近年来，在低利率环境下，债券作为固定收益资产，其相对吸引力显著提升，吸引了大量寻求稳定回报机会的资本流入。基金公司的固定收益业务，作为债券市场的重要参与者之一，或迎来发展机遇。

基金公司方面积极推出多样化的债券基金和结构化产品，满足不同风险偏好的投资者需求。据了解，中信保诚基金固定收益产品序列已经涵盖现金、利率、信用和固收+策略等，目前公司固收产品管理规模1090亿元。根据海通证券数据，近十年固收基金绝对收益率76.44%，排名全市场前1/3。（规模来源：基金定期报告，绝对收益率及排名来源：海通证券，数据截至：2024.03.31，排名发布时间：2024.04.01）

在资产配置方面，中信保诚基金固定收益部副总监郑义萨表示，要从总量和边际的角度进行考量。他提到，公司有专门的政策研究框架，根据不同的政策周期阶段，确定相应的资产配置理念。这些理念会根据不同基金经理的分析而有所不同，但公司会定期进行基金经理的管理会议，以确保策略的一致性和有效性。

此外，郑义萨所还介绍了“以信取利、以慢为快”的投资理念，他认为公司要保持对客户长期利益的关注，通过领先指标和周期判断来实现超额收益的能力，公司固收业务才能实现稳健发展。

公开资料显示，郑义萨，曾担任瑞银证券有限责任公司信用策略研究员、易方达基金管理有限责任公司基金经理助理、华泰柏瑞基金管理有限公司固定收益部副总监兼投资经理。2023年7月加入中信保诚基金管理有限公司。现任固定收益部副总监(主持工作)、基金经理。

打造开放文化

投资是科学与艺术的结合

近年来，中信保诚基金固定收益业务聚焦固收、固收+两大方向实现稳步增长，产品线覆盖货币类基金、中短债等货币替代类基金、中长期纯债、低波固收+等类型，致力于满足投资者稳健投资的需求。尤其是固收纯债领域，旗下中信保诚至泰中短债A、中信保诚景华债券A近6个月业绩4.30%、4.56%，位列同类基金排名第4/166、8/852。（数据截至：2024.06.14，排名来源：中国银河证券，中信保诚至泰中短债同类基金为：中短期纯债债券型基金，中信保诚景华同类基金为：长期纯债债券型基金。）

郑义萨在讨论未来产品线发展时，强调了两个主要方向。首先，他指出利率债产品，特别是指数类产品有很大的发展空间。他提到，中信保诚的固收团队在管理低风险资产方面具有优势。当前全社会风险偏好较低，加之监管要求，机构投资者对指数型产品的需求强烈，因此中信保诚计划加大在利率债指数类产品的布局，并配备成熟的基金经理进行管理，以满足机构和低风险偏好普通投资者的需求。

其次，他提到将加强“固收+”产品的布局。尽管债券市场今年以来表现良好，但可转债和一些估值较低的类权益品种的潜在回报或逐渐显现。中信保诚计划将在低波动“固收+”产品上推出更多创新产品。郑义萨希望公司的固收产品能成为居民和全社会理财配置的压舱石，争取投资者能够在其产品上获得稳健收益，并且对其风险控制能力充满信心。

据了解，中信保诚已拥有15年以上固收产品的管理经验，擅长大类资产配置，注重安全边际。目前固定收益团队一共25人，整体经验丰富，从业年限较长。投资团队的平均从业年限有12年，平均产品管理年限是6年，策略研究团队平均从业年限是8年，信评团队与交易团队的平均从业年限均为5年。

郑义萨在介绍投资团队时，强调了投资既是一门科学，也是一门艺术。他认为，面对投资过程中的不确定性，团队需要提高专业性并保持自由度，以充分发挥团队成员的主观能动性，适应不断变化的市场。他提倡，建立一个开放、自由、开诚布公的投资团队环境，以促进集思广益和各抒己见，从而更好地应对行业发展和市场变化。

郑义萨还强调，团队成员在交流中发表意见时的重要性是平等的，不存在投研之间资历深浅的差别。他认为，每个人都应秉承自由开放的态度参与到日常的投研和业务中。此外，团队每月举行月度会，会运用量化方法对基金经理的业绩进行细致的归因分析，以明确指出未来发展的方向。

