编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

近日，大成基金徐彦管理的8只主动权益基金公布2025年一季报。截至今年3月底，徐彦持仓总体稳中有降，基本控制在60%的仓位运作。相对稳健的业绩表现与随之而来的申购热潮，助力徐彦总管理规模突破历史新高 。

2025年一季度，徐彦前十大的持股集中度进一步下降，在管基金持仓发生了较大变动，减配了部分热门概念个股的同时，依然重点配置交通运输行业，大幅加仓医药行业。

持股集中度进一步分散的同时，徐彦减持了部分受益于热门概念的个股，他透露，由于买入时并不是基于概念，所以这部分收益应该归为运气。徐彦表示，履行信托责任并且赚钱，而这些基本要求也渐渐成为更大的挑战。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解大成基金经理徐彦2025年一季报及其调仓变化。

维持六成权益仓位

业绩、份额双丰收

管理规模创新高

徐彦目前在管基金8只，截至2025年一季度末总管理规模为173. 21亿元，较2024年四季度末增加19.39亿元。

2025年一季度，相对稳健的业绩表现与随之而来的申购热潮共同助力徐彦总管理规模突破历史新高 。

在管基金中，有两只基金的规模发生了较大的增加。其中，大成睿享规模增长显著，相较前一个报告期增长近6亿元至43.64亿元；大成竞争优势规模增长近2亿元至34.422亿元；其余在管产品规模相对较为稳定。除了固有基金规模的变动外，在2025年3月徐彦有一只新基金成立。

从申赎情况来看，7只已披露申赎情况的基金中，有四只基金在2025年一季度获得净申购。其中大成睿享获3.2亿份净申购，大成策略回报获3.30亿份净申购，而大成投资严选获得自成立以来最大份额净申购，为4600万份。

相较于2024年整年，徐彦在管的已披露数据的7只基金在2025年一季度末仍旧维持在六成的中高仓位运作，个别基金相对于2024年四季度略有下调，多数基金仓位已长期稳定在这一水位。

而早在2022年年中报中，徐彦曾经反思自己仓位较低的原因，他表示，“找不到严格意义上符合选股标准的股票，仓位较低是这个问题的结果，至今的亏损也是这个问题的结果。”

2025年一季度，徐彦在管的7只基金均跑赢业绩比较基准，斩获正收益的同时，部分基金区间收益趋近5%。这已经是徐彦连续第二个季度所有在管产品区间业绩表现跑赢业绩比较基准。

大举增持医药股

减配组合中的热门概念

就2025年一季度具体的持仓个股来看，徐彦前十大的持股集中度进一步下降，在管基金持仓发生了较大变动，减配了部分热门概念个股的同时，依然重点配置交通运输行业，大幅加仓医药行业。

徐彦在管的多只基金的重仓股中，康弘药业在一季度均获大幅增持，成为部分基金高度重合的前十大重仓股之一。

大成竞争优势的前十大重仓股中，康弘药业获大幅加仓22.96%，最新持仓数量达到1212万股万股，持仓市值达到3亿元。同样获得大幅加仓的还有中国移动，一季度加仓133.98%至15.96万股，持仓市值达到了1713万元。此外获小幅加仓的还有华域汽车、长和（HK），增持比例均超10%。广深铁路与广深铁路（HK）持仓未发生变动。

除以上个股外，其余重仓股均遭遇不同程度减持。其中阿里巴巴减持幅度最大达到22.60%,而其在报告期内涨幅达到55.34%。其次是中远海控（HK）和华勤技术，分别遭减持10.58%和9.87%。

大成睿享的前十大重仓股中，属医疗保健行业的康弘药业首次进入了前十大，凭借2.93亿元的持仓市值位于首位。同样首次进入前十大的还有晨光股份。

其余个股中，仅有两只个股获得加仓，分别是普罗药业和中国移动，其中普罗药业获得加仓13.15%，持仓数量达到1025万股，一季度徐彦大举加仓中国移动62.08%至37.44万股而。广深铁路的持仓未发生变动。

尽管一季度该只产品的规模显著提升，且获得超3亿份的净申购，但前十大重仓股中多只个股均遭遇了减持。减持幅度最大的为中兴通讯27.85%，睿创微纳其次22.19%，华勤技术18.46%，华域汽车16.13%以及中兴通讯（HK）15.15%。与此同时中国移动（HK）与长和（HK）也遭遇小幅减持。

其中睿创微纳在报告期内的涨幅达到29.95%，华勤技术报告期内涨幅达到12.87%，对于这两只个股，徐彦均进行了大幅的减持操作。

而对于一季度减持行为背后的原因，徐彦在2025年一季报中表示，“部分受益于热门概念的个股自己买入时并非基于概念，所以这部分收益应该归为运气”。其实在往期的季报中，徐彦曾经透露，自己或多或少曾尝试进行所谓的“止盈止损”的股票交易，但他逐渐认识到，基于扭曲价格信号而不是价值本身的交易没有意义，也进一步加深了徐彦要基于对于企业价值的判断进行调仓换股的理念。

就持股集中度而言，徐彦依然保持分散持股的原则，相较于同类基金持股集中度偏低，大成睿享的最新持股集中度仅为36.56%，相较于2024年四季度显著下降。

降低组合持股集中度

将部分收益归为“运气”

徐彦在2025年一季报中提及，一季度少数板块的涨幅让人瞠目结舌，真不知道该赞叹科技还是感慨人性。

就具体的操作来看，徐彦减持了重仓中的部分区间收益表现优秀的个股。徐彦进一步解释道，对于部分受益于热门概念的个股进行了减持操作，但由于买入时并非基于概念的考量，因为徐彦将这部分收益归于“运气”。

这符合徐彦一贯的季报风格，坦诚又哲学地向投资者解释自己的调仓操作，例如在此前的季报中，徐彦表示自己在投资中更纠结了，最终在仓位基本稳定的情况下增持了少量低PB（市净率）个股。但徐彦提示，“建议不要过度从‘企业价值显著被低估‘这个角度解读本基金本季度的买入操作”。

就整体的持仓集中度来看，由于这些热门概念的减持，持仓集中度在2025年一季度进一步下降，相应的持仓风险也进一步分散。最后，徐彦坦言，人人都知道，这是充满不确定性的时代；履行信托责任并且赚钱，而这些基本要求也渐渐成为更大的挑战。