日创下净值历史新高。

在投资理念上，鲍无可追求“积少成多，聚沙成塔”，他坚信复利的力量，通过收益的不断累积实现累计超额收益的长期上升。

“宁可少赚也要避免亏损”是鲍无可的信条，在保持最大安全边际的前提下，力争在任何市场环境中都尽量控制下行风险，避免基金净值出现大幅回撤。这决定了他的基金显示出明显的价值投资风格。

在鲍无可的投资框架里，“安全边际”是核心，鲍无可把寻找有安全边际的机会摆在投资的首要位置。

鲍无可表示，安全边际来自于优质的个股和合理的价格，具体到操作中，鲍无可主要从以下两方面把握个股的安全边际。

其一，标的要拥有高壁垒，“护城河”要足够深。这类标的包括两类，一是经过市场充分竞争后成功突围的企业，其壁垒为后天发展的结果，如经营业绩在行业内领跑的公司；二是具有天然垄断优势的企业，如公用事业领域享有特许经营权的公司。

其二，是股票估值要合理或偏低。鲍无可表示，估值是衡量性价比的重要指标，而估值需要与企业的实际价值即公司质地相匹配，即取决于对标的股票未来公允价值变动的认定。过往几年，鲍无可在一些热点板块涨到位后，果断获利了结。

此外，鲍无可还强调，安全边际是一个复杂的概念，不是停留在买入绝对估值最低的公司。估值有一定的参考作用，但最重要的是对企业壁垒的理解，才有可能获得超前认知。

仓位控制上，鲍无可也偏好较高仓位运作。不过值得注意的是，2023年末，鲍无可管理的多只产品股票仓位均有所下降，对此，鲍无可的解释是，去年四季度部分股票兑现了利润，导致基金仓位有所下降。

行业配置上，据2023年四季报显示，鲍无可集中配置在资源品种上，例如煤炭、电力、有色等板块，这些重仓板块的稳健表现构成了鲍无可组合收益的来源。

而这些板块拥有的另一个共同特点，就在于具有性价比的估值水平。

从重仓股估值角度，鲍无可偏好配置估值合理或偏低的股票。他表示：“估值是衡量性价比的重要指标，需要与企业的实际价值即公司质地相匹配，即取决于对标的股票未来公允价值变动的认定。”

从最新持仓看Wind数据显示，四季度末，鲍无可重仓股估值要明显低于同类水平。

鲍无可表示，若以十年以上的长期视角来看，股票将是表现最好且能获取正回报的大类资产，在市场整体估值不高的时刻，更应该积极看待市场的投资机遇。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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