“整体上，我们坚持扁平化管理，在保持信评团队专业独立性的基础上，投研协同分工互相配合，力图打造一支‘投研一体’的投资团队。”他总结道。“而信评则涵盖了从信用基本面到信用策略的完备研究体系。具体而言，建立了全面涵盖金融、城投、产业和结构化品种的评级方法论体系，精细化构建了超过30个内部细分行业的量化评级模型，并自研了市场上具有较强独创性的信用债估值曲线——点差分析模型，通过对信用债特别是持仓券点差的日频跟踪和周频深度检视，力争实现对风险的尽早反馈、尽早决策、尽早操作。”

向策略和结构要收益

从总量判断和边际定价进行资产配置

中信保诚的固收团队文化强调“以信取利、以慢为快”。

郑义萨在阐述“以信取利”的理念时，提出了两个核心方面。他强调公司追求的不仅是业务增长，更重要的是为客户提供优质的产品和中长期的业绩回报。他认为，这是公司赢得客户信任的基础。他进一步指出，公司会努力为持有人提供信息和投资逻辑方面的支持。

郑义萨认为，如果能够找到一个持续支持公司研究的指标，那么这种稳定的发展方式将能够创造出超越行业平均水平的业绩，即“以慢为快”。他相信，只要稳定地做下去，就能够实现这一点。

而在进一步的阐述中，郑义萨指出，固收客户对于回撤比较敏感，选择固收产品主要是“图稳”，与其一味向市场风险要收益，不如向配置策略、投资理念和产品结构要收益，让产品具备“结构性优势”。

郑义萨在介绍固收团队的资产配置框架时，强调了公司稳健的理念和两个核心原则。首先，团队致力于提高对市场资产价格的发现能力，这包括两个方面：总量判断和边际定价。在总量判断方面，团队希望对经济周期、金融周期和政策周期有准确的定位，以实现久期策略和杠杆策略的更好效果。边际定价则涉及作为公募基金的市场参与者，通过交易和配置来发现资产价格。

“公司在资产配置时会考虑经济周期、金融周期、政策周期等多个因素，通过领先指标力争为持有人创造超额收益。这些领先指标包括宏观经济、中观行业和微观上市公司的高频数据，以及内部和外部的金融周期、货币政策周期和监管周期等。”他补充道。

郑义萨指出，在具体操作上会根据经济周期的阶段和边际变化来调整债券周期。例如，如果经济预期上行恢复较快，会缩短久期；反之，如果边际变化与预期不符，则会拉长债券周期。他认为，这种根据经济周期和边际变化来调整资产配置的方法，可以帮助产品在不同的市场环境下力争稳健投资回报。

他还进一步解释了团队使用的二阶导模型，这是一种基于经济或政策变化趋势的定价方法，团队通过这种方法来预测市场对债券收益率、期限利差和信用利差的预期。郑义萨认为，市场的预期是所有投资者交易的结果，而团队的目标是利用领先指标来获取信息差，这是挖掘超额收益的来源之一。

郑义萨在讨论固收产品投资难度时指出，尽管当前市场成熟度较五年前有显著提升，信息透明度和机构投资者的专业度都有所增强，但固收产品的投资难度依然较大。他提到，市场对产品的收益和回撤预期较为一致，因此，产品很难出现大的偏离，这要求团队做好基本功和基本操作。

他还强调，与过去相比，现在市场上的工具更加丰富，例如衍生品市场的发展，提供了更多的国债期货和信用债工具。然而，要获得与2018年相似的高收益变得更加困难，这导致了所谓的“资产荒”。随着绝对收益的下降，对回撤的容忍度也变得更低。

此外，郑义萨提到，在当前低票息的市场环境下，久期对账户的影响变得更加显著，短期收益的离散度也有所增加。这意味着，一些风险较高的产品可能在短期内获得较高的收益，但同时也面临更大的风险。在公司“以信取利、以慢为快”的投资理念下，这样的市场环境要求我们强化风险管理，加强回撤控制。