近日，睿远基金旗下4支公募产品披露2024年四季报，睿远基金旗下的三位知名基金经理——傅鹏博、赵枫、饶刚，各自的调仓动作随之浮出水面。

在四季报中，睿远均衡价值基金经理赵枫表示，固定收益类资产收益率的大幅下降，导致高收益率资产稀缺。长久期稳定回报品种显得尤为稀缺。这种情况指向一个明确的投资机会，就是具备长期稳定回报的优质权益类资产。

展望未来，赵枫指出，“当喧嚣退去，复利的威力开始显现。从长期回报角度，我们对权益市场充满信心，中国的优质企业当前隐含的长期回报水平远远超过其他资产类别，放在全球看也是最具吸引力的资产，我们可以静待经济企稳回升。”

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解睿远基金赵枫的四季报及其调仓动向。

增配港股，持仓比例为历史最高水平

Wind数据显示，截至1月22日，在公募基金3965名基金经理当中，基金经理年限超过10年且年化回报超10%的共有53名，满足这种严苛条件的“双十”基金经理占比仅为1.34%。而睿远基金基金经理赵枫凭借21.24%的几何平均年化收益率，暂居这53名优秀基金经理首位。

业绩表现方面，基金四季报显示，睿远均衡价值A和睿远均衡价值C，在2024年全年的收益分别为16.51%和16.16%，跑赢业绩比较基准约两个百分点。拉长时间线来看，睿远均衡价值A和睿远均衡价值C，自成立以来的收益分别为32.49%和30.58%，均跑赢业绩比较基准超30%。

另一方面，从管理规模来看看，截至四季度末，赵枫管理的基金规模较三季度末的133.96亿元提升了13.97亿元，为119.99亿元。

值得注意的是，许是在市场环境不确定因素的影响下，加上2024年收益不错，不少基民仍选择了落袋为安而赎回。睿远均衡价值混合在三季度总赎回份额高达5.80亿份，截至四季度末，睿远均衡价值混合总份额为80.43亿份。

在仓位变化上，赵枫去年四季度提升了权益投资占比，进一步增配港股持仓比例。

季报内容显示，截至2024年12月31日，睿远均衡价值组合股票仓位占基金资产净值的87.42%，较上一季度末增长了3.12%。其中，睿远均衡价值的港股投资市值占基金资产净值比例的43.87%，而去年三季度末这一比例为40.10%。

值得注意的是，2024年年末，睿远均衡价值对港股的持仓比重来到了成立以来的最高点。根据过往季度报告，自该基金2020年2月成立以来，其港股持仓比例在40%以上的只有7次记录，分别来自2021年中报、2021年第三季度报告、2022年一季报、2022年四季报、2024年中报、2024年三季报、2024年四季报，报告披露的港股仓位分别为41.98%、42.97%、40.39%、41.80%、43.48%、40.10%、43.87%。目前，睿远均衡价值的港股持仓比例已创历史新高。

增持中国财险、中国太保两家险企

从最新披露的四季报看，在调仓换股层面，傅鹏博和赵枫都提高了股票仓位和港股仓位，并提高了前十大的集中度。

从赵枫整体的在管基金行业配置看，季报显示按占净值比排列依次为制造业30.41%；水利、环境和公共设施管理业7.19%；金融业3.19%。

如此看来，赵枫在本季度的整体行业配置上较分散，以制造业为主，消费及服务业比重较低。对于今年热门的信息技术板块则并未特意布局。

从个股方面来看，截至四季度末，前十大重仓股依次为：宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒。其中，前十大重仓股所占基金净值比为55.40%。

具体而言，备受瞩目的小米集团-W在四季度出现在前十大持仓列表中，同时出现的还有山西汾酒仓，而三季度末持有的的美团和中国平安则退出前十大。

截至2024年年末，睿远均衡价值持有小米集团-W共计1670万股，期末持仓市值为5.34亿元；该基金持有山西汾酒176万股，持仓市值为3.24亿元。

此外，赵枫在四季度还加仓了腾讯控股、中国太保、中国财险。

在减持方面，三季度赵枫减持了腾讯控股、中国移动、美团和中国财险。

三季度，该基金减持幅度最大的便是在二季度末的第一大重仓股中国移动，持仓数量从二季度末的1750万股，降至三季度末的1250万股。

减持方面，万华化学、中国移动、宁德时代、三诺生物遭到赵枫大幅度减持，持仓数量相比去年三季度分别减少20.45%、20.00%、18.52%、13.49%，最新持股数量分别为700万股、1000万股、440万股、2180万股。

对于为何出手电信运营商，赵枫明确指出，具备长期稳定回报的优质权益类资产是一个投资机会。

他以持仓的电信运营商H股为例分析，2024年初其股息率约为8%（按2024年预期盈利的税前股息率），到2025年1月3日收盘，按当年预期盈利其税前股息率仍可达到7%附近，这还没有计入其账面大量的净现金资产，也没有考虑其提升分红率水平的能力。“即使考虑红利税的影响，其到手收益率仍远高于十年期国债收益率，还赠送一份免费的潜在通胀保护期权。”

中短期国债收益率仍有下行空间

看好长期稳定回报优质资产

回顾2024年四季度，赵枫表示，各大中国指数冲高回落，整体呈现震荡走势，资产价格需要等待经济基本面回升获得切实支持。另外，国债收益率大幅下降，一方面反映了流动性宽松的政策预期，另一方面也是当前经济阶段全社会投资回报下降的结果。

“伴随着央行未来进一步流动性宽松，中短期国债收益率仍有下行的空间。”赵枫在季报中分析，固定收益类资产收益率的大幅下降，导致金融市场上出现了较为严重的资产荒，或者准确地说是高收益率资产稀缺。对很多金融机构而言，资产负债成本匹配成为严峻的挑战，尤其是长久期稳定回报品种显得尤为稀缺。

与此同时，赵枫提到市场中还有一些受宏观经济影响相对更大的品种，其短期股息回报率可能存在一定压力，但如果拉长投资周期，考虑到其稳定的商业模式、产品的渗透率和市占率，仍可以预期其收入和盈利有较长时间的增长可能，再叠加股息回报，其中长期持有回报也有很大的吸引力。

展望未来，赵枫认为，当喧嚣退去，复利的威力开始显现。“从长期回报角度，我们对权益市场充满信心，中国的优质企业当前隐含的长期回报水平远远超过其他资产类别，放在全球看也是最具吸引力的资产，我们可以静待经济企稳回升。”