编者按：近期，基金四季报陆续披露，基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

中欧基金经理蓝小康，是均衡价值派基金经理代表之一。日前，他所管理的产品悉数公布四季报，其最新调仓动向也随之浮出水面。

四季度，蓝小康在聚焦红利主题资产的大前提下，增持金融、建筑等板块。综合而言，蓝小康对大消费板块仍持续看好。

值得注意的是，四季度蓝小康维持超高仓位运行，显现出他对A股、港股市场的乐观态度。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中欧基金蓝小康的四季报及其调仓变化。

高仓位运行对后市谨慎乐观

蓝小康管理基金已有7年的时间，他也坚持深耕红利、价值板块多年。回顾2024年全年，蓝小康收益相对。Wind数据显示，截至1月23日，其代表产品近一年累计上涨28.82%，同类排名居前。截至四季度末，蓝小康在管产品4只，管理规模达到84.60亿元。

值得注意的是，在2024年的前三季度，受益于红利主题行情，蓝小康管理规模一路攀升。行至2024年四季度，其管理规模略有下降。

细究其原因，2024年9月末，A股市场迎来反弹。人形机器人、智能眼睛等AI相关板块“席卷而来”。而红利板块于四季度有所承压。相较于2024年初的“强势”，蓝小康在管的红利主题基金产品表现也相对波动。

2024年四季报显示，报告期内，该基金A类份额净值增长率为-5.19%，同期业绩比较基准收益率为-4.17%。

受业绩表现影响，截至2024年四季度末，蓝小康管理规模为84.60亿元。相较于三季度的99.41亿元，下降了14.81亿元。

尽管四季度市场风格转变迅捷、起伏较大，蓝小康对后市仍相对看好。这一点从他的仓位中也可以得以印证。截至四季度末，其代表产品的权益投资占基金总资产的比例为91.97%，仍处于行业的高位。

从持股集中度来看，蓝小康的持仓相对均衡分散。截至 2024年四季度末，其代表产品持股集中度为49.83%，处于中等水平。

蓝小康在季报中写道：“9月底会议召开后，政策方向明确调整。针对股市资产价格，央行推出史无前例的工具予以支持，财政部也投入大量资金帮助地方化解存量债务。”

此外，蓝小康重点提及消费行业。“年底的经济工作会议提出大力促消费、反内卷，从需求和供给两方面下手支持经济恢复和企业盈利回升。”上述对基本面的研判，也体现了蓝小康对后市行情谨慎乐观的态度。

加仓银行股看好大消费板块

蓝小康以稳健平衡的价值投资风格见长。他的投资框架包含自上而下的宏观分析与自下而上的个股选择。作为价值理念的践行者，蓝小康不盲目跟风、不抱团。

2024年四季度，在AI热潮下，蓝小康坚持价值策略风格。行业方面，他在四季度增持了金融、建筑等行业，并小幅减仓了采矿、制造业板块。

蓝小康在季报中阐述道“股市上行逻辑的关键在于系统性风险下降，重点产业风险与过剩产能的出清，流动性再循环。”因此，蓝小康认为最重要的回报来源是估值的修复。不宜过度以高景气弹性、高成长弹性来寻找市场投资主线。

具体来看，四季报显示，2024年四季度其代表产品持仓金融板块占基金资产净值比的11%。较三季度末的3.95%有明显提升。制造业持仓比例自21.71%小幅下降至18.83%，保持第一大重仓行业地位。

蓝小康分析称，从上市公司样本看，2024年薪资增速虽然有所走弱，但在历史中也是正常的经济周期特征，尤其是制造业薪资增速较为健康。综合而言，他对制造业板块仍颇为青睐。

值得注意的是，观察其港股通投资组合，蓝小康对消费者非必需品、消费者常用品也有所增持。报告显示，截至2024年四季度末，消费者非必需品持仓比例达2.60%，相较于上季度的1.64%略有提升。消费者常用品持仓比例为0.69%。

蓝小康在季报中阐述了原因：“2024年居民用电量消费保持了较快的增长，意味着实物量的消费与生产具有韧性。”

具体至个股方面，蓝小康四季度增持中国海洋石油，持仓比例为7%，仍为第一大重仓股。

此外，蓝小康加仓建设银行、紫金矿业、中国重汽。其中，对建设银行增持力度最大。截至四季度末，其代表产品持有建设银行数量为43,41.5万股。建设银行由上季度末的第十大重仓股跃升为第二大重仓股。可见蓝小康对银行板块颇为看好。此外，新华保险、中国黄金国际新进前十大重仓之列。

另一方面，蓝小康中游制造业板块则是小幅减持，入三一重工、徐工器械、中材国际等制造业个股，分别位列第六、第八、第九大重仓股，持股比例为4.96%、4.51%、4.32%。中金黄金、久立特材则退出前十大重仓股。

展望后市，蓝小康对大消费板块颇为青睐。他表示：“由于劳动者回报在分配中占比有望循序渐进的提升，因此消费行业，无论从边际变化还是从经济结构发展方向看，无疑是最需要投资者重视的。”在蓝小康看来，消费的亮点和结构与过往会有所不同。

具体到细分板块，蓝小康表示，未来重点看好银行、非银、建筑建材、餐饮旅游、房地产、机械、石油化工、有色金属、航空等行业的投资机会。

而在成长性行业中，蓝小康将重点关注计算机、汽车、消费电子、军工等方向的投资机会。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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